Характерная волатильность биткоина (BTC$73,834.94) годами считалась как его главным преимуществом, так и самым большим недостатком. В последнее время эти «американские горки» успокоились, превратившись в плавную езду: волатильность упала примерно до 35 с пиковых 120 в 2021 году. В то время как критики видят в этом затухании признак потери преимуществ актива, давний инвестор в биткоин и создатель индикатора Mayer Multiple Трейс Майер утверждает, что они делают совершенно неверные выводы.
В интервью CoinDesk Майер предположил, что снижение волатильности биткоина — это не признак слабости, а прямое отражение его растущей экономической значимости.
«Гэри Генслер говорил, что собирается „приручить биткоин“, — отметил Майер, указывая на регуляторные усилия по контролю над цифровым активом. — И мы увидели, как волатильность снизилась».
Вместо того чтобы воспринимать это «приручение» как поражение, Майер видит в этом подтверждение масштабного институционального принятия биткоина. Рынок просто стал слишком большим, чтобы двигаться так хаотично, как раньше. «Штанга становится тяжелее», — заметил Майер, используя яркую аналогию для описания ликвидности рынка. «Это уже не 50-фунтовая гиря. Это 2500-фунтовая гиря».
По словам Майера, этот тяжелый структурный сдвиг обусловлен сложными механизмами рынка опционов, в частности продажей колл-опционов. Поскольку институциональные инвесторы и компании в сфере цифровых активов все чаще продают покрытые колл-опционы против своих биткоин-холдингов для получения премий, они непреднамеренно создают сдерживающий эффект на ценовые колебания.
Поскольку эти организации по сути соглашаются продать свой биткоин в будущем по заранее определенной цене, маркет-мейкеры на другой стороне сделок вынуждены активно хеджировать свои позиции. Когда цена биткоина растет, эти маркет-мейкеры продают актив для балансировки рисков, эффективно создавая естественный структурный потолок для ценовых скачков. В результате получается более зрелый и предсказуемый актив, который взрослеет прямо на глазах у рынка.
«Когда вы можете выйти на рынок и продать волатильность колл-опционов, маркет-мейкерам придется работать с отрицательной дельтой, — сказал Майер. — Эта стена отрицательных колл-опционов похожа на добавление веса на штангу. Цена не обязательно растет, но общая экономическая значимость этого актива увеличилась».
Индикатор Mayer Multiple
Восемь лет назад Майер создал коэффициент Mayer Multiple, который делит текущую цену биткоина на его 200-дневную скользящую среднюю — долгосрочную линию тренда, сглаживающую краткосрочный шум. Значение выше 1 означает, что биткоин торгуется выше долгосрочного среднего, ниже 1 — ниже его. Исторически значения выше 2,4 совпадали с вершинами рынка, а значения ниже 0,8 сигнализили о привлекательных точках входа.
В настоящее время биткоин находится чуть ниже своего долгосрочного тренда на уровне 0,94. Майер отмечает, что полосы стандартного отклонения (статистический диапазон, в котором обычно движется цена) значительно сузились по мере накопления торговой истории.
Если оглянуться на пятилетний период, одно стандартное отклонение выше среднего составляет около 1,3, два — 1,6, а три — 2,13. Сравните это с более ранними периодами, начиная с 2011 года, когда цена регулярно достигала гораздо более экстремальных значений.
Другими словами, инструмент взрослеет так же, как и любой актив, привлекая более глубокий и дисциплинированный капитал.
Еще в 2017 году Майер начал продавать физически исполняемые колл- и пут-опционы на биткоин на LedgerX, одной из первых федерально регулируемых бирж криптодеривативов.
Сегодня этот рынок значительно расширился: от плечевых ETF, таких как BITX, до акций Strategy (MSTR) и появления биткоина в корпоративных балансах, например, заявленных 18 712 BTC у SpaceX.
Майер утверждает, что снижение волатильности положительно для биткоина, поскольку отражает переход актива от спекулятивного инструмента к чему-то, что инвестиционные комитеты, семейные офисы и корпорации действительно могут финансировать. «Чтобы получить такое признание, вам нужно иметь что-то действительно скучное, как золото, — сказал он. — Золото настолько скучное — и именно это нам нужно».
Он указал на посещаемость конференций как на ощутимый сигнал этого взросления. Его блог работал еще в 2008 году до появления биткоина, и он регулярно выступал на крупных золотых конференциях, собирая 2000–3000 участников. «В этом году на конференциях были десятки тысяч человек, а в прошлом году еще больше. Это настоящая индустрия. Это настоящий резервный актив».
Майер признает риски для биткоина, такие как ослабление безопасности сети, если цена BTC не вырастет достаточно, чтобы удержать достаточное количество майнеров в бизнесе. Квантовые компьютеры — еще одна потенциальная долгосрочная угроза, если они станут достаточно мощными, чтобы взломать криптографические ключи биткоина. Майер признал эту обеспокоенность, но отметил, что награда за обнаружение катастрофической уязвимости в биткоине до сих пор не получена, и указал на обратную совместимость proof-of-work как на структурную устойчивость.
Несмотря на риски, Майер твердо остается в лагере сторонников биткоина, а не золота, на следующие 15 лет. «В случае с золотом более высокие цены приводят к увеличению предложения. С биткоином это не так, и мы не знаем, какие технологии могут угрожать доминированию золота. У нас может быть добыча на астероидах или роботы с ИИ, прочесывающие океаны. Но мы знаем, что биткоинов будет ровно 21 миллион».