比特幣（BTC）目前報價 61,875.23 美元，在 ETF 資金創紀錄流出的情況下持續走跌，價格正快速逼近 60,000 美元關口。
分析師普遍將 60,000 美元視為關鍵支撐位，若跌破此價位，拋售潮可能會更加慘烈。
領先的加密貨幣選擇權交易所 Deribit 首席商務官 Jean-David Péquignot 表示，該價位之所以關鍵，不僅因為它是整數心理關卡。更重要的是，它是一個具有實質影響的結構性門檻，將直接牽動機構與衍生品市場參與者。
成本基礎問題
Péquignot 指出，過去一年間，大量機構資金（包括 ETF 買家、大型持有者及短期投機者）在 60,000 至 67,000 美元區間買入比特幣。
隨著目前最大加密貨幣的交易價格正處於該區間內，這些買家的持倉成本已接近損益兩平。若價格進一步下跌，未實現虧損（帳面虧損）將持續擴大，持有成本也會變高，尤其是在 AI 類股及傳統市場其他板塊正如火如荼上漲之際。
他表示：「當價格跌破其成本基礎時，隨之而來的未實現虧損可能會促使投資者匆忙拋售，特別是當持有 BTC 的機會成本相對於飆漲的 AI 類股不斷上升時。」
最大上市比特幣持有者 Strategy（MSTR）的知名執行董事長 Michael Saylor 也將近期 BTC 的跌勢歸咎於資金輪動。
衍生品問題
此後的情況將變得機械化。
在 Deribit 上，行權價為 60,000 美元的看跌選擇權（put options）名目未平倉合約超過 12 億美元，若價格跌破該水平，這些合約將產生收益。投資者買入這些合約是為了對沖長期拋售潮。
然而問題在於，站在投資者對面的造市商現在持有看跌選擇權的空頭部位，更精確地說是「負 Gamma（short gamma）」。
Péquignot 表示，因此當 BTC 逼近 60,000 美元時，造市商與交易商將被迫賣出現貨 BTC 或期貨以平衡帳面。在其他條件不變的情況下，這種避險操作可能會加速拋售，使有序的下跌轉為混亂的崩跌。
他也指出，系統中仍存在過多槓桿多頭部位，若跌破 60,000 美元，可能引發更多強制平倉，進一步加劇下行 momentum。
他表示：「由於系統中的槓桿尚未完全出清，跌破 60,000 美元可能會迅速惡化抵押品指標，觸發連鎖性的自動化多頭平倉潮。」
值得注意的是，本週已有價值數十億美元的 BTC 及其他代幣相關槓桿多頭（看漲部位）遭到強制平倉。