Сегодня утром Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) предприняла исторический шаг, разрешив листинг настоящего бессрочного контракта на биткоин на бирже, зарегистрированной в CFTC. Тем самым Комиссия проложила путь для одного из самых ликвидных сегментов рынков криптоактивов в рамках регуляторной базы США. Появление настоящих бессрочных контрактов в США — важный шаг к достижению цели президента Трампа закрепить за Америкой статус мировой криптографической столицы.
В отличие от традиционных фьючерсных контрактов, разработанных для рынков с ночными и выходными перерывами, бессрочный контракт (также известный как «perp») — это вид дериватива без фиксированной даты экспирации. Вместо этого контрагенты периодически обмениваются платежами по ставке финансирования, аналогичными вариационной марже, которые призваны поддерживать относительное ценовое равенство со спотовой ценой базового актива. На рынках, работающих 24/7, отсутствие даты экспирации позволяет участникам сохранять непрерывное ценовое воздействие без периодических экспираций и сопутствующих затрат на роллирование контрактов.
Теория бессрочных контрактов впервые была изложена в дискуссионном документе 1992 года, опубликованном лауреатом Нобелевской премии по экономике Робертом Шиллером. С тех пор бессрочные контракты стали фундаментальным инструментом управления рисками и ценового обнаружения на глобальных рынках криптоактивов.
Тем не менее, несмотря на очевидный рыночный спрос и статутные обязательства CFTC по продвижению ответственных инноваций, до настоящего времени Комиссия не предоставляла работоспособного пути для легального существования бессрочных контрактов на криптоактивы в США.
В результате торговля бессрочными контрактами предсказуемо переместилась за рубеж. При фрагментации ликвидности на зарубежных платформах американские компании в сфере криптоактивов оказались в невыгодном конкурентном положении, а участники рынка США были фактически лишены доступа к этим рынкам.
Под моим руководством CFTC выбрала иной подход. Он соответствует мандату Комиссии по продвижению ответственных инноваций и честной конкуренции и основан на убеждении, что ответственные инновации требуют регуляторной ясности.
Долгосрочный принципиальный надзор Комиссии за рынком товарных деривативов теперь будет включать работоспособную рамочную основу для настоящих бессрочных контрактов на криптоактивы. Эта структура позволит ограничить чрезмерное кредитное плечо, волатильность и системные риски, вместо того чтобы выталкивать их в нерегулируемые зарубежные юрисдикции.
Хотя сегодняшнее утверждение бессрочного контракта на биткоин может показаться новаторским, история говорит об ином.
Более полутора веков американские рынки товарных фьючерсов служили полигоном для инноваций и развивались вместе с техническим прогрессом. От сельскохозяйственных фьючерсов в XIX веке до электронной торговли в XX веке и биткоин-фьючерсов в эпоху Трампа 1.0 — наши рынки неизменно адаптировались к новым формам коммерции, передачи рисков и формирования капитала. Криптоактивы и финансовая инфраструктура на базе блокчейна представляют собой одну из многих следующих глав этой истории.
На мой взгляд, вопрос никогда не заключался в том, появятся ли бессрочные контракты на криптоактивы. Вопрос состоял в том, появятся ли они под американским надзором, в соответствии с американскими стандартами и американским законодательством.
Слишком долго бюрократические регуляторы подходили к новому рубежу финансов с предположением, что сами инновации представляют угрозу общественным интересам. Такой подход, основанный на замедлении прогресса, привел к регулированию через принуждение и вынудил американских новаторов покинуть США и создавать бизнес за границей.
К счастью, благодаря руководству президента Дональда Трампа те дни остались в прошлом, и США теперь являются мировой криптографической столицей. Сегодняшнее действие по оншорингу бессрочных контрактов на криптоактивы стало естественным продолжением этого американского достижения и укрепляет лидерство США в области цифровых финансовых технологий.
Хотя работа далека от завершения, сегодня знаменует важную веху.
Впервые самая развитая финансовая система мира открыла двери для бессрочных контрактов на криптоактивы в рамках своего регулируемого поля. И хотя Конгрессу предстоит сыграть важную роль в обеспечении долгосрочной законодательной ясности для рынков криптоактивов, CFTC продолжит продвигать инициативы, связанные с токенизированным обеспечением, структурой рынка криптоактивов и рынками прогнозов.
Инновации возвращаются на родину.
Американские бессрочные контракты на криптоактивы уже здесь, и США продолжат лидировать на этом новом финансовом рубеже.