Эфир по цене $250 000 сделает Ethereum сетью стоимостью $30 трлн, что превысит рынок казначейских облигаций США и будет сопоставимо со всем добытым золотом.
Однако именно такую цель обозначил председатель Bitmine Том Ли на конференции Proof of Talk в Париже на этой неделе, заявив, что рост в 50 раз от текущих уровней возможен благодаря платежам на базе ИИ и переходу контроля над сетью к корпоративным валидаторам.
Давайте разберем математику достижения этой цели, начиная с предложения. Текущее циркулирующее предложение Ethereum составляет 121,75 млн ETH и растет на 0,82% в год. После обновления Dencun в 2024 году, которое перенесло большую часть комиссионной активности на более дешевые сети второго уровня, механизм сжигания сократился примерно до 29 000 ETH в год против эмиссии в 1,03 млн ETH.
При цене $250 000 за монету этот дрейф в 0,82% превратится в $250 млрд свежего эфира, выпускаемого ежегодно.
Сам по себе рост предложения не так велик. Предложение золота расширяется схожими темпами, а рынок казначейских облигаций США растет гораздо быстрее. Крупные активы могут поглотить новую эмиссию, если спрос будет достаточно сильным.
Однако это ставит крест на старой торговле идеей «ультразвуковых денег» (ultrasound money), основанной на том, что Ethereum может стать дефляционным денежным активом при растущем использовании. Сейчас такой ситуации нет. Предложение ETH растет, медленно, но стабильно, поэтому рост в 50 раз должен быть обеспечен почти исключительно спросом.
Чтобы понять, насколько далеко находится цель Ли, посмотрите на соотношение эфира к биткойну, которое отслеживает, как эфир торгуется относительно биткойна. Это соотношение никогда не превышало 0,15 — уровня, которого оно кратко коснулось на пике 2017 года. При сегодняшней цене биткойна в $63 872, эфир по $250 000 поднимет это соотношение до 3,91, что более чем в 25 раз выше исторического максимума.
Чтобы соотношение оставалось в пределах исторического диапазона при достижении эфиром $250 000, биткойн должен одновременно вырасти до уровня от $1,67 млн до $2,94 млн. Таким образом, прогноз Ли требует либо параллельного роста биткойна и эфира с аналогичными мультипликаторами, либо радикального выхода пары за исторические границы. Сейчас ничего из этого не происходит.
Ли также отметил, что доля Ethereum Foundation сократилась примерно до 0,1% предложения, в то время как корпоративные структуры, такие как Bitmine и SharpLink, теперь совместно контролируют 7% циркулирующего эфира.
Публичные компании и правительства владеют 7,43 млн ETH через 32 организации, или 6,16% предложения, при этом только Bitmine владеет 5,42 млн ETH, а SharpLink — 869 000.
Однако владение эфиром и валидация сети — это разные задачи. Валидаторы — это операторы, которые фактически запускают программное обеспечение, защищающее Ethereum, и получают доход от стейкинга.
Из 39,25 млн ETH, находящихся в стейкинге, децентрализованный протокол стейкинга Lido, управляемый DAO держателей токенов, контролирует 19,4%, за ним следуют Binance, ether.fi, Coinbase и Figment.
Крупнейшие корпоративные казначейства не запускают валидаторы в масштабах, подразумеваемых тезисом Ли о захвате контроля. Один только Lido валидирует больше эфира, чем все держатели из публичных компаний вместе взятые.
В целом, эфир должен захватить долю глобального финансового оборота, которую еще не захватывал ни один актив, сжигание должно снова опережать эмиссию, пара ETH/BTC должна восстановиться круче, чем когда-либо в истории, а тезис о корпоративных валидаторах должен реально превратиться в вычислительную мощность для валидации.
Разворот пары ETH/BTC на реальный тренд, а не однонедельный отскок, стал бы первым признаком реальных изменений. Однако на данный момент данные говорят об обратном.