根據CryptoQuant分析師Darkfost的數據，比特幣衍生品交易員在經歷八個月的去槓桿階段後正重返市場，幣安期貨未平倉合約目前已回升至180日移動平均線之上。這一轉變表明，在經歷自2022年熊市以來最長的去槓桿期之一後，市場風險偏好正在回歸。
比特幣交易員正在回歸
Darkfost表示，去槓桿期始於10月10日事件之後，當時比特幣的修正恰逢全球宏觀經濟和地緣政治背景惡化。在該環境下，交易員減少了衍生品市場的曝險，幣安期貨活動呈現持續收縮。
「自10月10日事件以來，比特幣在衍生品市場經歷了漫長的去槓桿階段，此處透過幣安期貨活動來呈現，」Darkfost寫道。「在10月10日事件後，加上全球宏觀經濟和地緣政治背景的惡化，交易員大多選擇降低風險。幣安上的這一去槓桿階段持續了約8個月。」
該分析師的框架將未平倉合約跌破180日移動平均線時定義為去槓桿期。就市場而言，這意味著期貨活動正在下降，因為價格修正迫使清算、平倉以及投資者曝險的廣泛減少。對比特幣而言，最近這段時期不僅持續時間長，而且其形態與2022年FTX崩盤引發新一波清算前的市場結構高度相似。
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轉折點似乎出現在5月初。Darkfost表示，幣安未平倉合約已從3月的64億美元上升至約89.6億美元，重新站上約87.5億美元的180日均線。這一交叉至關重要，因為它表明衍生品活動相對於中期趨勢已不再收縮。
「然而自5月初以來，趨勢似乎正在轉變，」分析師寫道。「幣安未平倉合約已從3月的64億美元上升至今天的約89.6億美元，重新站上目前約87.5億美元的180日均線。這有效標誌著去槓桿期的結束。」
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分析師認為，期貨倉位的回歸可能強化了比特幣從修正階段的反彈。隨著未平倉合約上升，更多交易員將資金投入方向和槓桿策略，增加了流動性並可能放大價格波動。在此情況下，Darkfost認為重新參與「明顯促成了持續的向上修正」。
不過，該分析師並未將此舉描述為持久的復甦。這一區別很重要。未平倉合約的上升可能標誌著信心恢復，但也可能反映在大幅回撤後的短期投機性倉位。Darkfost將當前走勢定位為反彈交易，而非確認比特幣已完全擺脫10月開始的壓力。
「儘管宏觀環境持續惡化，比特幣的急劇修正吸引了更多尋求反彈的投機交易員，」他寫道。「話雖如此，這一趨勢仍然極度脆弱，如果BTC恢復10月開始的修正，這些交易員可能會像進場一樣迅速離場。」
這種脆弱性是該市場結構的主要風險。目前支撐反彈的相同衍生品資金流，若現貨動能減弱或宏觀條件進一步惡化，可能會反轉。在這種情況下，近期增加的槓桿將成為下行壓力而非支撐，尤其是為反彈而入場的交易員被迫快速平倉時。
截稿時，BTC交易價格為77,479美元。