過去五年來，非美元穩定幣的規模急遽成長。儘管新聞頭條頻頻報導，但它們的重要性卻未見提升。
根據 Artemis 的穩定幣供應數據，歐元、加幣、日圓、新加坡元及其他非美元穩定幣的總供應量已從 2021 年 5 月的 2.61 億美元，上升至 2026 年 4 月的約 7.71 億美元。然而，它們的市佔率卻從 0.26% 下滑至 0.24%，使美元掛鉤代幣仍佔據穩定幣市場 99.76% 的份額。
在傳統金融領域，美元的主導地位正緩慢流失。美元佔外匯交易的 89%、外幣債務發行的 61%，以及全球儲備的 57%——這些數字十年來持續緩步下滑。
但在鏈上，情況卻恰恰相反。
美國公債收益率的上升可能會進一步擴大這一優勢。美元穩定幣不僅由全球主導貨幣支撐，更日益由全球最龐大的短期政府債務池作為後盾。
隨著收益率上升，持有美國短期國庫券（T-bills）的發行商能從儲備中賺取更多收益，使美元穩定幣的發行更具獲利能力，並讓大型參與者有更多資金投入流動性、分銷與合作夥伴關係。
這種公債優勢在鏈上已清晰可見。代幣化的美國國債規模達 154 億美元，是 RWA.xyz 追蹤的最大規模分散式 RWA 類別，而代幣化的非美國政府債務總額僅為 14 億美元。換言之，鏈上美國政府債務市場規模約為其他所有政府債券市場總和的 11 倍。
這對穩定幣至關重要，因為美元發行商能接入深厚、具流動性且能產生收益的抵押品基礎，而非美元發行商則試圖在缺乏類似儲備基礎設施的情況下建立穩定幣市場。
這種儲備優勢有助於解釋為何美元穩定幣能持續遙遙領先。發行商需要具流動性且受信任的抵押品來支撐贖回，而在鏈上，這絕大多數意味著短期美國政府債務。
在 CoinDesk 近期於香港舉辦的 Consensus 大會上，Coinbase 全球穩定幣負責人 John Turner 表示，這種主導地位早期便因「流動性故事」而自我強化，並補充道：「只要有流動性，流動性就會帶來交易量。」
流動性吸引交易量，交易量吸引應用場景，應用場景又吸引更多流動性。這是一個非美元發行商始終無法啟動的飛輪效應。
造成此差距還有一個更簡單的解釋：大多數法幣本來就無法在其本國境外使用。
國際貨幣基金組織（IMF）追蹤全球流通的約 180 種貨幣。其中，僅約 8 種在全球外匯市場具備實質流動性——美元、歐元、日圓、英鎊、瑞士法郎、加幣、澳幣和人民幣。其餘貨幣本質上都是設計為境內使用的工具。主要亞洲貨幣如新台幣或韓圜均受境內限制。
穩定幣繼承了其母幣的國際影響力，而世界上大多數貨幣根本沒有這種影響力。
這使得可能支撐全球性穩定幣的貨幣僅剩約六種，如歐元或日圓。
但市場目前似乎對此毫無興趣。