當美國現貨比特幣交易所交易基金（ETF）於2024年1月推出時，投資者有十幾檔基金可供選擇。BlackRock、Fidelity、Ark Invest、Bitwise、VanEck、Franklin Templeton及其他幾家公司進入了這個被許多人預期將競爭激烈的市場。
十八個月後，這場競爭越來越像是一場雙雄競賽。
數據顯示，在吸引新機構資金方面，BlackRock的iShares Bitcoin Trust（IBIT）與Fidelity的Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）承擔了主要工作，而較小型的基金在決定整體市場走向方面已變得無關緊要。
這一趨勢在2026年上半年尤為明顯。
根據Farside Investors的數據，1月14日比特幣ETF錄得淨流入$840.6 million。僅IBIT就佔了其中的$648.4 million，FBTC則增加了$125.4 million。兩者合計佔當日總流入量的90%以上。
4月17日也出現了類似模式，當日總流入量達$663.9 million。IBIT流入$284 million，FBTC流入$163.4 million，佔該領域新資金的約三分之二。
即使在市場情緒較弱的時期，這兩檔最大基金的主導地位依然明顯。5月1日總流入量達$629.8 million，IBIT貢獻$284.4 million，FBTC貢獻$213.4 million。兩者合計吸引了當日近$500 million的資金。這種模式在2026年大部分時間重複出現，這兩檔基金經常在資金配置最大的日子佔淨流入量的多數，並經常抵消ETF市場其他部分的疲軟。
這種集中化現象出現在比特幣及更廣泛的加密貨幣ETF市場艱難的一年中。比特幣年初至今下跌約29%，這一下跌考驗了機構投資者的信念，並引發了幾輪ETF贖回潮。僅在5月中旬至6月初期間，現貨比特幣ETF就錄得多個交易日的大幅資金流出。這種拋售與早期投資者常將比特幣回調視為買入機會的時期形成鮮明對比。
但數據突顯了比特幣ETF市場正在發生的更廣泛轉變：投資者似乎越來越傾向將資金集中在規模最大、流動性最高的產品中。
這一趨勢尤其有利於BlackRock。
IBIT已成為整個現貨比特幣ETF領域的旗艦產品，經常錄得最大流入量，並常在市場壓力期間發揮穩定作用。在ETF整體市場經歷大幅流出的幾個交易日，IBIT要麼保持正流入，要麼贖回規模遠小於競爭對手。
這種主導地位並不令人意外。比特幣ETF的最大買家中，許多是財務顧問、註冊投資顧問、對沖基金、家族辦公室、養老金顧問和機構資產配置者。對這些投資者而言，流動性、交易量和發行商聲譽往往與比特幣本身的風險敞口同等重要。
BlackRock在全球管理超過$10 trillion資產，並與數千個財富管理平台保持合作關係。Fidelity作為美國最大的退休和經紀服務提供商之一，憑藉其分銷網絡以及在零售和機構投資者中的長期存在，帶來了類似的優勢。
因此，許多資產配置者越來越將IBIT和FBTC視為獲取比特幣敞口的預設選項。
反過來，較小型的發行商正努力維持其市場相關性。
Franklin Templeton的EZBC、VanEck的HODL、Valkyrie的BRRR和WisdomTree的BTCW等基金，經常錄得僅數百萬美元的日資金流。
在許多交易日，它們的貢獻微乎其微，對整體市場走向幾乎沒有影響。
即使是曾被視為主要競爭對手的基金，包括Bitwise的BITB和Ark的ARKB，與行業兩大產品相比，現在也僅扮演次要角色。今年早些時候，Trump Media & Technology Group撤回了擬議的現貨比特幣ETF計劃，放棄了進入這個如今已被BlackRock和Fidelity產品主導的日益擁擠市場的嘗試。
在波動期間，這種集中化現象尤為明顯。當投資者積極買入比特幣ETF時，大部分資金都流向BlackRock和Fidelity。
當投資者拋售時，這兩檔基金的行為往往決定了該板塊是錄得淨流入還是淨流出。
這種動態表明比特幣ETF市場正進入一個新階段。與其說是十幾家發行商之間的廣泛競爭，該行業越來越像是一個「贏家佔大多數」的市場，規模、流動性和分銷渠道主導著投資者的決策。