比特幣（BTC）跌至62,087.59美元，並跌破60,000美元創下新一輪週期低點，令投資者急於尋找罪魁禍首。根據NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro的說法，原因可能並非單一。
他在上週的一份報告中指出，比特幣及更廣泛的加密貨幣市場正面臨多重逆風，這些因素共同壓抑了價格。
AI交易位居其清單前列，因為比特幣正日益與一個已成為市場主導成長故事的產業競爭資金。
他認為，AI與加密貨幣投資者的重疊程度比許多人預期的要大。兩者都吸引尋求新興科技曝險與超額回報的投資者。他寫道，隨著AI相關股票持續表現優異，資金隨之流入並從加密貨幣市場輪動流出。
投資者也在為可能成為多年來最大規模的科技股IPO週期做準備。SpaceX、OpenAI、Anthropic等公司被廣泛預期最終將上市，其中SpaceX已深入推進其首次公開募股程序。他寫道，大型IPO通常會促使機構在發行前籌集現金並減持現有部位，這可能對加密貨幣需求構成逆風。
加密貨幣市場也一直在應對一系列產業特有的擔憂。
美國財政部長Scott Bessent聲稱美國當局查扣了約10億美元與伊朗有關的加密資產，這引發了外界對政府介入數位資產市場能力的質疑。儘管細節仍然有限，但Cipolaro表示，此事件挑戰了部分投資者對加密貨幣核心敘事的認知。
研究人員發表新研究顯示，攻擊廣泛使用的加密系統所需的計算資源可能比先前認為的下降得更快，量子計算的威脅也再次成為討論焦點。
此外還有Strategy (MSTR) 出售比特幣。
當時價值250萬美元的32枚BTC拋售，從供應角度來看微不足道，但在心理上卻更具分量。Cipolaro表示，Strategy多年來一直是市場最穩定的買家之一。他認為，任何暗示其可能成為供應來源的跡象，都會迫使投資者重新思考多頭論述的重要支柱。
綜合來看，這些發展或許能解釋為何儘管底層網路活動或採用趨勢未出現明顯惡化，比特幣仍表現掙扎。
Cipolaro寫道：「單獨來看，這些發展似乎都不足以引發比特幣的大幅修正。但綜合來看，它們有助於解釋為何在底層採用指標未出現明確惡化的情況下，價格走勢依然疲軟。」
比特幣是否已觸底？
Cipolaro的鏈上分析給出了混合的答案。
他指出，多項指標正接近歷史上與重大底部相吻合的水平。比特幣的MVRV比率已降至1.2，接近市值與投資者總體成本基礎匯合的水平。近期獲利供應比例跌破50%，這是另一個通常與投降賣壓相關的指標。
然而，以歷史標準來看，此次回調幅度仍相對溫和。
他指出，比特幣從高點（10月的126,000美元）下跌約53%，遠低於先前週期75%至90%的回調幅度。
此外還有時間因素：前三次比特幣熊市從高點到低點持續了大約一年，除了2011年首次熊市僅持續163天。
週五跌破60,000美元的暴跌，距離高點僅242天。
這意味著要麼機構採用已根本改變了比特幣的週期行為，要麼市場尚未真正進入投降階段。
Cipolaro寫道：「鏈上數據顯示市場經歷了有意義的重置。」
但他補充道，低點是否已經出現，「可能取決於機構需求是結構性地改變了週期，還是僅僅延遲了更深的重置。」