Wintermute заявила, что последнее ралли биткоина не прошло первый крупный макротест, отметив, что движение было вызвано скорее кредитным плечом и покрытием шортов, чем устойчивым спотовым спросом. В обновлении рынка от 18 мая торговая фирма указала на высокую инфляцию, рост доходности казначейских облигаций, оттоки из ETF и возобновление ценообразования на повышение ставок как на фон резкого разворота цифровых активов.
«На прошлой неделе мы говорили, что быстро поймем, какого рода это ралли. Мы поняли», — написала Wintermute. «BTC не смог удержаться выше 200-дневной скользящей средней при первом реальном макрошоке, что говорит о том, что именно сквиз двигал рынок все это время».
В обновлении компании неделя охарактеризована как переоценка, обусловленная макроэкономикой. Индекс потребительских цен (CPI) за апрель составил 3,8% в годовом выражении, превысив консенсус-прогноз в 3,7%, тогда как базовый CPI вырос на 0,4% в месячном выражении. Wintermute отметила, что инфляционный шок становится все сложнее игнорировать, указав, что затяжной энергетический шок теперь переходит в базовую инфляцию, а реальные зарплаты впервые за три года стали отрицательными.
Связанные материалы
Биткоин упирается в «стену сопротивления», предупреждает глава исследований CryptoQuant
Ставки отреагировали быстро. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла за неделю на 28 базисных пунктов до 4,58%, достигнув максимума с сентября 2025 года, в то время как фьючерсы на федеральные фонды полностью стерли ожидаемые снижения ставок на 2026 год и начали закладывать 44% вероятность повышения ставок к декабрю, по сравнению с 22,5% неделей ранее. Wintermute отметила, что рыночный нарратив сместился с «когда они снизят ставки» на «повысят ли они их» всего за пять торговых дней.
Эта переоценка ударила по долгосрочным активам. Wintermute сообщила, что казначейские облигации со сроком более 20 лет упали на 2,8%, а золото снизилось на 3,8%, несмотря на геополитический фон. Нефть марки Brent выросла на 8,6%, что позволило фирме сделать вывод: «сработали только те активы, которые и вызывали проблему».
Почему $75 000 для биткоина — это линия в песке
После голосования по закону CLARITY биткоин ненадолго поднялся выше $82 000, но затем резко развернулся и закрылся в пятницу около $78 000, потеряв 5,7% за неделю. Снижение в выходные до $77 000 спровоцировало ликвидации на $657 млн, включая $584 млн по длинным позициям.
Эфириум показал еще худшую динамику, упав на 10,2% за неделю. Wintermute отметила, что ETH продолжает слабеть как на спотовом, так и на деривативном рынках, при этом ETH/BTC тестирует уровень 0,0275, ставки финансирования смягчаются, а относительная подразумеваемая волатильность растет. Фирма охарактеризовала ETH как «неправильный актив для данной макроэкономической ситуации».
Потоки в ETF также развернулись против рынка. Спотовые биткоин-ETF зафиксировали отток в $1 млрд за неделю, прервав шесть недель подряд притока, тогда как из ETH-ETF вышло $255 млн. Wintermute сослалась на данные Glassnode, показывающие, что институты «продавали на росте», при этом семидневная скользящая средняя чистых потоков составила отрицательные $88 млн в день — самый низкий уровень с середины февраля.
«Когда маржинальным покупателем выступает кредитное плечо, разворот происходит быстро», — написала Wintermute.
Связанные материалы
Strategy хочет казначейство в 1 000 000 биткоинов, и вот как они планируют достичь этой цифры
Компания отметила, что биткоин остается ниже своей 200-дневной скользящей средней около $82 200 после пятикратного отклонения в этом месяце. Согласно обновлению, ближайшая зона поддержки находится в диапазоне $76 000–$78 000, тогда как пробой уровня $75 000 может открыть путь к $70 000–$72 000.
Wintermute не отвергла долгосрочный структурный кейс для биткоина. Компания отметила, что резервы на биржах остаются вблизи многолетних минимумов, долгосрочные держатели продолжают накапливать актив, а закон CLARITY продолжает продвигаться после прохождения банковского комитета Сената. Фирма также сообщила, что объем токенизированных казначейских облигаций в сети достиг $15 млрд, охарактеризовав этот сегмент как зону непрерывного роста.
Тем не менее, Wintermute утверждает, что краткосрочные потоки сейчас важнее структурной истории. «Данные о потоках показывают, что институты использовали ралли для фиксации прибыли, а не для увеличения позиций, и в краткосрочной перспективе это важнее структурного нарратива», — написала компания.
Следующим тестом, согласно обновлению, станет способность биткоина удержать зону $76 000–$78 000 перед отчетом Nvidia в среду, 20 мая. Удержание уровня «восстановит часть уверенности», заявила Wintermute, но пробой ниже $75 000 при сбросе ставок финансирования и отрицательных потоках ETF может быстро вернуть в поле зрения низкие $70 000.
На момент публикации BTC торговался на уровне $77 297.