比特幣（BTC）報77,336.25美元，未能突破約83,000美元的關鍵移動平均線，引發市場對即將迎來另一波劇烈下跌的擔憂。但K33 Research在週二報告中指出，本輪週期的表現與2014年、2018年和2022年類似受阻後的崩盤截然不同。
在那些時期，比特幣曾強勢反彈至200日移動平均線附近，隨後迅速回落。這些反彈是由快速重建的槓桿和看多持倉推動的，最終因自身重量而崩潰。
「目前的緩慢盤整並未產生這種動態，」K33研究主管Vetle Lunde寫道。「衍生品數據反而顯示出異常悲觀的情緒。」
極度謹慎
比特幣的30日平均資金費率已連續81天為負，接近歷史最長紀錄，顯示即使價格從2月約60,000美元的低點回升，交易者仍持續看空。
報告指出，與此同時，CME比特幣期貨的年化基差近期已降至2.5%以下，該水平通常與極度謹慎時期相關。
不過，Lunde表示仍有警告信號。
比特幣衍生品的未平倉合約仍處於高位，若價格進一步走弱，可能引發另一波波動事件。同時，隨著價格在83,000美元附近（接近許多比特幣ETF持有者的平均成本基礎）走軟，美國比特幣ETF在五天內流出加速至16億美元。
K33表示，歷史上投資者在經歷長期回撤後，價格回升至損益平衡點附近時往往會更積極地拋售，而這一模式似乎正在重現。
底部可能已現
儘管如此，K33的專有指標仍更接近2025年3月至4月的強勢時期（當時BTC在川普關稅政策推出期間觸底，隨後反彈至新高），而非以往週期的熊市反彈。
該機構繼續認為，比特幣2月向60,000美元的下跌可能是本輪週期最劇烈的回撤。
「2025年較為溫和的牛市為2026年更溫和的熊市奠定了基礎，」Lunde寫道，該機構的「基本情境」仍是：2月的60,000美元標誌著本輪熊市的「最大回撤」。