Бессрочные предпочтительные ценные бумаги Strategy, Stretch (STRC), упали до $97,11 в четверг, поскольку биткоин BTC$73,675.03 опустился к отметке $73 000.
STRC обычно испытывает давление продаж во время коррекций биткоина и в дни сразу после даты отсечки по дивидендам, как это наблюдалось 20 ноября и 5 февраля. Эффект отсечки обычно приводит к корректировке цены, отражающей стоимость дивиденда, в то время как периоды слабости биткоина могут снижать аппетит инвесторов к ценным бумагам, связанным со Strategy. Вместе эти факторы исторически создавали краткосрочное давление на рыночную цену STRC.
Компания структурировала STRC для торговли вблизи номинальной стоимости в $100, поскольку поддержание этого уровня позволяет Strategy продолжать выпуск акций через свою программу размещения на рынке (ATM) и эффективно привлекать дополнительный капитал.
Strategy недавно выкупила свои конвертируемые старшие ноты с нулевым купоном на сумму $1,5 млрд со сроком погашения в 2029 году, снизив общую долговую нагрузку. Однако выкуп был профинансирован за счет денежных средств из долларовых резервов компании. В результате остаток денежных средств Strategy снизился примерно с $2,25 млрд до $871 млн.
Исходя из текущих годовых обязательств компании по дивидендам по предпочтительным акциям в размере около $1,7 млрд, оставшийся денежный резерв теперь обеспечивает покрытие только примерно на шесть месяцев, хотя изначально он был создан для покрытия дивидендных обязательств на 24 месяца.
Исполнительный председатель Майкл Сэйлор в недавнем интервью старшему аналитику CoinDesk Джеймсу Ван Стратену обсудил несколько потенциальных источников капитала, которые могут быть использованы для выполнения дивидендных обязательств и поддержки баланса. К ним относятся продажа биткоина, выпуск дополнительных акций MSTR, когда они торгуются с мультипликатором выше 1,22x к чистой стоимости активов (NAV), или привлечение капитала через выпуск STRC. Сэйлор подчеркнул, что руководство оценивает эти решения через призму количества биткоина на акцию, отдавая приоритет действиям, увеличивающим стоимость для акционеров.
Конкурирующая компания по управлению казначейством биткоина Strive Asset Management (ASST) выбрала иной подход. Компания недавно объявила о ежедневных дивидендных выплатах по своим бессрочным предпочтительным ценным бумагам SATA. За последние две недели SATA оставалась прочно привязанной к номинальной стоимости в $100, предлагая дивидендную доходность около 13%, даже несмотря на снижение курса биткоина.
Хотя механизм ежедневных дивидендов еще не реализован, инвесторы могут рассматривать его как стабилизирующий фактор, помогающий удерживать цену ценных бумаг близко к номиналу.
Strive также полностью погасила весь долг, унаследованный в результате приобретения Semler Scientific, — стратегию баланса, которая отражает направление, которого, похоже, придерживается Strategy посредством недавних выкупов долга.
Разрыв в рыночных показателях двух компаний был заметным. За последние три месяца акции Strive выросли примерно на 110% по сравнению с ростом MSTR на 12% и биткоина на 8%. Это расхождение предполагает, что инвесторы могут вознаграждать Strive за более чистый баланс и структуру предпочтительных акций с более высокой доходностью.