比特幣從2月低點反彈至77,336.25美元，原本看似新一輪牛市，但上週在略高於82,000美元的200日簡單移動平均線（SMA）處遭遇阻力。此後價格回落至77,500美元，此走勢令人聯想到2022年，當時一波43%的技術性反彈在同一指標處受阻，隨後比特幣恢復跌勢。
分析機構CryptoQuant的最新報告為反彈未能突破該關鍵均線提供了有力的解釋。這條長期趨勢線常被交易者視為熊市反彈與真正復甦的分水嶺。
更大的問題在於需求。
CryptoQuant指出，4月至5月初的反彈主要由三個因素支撐：槓桿期貨買盤、現貨需求以及美國ETF資金流入。目前這三項均已走弱。該機構的牛市分數指數（Bull Score Index）已從40降至20，該機構稱此為「極度看跌」水平，與2月至3月比特幣在60,000美元至66,000美元區間交易時的情況相符。
報告指出，最明確的交叉驗證指標是Coinbase比特幣溢價。該溢價在5月反彈及隨後的回調期間大多維持負值。
該溢價衡量比特幣在Coinbase的交易價格是否高於海外平台；正值被視為美國需求相對強勁的訊號，負值則表明美國投資者不願為比特幣曝險支付溢價。
美國現貨比特幣ETF已轉為淨賣出以作呼應。SoSoValue的週度數據顯示，截至5月19日當週，這些產品流失了約9.797億美元，加上前一週約10億美元的資金流出。此次逆轉發生在連續六週資金流入推動反彈之後。
還有任何需求嗎？
根據CryptoQuant數據，衡量韓國交易所BTC需求的「泡菜溢價」已跌破零，意味著該國交易所沒有異常高的需求。
亞洲其他地區，由華夏基金、博時Hashkey和嘉實基金運營的香港三檔現貨比特幣ETF，在5月期間的每日總成交量很少突破數百萬美元。
若回調加深，CryptoQuant指出70,000美元（交易者的鏈上實現價格）是下一個主要的鏈上支撐位。該水平曾在10月和1月壓制反彈。此次，它必須發揮支撐作用。