比特幣（BTC$73,834.94）標誌性的波動性多年來一直被視為其最大特色與最大缺陷。近期，這趟雲霄飛車般的行情已趨於平穩，波動率從 2021 年的高點 120 大幅降至約 35。儘管批評者認為波動性減弱是該資產失去優勢的跡象，但資深比特幣投資者暨「Mayer Multiple」指標創始人 Trace Mayer 認為他們得出了完全錯誤的結論。
Mayer 在接受 CoinDesk 採訪時表示，比特幣波動性下降並非弱勢的表現，而是其經濟實質不斷增長的直接反映。
「Gary Gensler 曾說他要『馴服比特幣』，」Mayer 指出監管機構試圖規範該數位資產的努力。「而我們確實看到波動性下降了。」
Mayer 並未將這種「馴服」視為挫敗，反而認為這證實了比特幣已被機構廣泛採用。市場規模已變得過於龐大，不再像過去那樣劇烈波動。「槓鈴變得更重了，」Mayer 用一個生動的比喻形容市場流動性。「它不再是 50 磅的重量，而是 2,500 磅。」
根據 Mayer 的說法，這種沉重的結構性轉變是由選擇權市場的複雜機制所推動，特別是賣出買權（call-selling）。隨著機構和數位資產公司越來越多地針對其比特幣持倉賣出備兌買權以獲取前期權利金收入，他們無意中對價格波動產生了抑制作用。
由於這些實體本質上同意在未來以預定價格賣出比特幣，交易對手方的造市商被迫積極對沖其部位。當比特幣價格上漲時，這些造市商會賣出資產以平衡風險，實際上為價格飆升創造了自然的結構性上限。結果是，比特幣正成為一種更成熟、可預測的資產——這一切正發生在市場眼前。
「當你能進入市場賣出買權波動率時，造市商就必須進行負 Delta 操作，」Mayer 說。「那道負買權牆就像在槓鈴上加重量。價格不一定會上漲，但該資產的總體經濟實質已經增加。」
Mayer Multiple 指標
Mayer 在八年前創立了 Mayer Multiple 比率，該指標將比特幣當前價格除以其 200 日移動平均線（一條能平滑短期噪音的長期趨勢線）。讀數高於 1 表示比特幣交易價格高於長期平均線，低於 1 則表示低於平均線。歷史上，讀數高於 2.4 通常與市場頂部吻合，而低於 0.8 則標誌著具吸引力的進場點。
目前比特幣略低於其長期趨勢線，讀數為 0.94。Mayer 指出，關鍵在於隨著交易歷史的累積，標準差帶（價格通常波動的統計範圍）已顯著壓縮。
回顧五年數據，均值上方一個標準差約為 1.3，兩個標準差為 1.6，三個標準差為 2.13。與此相比，回溯至 2011 年的早期數據顯示，價格經常達到更為極端的倍數。
換言之，隨著吸引更深入、更紀律的資金，該工具正像任何資產一樣走向成熟。
早在 2017 年，Mayer 就開始在 LedgerX（首批受聯邦監管的加密衍生品交易所之一）賣出實物交割的比特幣買權與賣權。
如今，該市場已大幅擴張，從 BITX 等槓桿 ETF，到 Strategy (MSTR) 的股票，再到比特幣出現在企業資產負債表上（如 SpaceX 據報持有的 18,712 BTC）。
Mayer 認為波動性降低對比特幣是好事，因為這反映該資產正從投機工具轉變為投資委員會、家族辦公室和企業實際能夠承保的資產。「為了獲得這種認可，你必須擁有一些真正『無聊』的東西，就像黃金一樣，」他說。「黃金非常無聊——而這正是我們需要的。」
他指出，會議參與人數是這種成熟的具體信號。他的部落格在 2008 年比特幣出現之前就已運營，他經常在吸引 2,000 至 3,000 名與會者的大型黃金會議上發表演講。「今年我們有數萬人參加會議，去年更多。這是一個真正的產業。它是一種真正的儲備資產。」
Mayer 承認比特幣面臨風險，例如若 BTC 價格漲幅不足以維持足夠礦工運營，網路安全性可能會減弱。量子計算機是另一個潛在的長期威脅，若其算力足以破解比特幣的加密金鑰。Mayer 承認此擔憂，但指出比特幣為尋找災難性漏洞設立的懸賞至今無人領取，並強調工作量證明（PoW）的向後相容性是一種結構性韌性。
儘管存在風險，Mayer 在未來 15 年仍堅定支持比特幣勝過黃金。「對於黃金，價格上漲會帶來更多供應。比特幣並非如此，而且我們不知道哪些技術可能威脅黃金的主導地位。我們可能有小行星採礦或 AI 機器人在海洋中搜尋。但我們知道比特幣總量將永遠是 2,100 萬枚。」