比特幣正艱難嘗試突破78,000美元，市場面臨的不確定性使得維持明確的方向性信念變得困難。價格正在盤整。並未出現災難性崩盤，但也未能上漲。一份結合美國現貨ETF資金流數據與幣安鏈上指標的CryptoOnchain報告，揭示了表面之下的結構性分歧。這解釋了為何反彈恰好在應蓄勢之際停滯。
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該報告的首要發現是當前市場結構中最令人擔憂的數據。過去兩週，美國現貨比特幣ETF錄得超過17.4億美元的淨流出。推動比特幣從週期低點大幅反彈的機構買盤不僅暫停，更已反轉。華爾街並未逢低買入，而是趁市場出現任何反彈時賣出。
Coinbase溢價缺口以獨立證據證實了機構的撤資。該溢價（衡量Coinbase與離岸交易所之間的價差，是衡量美國機構現貨需求最直接的指標）在90天比較中暴跌948%，已深陷負值區間。兩個從不同角度衡量同一現象的數據點，同時得出了相同的結論。
此前買入比特幣的機構已不再買入。CryptoOnchain已查明誰接手了這些撤資的另一邊——而答案正是目前數據顯示中最令人擔憂的部分。
顯示誰在賣出的四個數據點
CryptoOnchain報告精確追蹤了17.4億美元機構供應在離開ETF結構後的去向。幣安BTC淨流入量已飆升至90天基準線的425%以上——大量現貨供應同時湧入全球最大交易所。
該供應的構成消除了關於誰在賣出的任何歧義：幣齡六至十二個月的比特幣移動速度比歷史基準高出450%——這是典型的鏈上指紋，顯示在去年反彈期間積累的持有者，正趁機構需求蒸發時獲利了結。
吸收 incoming 比特幣供應所需的可用資金並不存在。供應正在湧入，購買力正在撤離。這兩股資金流之間的不平衡，正是引發強制價格調整的結構性條件。
散戶持倉數據完善了這幅圖景——這也是四個數據點中最令人擔憂的部分。儘管ETF流出17.4億美元、Coinbase溢價深陷負值區間，且網絡估值指標飆升至基準線的1,900%以上，幣安資金費率仍結構性地維持在正常水平的434%以上。
散戶交易員正支付溢價以維持槓桿做多，而此時機構現貨需求已崩潰、供應正湧入交易所、購買力已蒸發。
CryptoOnchain的結論很直接。沉重的ETF流出、穩定幣流動性收縮以及擁擠的散戶多頭，歷史上都曾為嚴重的向下清算連鎖反應創造條件。結構已經就位。觸發因素——通過正向ETF資金流恢復機構買盤以及Coinbase溢價回升——尚未出現。
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比特幣在78,000美元下方盤整
在未能維持5月高點82,000美元附近的動能後，比特幣繼續在關鍵的78,000美元阻力區下方盤整。日線圖顯示市場處於看漲動能減弱與買盤支撐仍存之間，形成日益緊縮的結構，越來越像是一個決策點而非穩定盤整。
技術面上，BTC仍位於50日均線（約75,000美元區域）上方，該區域目前充當市場的主要短期支撐。買家在近期回調中多次守衛此水平，阻止價格回測圖表標示的71,000至73,000美元之間的廣泛需求區。該區域現在代表當前反彈趨勢最重要的結構性支撐。
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然而，無法重新站上低80,000美元區域附近的200日均線，繼續限制了上行擴張。本月初比特幣曾短暫突破該阻力區，但賣方積極吸收突破嘗試，觸發價格回落至當前水平。
只要BTC守住75,000美元上方，整體反彈結構就保持完整。但若決定性跌破該水平，市場很可能面臨向71,000美元支撐區更深度的回調。
特色圖片來自ChatGPT，圖表來自TradingView.com