上週經歷大規模拋售後，比特幣（BTC$62,945.93）備受關注的鏈上指標之一正逼近一個歷史性門檻，該門檻過去通常標誌著熊市底部。
該指標稱為市值與已實現價值比率（MVRV）Z-Score。比特幣歷次主要週期底部均伴隨著 Z-Score 觸及或短暫跌破零（在圖表中進入綠色區域）。
目前，該指標正敲響過去熊市最低點所對應區域的大門。2011-2012 年比特幣經歷首次重大崩盤時曾出現此情況。2014 年及 2018 年底再次出現。最近一次是在 2022 年下半年跌破零，標誌著價格見底，並為隨後三年的牛市鋪平道路。
什麼是 MVRV Z-Score？
該指標比較比特幣市值（基於當前市場價格的代幣現值）與其已實現價格之間的偏差。
第二個數值被廣泛認為接近公允價值，是通過計算每枚比特幣自上次鏈上交易以來的平均價格得出的。
當市場價格遠高於公允價值時，比特幣相對於自身歷史被認為偏貴。當市場價格跌至或低於公允價值時，比特幣則偏便宜。Z-Score 計算這兩個數值之間的差異，並統計衡量其極端程度。
結果是一條單線，它能過濾日常價格波動的噪音，顯示價格相對於更廣泛市場週期的位置。高 Z-Score 表示市場過熱，低或負值則表示相反。
根據 BitBo 數據，目前 Z-Score 為 0.24，略高於歷史意義重大的「綠色區域」上邊界，該區域從約 0 開始並略微延伸至零以下。
換言之，它非常接近「積累」區域。需要明確的是，這不是價格水平，僅是衡量比特幣市值相對於其已實現價值被拉伸或壓縮的程度。
絕對底部？
然而，底部可能尚未真正形成，因為錢包持有者的行為表明，可能還需要一些拋售才能確認底部。
鏈上數據顯示，長期持有者 MVRV（LTH-MVRV，衡量持有至少 155 天代幣的獲利情況）與短期持有者 MVRV（STH-MVRV，專注於持有少於 155 天的代幣）尚未收斂。
歷史表明，當這兩個數據點差距縮小時，通常會形成主要週期低點。此情況曾於 2015 年、2019 年和 2022 年出現。
然而目前，STH-MVRV 為 0.84，而 LTH-MVRV 仍維持在較高的 1.29。這意味著長期持有者仍持有相對較大的未實現利潤，表明在形成典型的熊市底部之前，比特幣可能還需要進一步下跌。
雖然無法精準預測市場底部，但在上週抹去加密貨幣數千億美元市值的殘酷拋售之後，歷史上預示復甦的條件正開始浮現。
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