В аналитической записке для CoinDesk в четверг Bitfinex отметил, что ончейн-метрики биткоина подают самые конструктивные сигналы с начала февраля, однако поведение продавцов и позиции на деривативах указывают на то, что путь к новым максимумам не будет легким.
Долгосрочные держатели, чьи запасы биткоина выросли на 300% с конца 2025 года и достигли почти 4 млн монет, начали фиксировать прибыль в размере $180 млн в день после того, как 11 мая BTC вырос выше уровня $82 000, прежде чем в четверг упасть с $81 000 до нижних значений $79 000.
«Это умеренный объем по сравнению с прошлыми циклами и указывает на то, что текущие продажи контролируются», — заявили они, пояснив, что беспокойство вызывает ежедневная реализованная убыточность, которая в среднем все еще составляет $479 млн. «В более спокойные периоды эта цифра ближе к $200 млн. Пока убытки не снизятся до диапазона $200 млн, восстановление на блокчейне не будет полностью подтверждено».
Гамма-ловушка
В поддержку этого осторожного прогноза выступает «гамма-ловушка», выявленная на рынке деривативов. Данные Glassnode показывают, что позиции с короткой гаммой на сумму почти $2 млрд сконцентрированы вокруг страйк-цены $82 000. По мере торговли биткоина в этой зоне маркет-мейкеры вынуждены хеджировать свои позиции, что изначально усиливает волатильность и потенциально «сжимает» цену к $82 000, говорится в записке Bitfinex.
Джейсон Фернандес, соучредитель AdLunam, отметил, что такая концентрация гаммы создает обманчивую среду. «Хеджирование дилеров может ускорить движение цены к этому уровню, но как только сжатие истощится, те же позиции могут подавить импульс и выступить в роли сопротивления», — сказал Фернандес CoinDesk. «Другими словами, гамма сейчас усиливает движение, но не обязательно подтверждает его».
Хотя ончейн-данные показывают улучшение, аналитик отметил: «корпоративные покупатели, напротив, затаились. На прошлой неделе крупные игроки купили очень мало биткоина, объем покупок упал на 80% по сравнению с прошлым месяцем».
Развевается крупный красный флаг
Фернандес указывает на расхождение между ценой и институциональными потоками как на главный тревожный сигнал. Несмотря на восстановление, американские спотовые биткоин-ETF 13 мая зафиксировали отток в размере $635 млн — крупнейший однодневный выход с января.
Мати Гринспен, рыночный аналитик и основатель Quantum Economics, отметил, что текущее «поле битвы на основе себестоимости» между $79 000 и $85 000 больше похоже на переходную зону, чем на потолок.
Помимо технических факторов, препятствием остается более широкий экономический ландшафт. 13 мая Сенат США утвердил Кевина Уорша новым председателем Федеральной резервной системы на фоне роста инфляции до 3,8%. Фернандес отметил, что рынок теперь закладывает в цены реальность «выше и дольше».
«Кевин Уорш уже сформировал ожидания, что снижения ставок в этом году маловероятно — возможно, даже их повышение», — сказал Фернандес. «Я просто не вижу, чтобы BTC достиг нового ATH в этом году, если только не произойдет радикальных геополитических изменений».
Учитывая высокие реализованные убытки и отсутствие корпоративной поддержки, при которой объем покупок на прошлой неделе упал на 80%, аналитики Bitfinex ожидают быстрого скачка в диапазон $82 000–$84 000, за которым последует «период нейтрализации».
Фернандес заключил, что текущая структура выглядит как «незавершенная капитуляция». Пока рынок не вымоет ежедневные реализованные убытки в размере $479 млн и не вернет институциональную уверенность, уровень $85 000 останется основным «полем битвы справедливой стоимости» цикла.