週三於 BTC Prague 活動上，Strategy (MSTR) 近期具稀釋效應的交易爭議再度浮上檯面。Strategy 執行董事長麥可·塞勒 (Michael Saylor) 與 Strike 及 Twenty One Capital (XXI) 執行長傑克·馬勒斯 (Jack Mallers) 就投資人應如何評估該公司日益複雜的資本結構交換意見。
馬勒斯詢問塞勒如何定義淨資產價值倍數 (mNAV)，並指出部分投資人在計算時會將價外證券納入，詢問他是否認同此做法。(Strategy 目前擁有 $6.7 billion 的價外可轉換債務，意指這些證券在當前每股 $115 的股價下，預期不會轉換為股權)。
馬勒斯也對塞勒關於稀釋的觀點提出挑戰，要求舉例說明若以發行股權換取現金不視為稀釋，那什麼才是稀釋性交易。
塞勒回應，mNAV 可透過納入可轉換債務的名目價值、普通股權與特別股權來計算。但他主張 mNAV 僅為一種估值框架。投資人亦可評估每股總資產與每股淨資產，此計算方式可能排除特別股權或可轉換債務。塞勒表示，當債務與特別股權僅占公司整體資產基礎的一小部分時，此差異的影響較小。
關於稀釋問題，塞勒主張以發行股權換取現金本質上並非稀釋，因為股東會獲得有形資產作為回報，無論是現金或比特幣。他表示，籌資能強化資產負債表、擴大資本基礎並提升信用評等。塞勒以 Strategy 近期於美元儲備中增加約 $100 million 為例，使總額達到約 $1 billion。