根據 Axel Adler Jr. 最新的 Adler AM Bitcoin Morning Brief，比特幣再次出現鏈上投降跡象，已實現市值（Realized Cap）收縮與虧損拋售主導市場活動。此情境至關重要，因為兩項獨立指標：已實現市值淨頭寸30日變化率與調整後SOPR（aSOPR）目前均指向相同的壓力狀態。
在6月10日的簡報中，Adler 指出比特幣的已實現市值已從5月中旬的高點下跌約120億美元，從約1.087兆美元降至1.075兆美元。已實現市值的30日百分比變化已降至-1.1%，這是自3月中旬以來資金外流首次達到該水準。
Adler 寫道：「資金正在撤離比特幣網絡，參與者行為確認了投降狀態——拋售均為虧損賣出。本簡報探討當前壓力與3月極端情況的接近程度，以及狀態轉變所需的條件。」
比特幣已實現市值外流加速
已實現市值根據每枚比特幣最後移動時的價格來衡量其總價值，是判斷資金進出網絡的有效代理指標。在 Adler 的分析框架中，近期的走勢不僅是輕微惡化，收縮速度已急劇加快。
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截至6月1日，已實現市值淨頭寸30日變化率為-0.15%。到6月8日，已降至-1.1%。同期，比特幣價格從82,000美元跌至63,000美元，跌幅達23%。
Adler 將當前情境與3月的投降階段進行比較，當時同一已實現市值指標曾低至-2.4%。若外流持續加深，市場仍有進一步承壓的空間，但當前讀數已足夠嚴重，足以使市場重回明顯的負面狀態。
簡報指出：「當前的外流速度已可比擬3月投降初期，當時該指標達到-2.4%。這意味著仍有進一步惡化的空間。第一個正面信號將是30日變化率在零附近穩定，隨後轉向上行。」
虧損拋售確認壓力
第二個主要信號來自調整後SOPR（aSOPR），該指標追蹤鏈上移動的幣是以獲利還是虧損售出。讀數高於1表示獲利了結，低於1表示虧損實現。
根據 Adler 的數據，比特幣的 aSOPR SMA-30 於5月28日跌破關鍵的1.0門檻，並已連續13天維持在該水準之下。當前0.987的讀數意味著，平均每枚移動的幣正以約1.3%的虧損售出。
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在 Adler 的解讀中，這使得當前的下跌不僅僅是價格修正。拋售結構已發生轉變。市場參與者不僅是在分配利潤，更是在弱勢中實現虧損。
Adler 寫道：「aSOPR 長期低於1是弱勢籌碼被清洗的經典標誌。在 aSOPR 轉向上行並開始重新測試1.0之前，賣方仍將主導市場。」
其重要性在於兩項指標的共振。已實現市值顯示宏觀層面的資金流失，而 aSOPR 則解釋了該流失的內部機制。用 Adler 的話說：「兩張圖表從不同角度描述了同一過程。已實現市值捕捉宏觀圖景——資金正在撤離網絡。aSOPR 顯示該舉動的內部機制——外流並非由獲利了結驅動，而是由被迫虧損拋售驅動。」
Adler 的簡報明確指出了狀態轉變的條件：aSOPR 需反轉向上並重新站上1.0，同時已實現市值外流需穩定並回歸零軸。若無這兩個信號，市場將維持在他所描述的投降狀態中。
風險在於，當前的外流週期可能加劇並逼近3月約-2.4%的極端水準。此舉動將意味著第二波投降，並可能持續對比特幣價格施壓。
截稿時，BTC 交易價格為61,828美元。