Bitfinex週四向CoinDesk發布的分析報告指出，比特幣的鏈上指標正發出自2月初以來最積極的信號，但底層賣方行為與衍生品持倉表明，創新高之路並不會輕鬆。
自2025年底以來，長期持有者的比特幣持倉量已增長300%，達到近400萬枚。自5月11日BTC反彈突破82,000美元後，他們開始每日獲利1.8億美元，隨後價格於週四從81,000美元回落至79,000美元區間。
報告指出：「與過往週期相比，這是一個適中的規模，表明目前的拋售是受控的。」他們解釋稱，令人擔憂的是每日已實現虧損，目前平均仍達4.79億美元。「在平靜時期，這一數字更接近2億美元。在虧損降至2億美元區間之前，鏈上復甦尚未得到完全確認。」
伽馬陷阱
衍生品市場中發現的「伽馬陷阱」支持了這一謹慎預期。Glassnode數據顯示，約20億美元的短期伽馬期權持倉集中在82,000美元行權價附近。Bitfinex在報告中表示，當比特幣在該區間交易時，做市商被迫對沖持倉，初期會放大波動性，並可能將價格「擠壓」向82,000美元。
AdLunam聯合創始人Jason Fernandes指出，這種伽馬集中創造了一個具有欺騙性的環境。他告訴CoinDesk：「交易商對沖可以加速價格向該水平移動，但一旦擠壓耗盡，相同的持倉會抑制動能並形成阻力。換句話說，伽馬目前正在放大走勢，而非必然驗證走勢。」
分析師表示，儘管鏈上數據有所改善，「企業買家卻保持沉默。上週主要參與者幾乎沒有買入比特幣，購買量較上月下降80%。」
重大紅旗飄揚
Fernandes指出，價格與機構資金流向之間的背離是一個重大警訊。儘管市場復甦，美國現貨比特幣ETF在5月13日錄得6.35億美元資金流出，創1月以來單日最大撤資紀錄。
Quantum Economics創始人兼市場分析師Mati Greenspan指出，目前79,000美元至85,000美元之間的「成本基礎戰場」看起來更像是一個過渡區，而非天花板。
除了技術面，更廣泛的經濟環境仍是障礙。5月13日，在通脹升至3.8%的背景下，美國參議院確認Kevin Warsh出任新一任美聯儲主席。Fernandes指出，市場現在正在定價「更高更久」的現實。
Fernandes表示：「Kevin Warsh已經設定預期，今年不太可能降息——甚至有可能加息。除非地緣政治發生根本性變化，否則我不認為BTC今年能創下新高。」
鑑於已實現虧損高企以及企業支持不足（上週購買量下降80%），Bitfinex分析師預計價格將快速跳升至82,000至84,000美元區間，隨後進入「中性化時期」。
Fernandes總結稱，當前結構看起來像「未完成的投降」。在市場消化掉每日4.79億美元的已實現虧損並重新贏得機構信心之前，85,000美元水平仍是本週期的主要「公允價值戰場」。