機構對比特幣 BTC$75,459.92 的買盤已顯疲態。根據 Swissblock 週二在 X 上分享的數據，自今年年初以來，美國現貨比特幣 ETF 僅淨吸納 4,500 BTC。考慮到這些產品曾是推動 2025 年漲勢的結構性買家，這一數字顯得異常低迷。3 月和 4 月呈現穩定累積，幫助比特幣從約 65,000 美元的低點反彈，但 5 月局勢逆轉，距離月底僅剩三天。
Swissblock 在貼文中指出：「經歷 3 月和 4 月的強勁累積後，5 月已轉為分佈（拋售）階段。風險指數正進入高風險區域，同時 ETF 資金流也在惡化。這表明現貨 ETF 需求已無法有效吸收拋售壓力。」
此次逆轉至關重要，因為比特幣此前的幾輪漲勢都需要 ETF 買盤來消化來自礦工、長期持有者和短期獲利了結交易者的供應。當買盤減弱時，供應必須尋找其他買家，或者價格下跌至買家願意入場的水平。Swissblock 認為，只要 ETF 渠道持續處於分佈狀態，衡量結構性拋售壓力與吸收能力的風險指數就會繼續攀升。
週二亞洲交易時段，比特幣報價為 75,808 美元，過去一個月下跌 2.6%，處於 5 月區間底部。該加密貨幣在 5 月初曾短暫突破 82,000 美元，但隨後受生產者物價指數（PPI）數據及後續宏觀壓力影響，回落至 80,000 美元下方。ETH、XRP 和 Solana 均收跌，Zcash 領跌，單日跌幅達 9%。
Swissblock 的讀數是近期一系列指向相同方向的鏈上數據中的最新一例。CoinDesk 週二報導，衡量市場相對於新供應吸收比特幣數量的表觀需求，已回落至去年 12 月以來的最弱水平。
CryptoOnchain 指出，過去兩週美國現貨 ETF 撤資達 17.4 億美元，同時散戶交易者為押注反彈而增加槓桿。歷史表明，當市場走勢與大眾預期相反時，這種組合通常會引發劇烈的清算連鎖反應。
目前數據尚未告訴交易者這究竟是暫停還是趨勢反轉。在本輪週期中，ETF 買盤此前也曾減弱，但並未導致更深的回撤。與此同時，全球股市屢創新高，FXPro 的 Alex Kuptsikevich 表示，比特幣的 50 日和 200 日移動平均線預計將在未來幾週內交叉，形成通常被視為看漲信號的「黃金交叉」。
但 ETF 需求是引入新資金的渠道。如果該渠道持續處於分佈狀態，自 4 月開始的這輪漲勢的結構性基礎將顯得更加薄弱。