渣打銀行數位資產研究主管Geoff Kendrick表示，Strategy（MSTR）自2022年以來首次拋售比特幣（BTC$68,887.58），雖然相對於其高達580億美元的龐大持倉而言規模極小，但市場的反應可能預示著加密貨幣市場將出現更廣泛的轉變。
Kendrick在給客戶的報告中指出，儘管加密貨幣價格整體走弱，但在該拋售消息公佈當日，以太幣（ETH）的表現顯著優於比特幣（BTC$68,887.58）。自週一以來，ETH相對於BTC已上漲5%。
他指出，在比特幣下跌的交易日中，此次ETH對BTC的漲幅位列2024年初以來的最大漲幅之一。
Kendrick寫道：「我認為週一標誌著ETH開始跑贏BTC。」
此預測發表之際，投資者仍在爭論以太幣在過去兩年大部分時間落後於比特幣後，能否重拾動能。自2022年9月以太坊網路從工作量證明（PoW）轉向權益證明（PoS）模型以來，ETH相對於BTC已貶值66%，並在2025年4月觸及五年低點。然而，這一下跌趨勢已顯現反轉跡象，過去一年ETH已從低點反彈逾60%。
Kendrick對ETH的長期目標價為2026年底4,000美元、2030年40,000美元。他表示，預計ETH/BTC匯率將從目前的約0.028升至年底的0.04，這意味著即使兩種資產同漲同跌，以太幣的表現也將優於比特幣逾40%。
這並非Kendrick首次預測ETH將跑贏比特幣。今年早些時候，他曾提出類似觀點，並援引美國《清晰法案》（Clarity Act）的通過，稱該法案將為該行業建立監管框架，並提振ETH等數位資產，因為它將開啟去中心化金融的下一章。
比特幣與以太坊數位資產國庫
儘管Strategy的比特幣拋售引發市場震動，Kendrick認為，這筆交易的重點並非易手的250萬美元BTC，而是它揭示了比特幣與以太幣國庫公司之間不同的經濟模式。
Strategy（MSTR）及其他比特幣國庫公司主要依賴比特幣價格上漲和資本市場活動來支撐其商業模式。由於比特幣不產生收益，國庫公司偶爾可能需要出售持倉或籌集資金以支付費用和債務。
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與此同時，ETH可透過質押賺取收益，目前年化收益率約為3%，為公司提供收入來源，而無需清算資產。
例如，Tom Lee旗下的Bitmine（BMNR）作為最大的以太坊國庫公司，在未發行任何債務的情況下積累了價值110億美元的ETH持倉。儘管該押注目前處於深度虧損狀態，但該公司估計其質押業務每年可產生約2.58億美元的收入，並透過其MAVAN質押平台，預計年度獎勵將接近3億美元。
Kendrick認為，質押收益使以太幣國庫公司比比特幣同業更具自給自足能力。儘管Bitmine和SharpLink Gaming（SBET）等以太坊國庫公司目前的交易溢價低於Strategy（MSTR），但他預計投資者將因其持倉產生經常性收入而給予獎勵，從而隨時間推移縮小估值差距。
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