Всего за несколько недель Anthropic представила новых агентов для финансов, Circle запустила наноплатежи, MoonPay выпустила дебетовую карту для агентов, а Gemini представила агентскую торговлю, сигнализируя о том, что битва за агентские финансы началась. Хотя продукты новые, базовая бизнес-модель остается прежней. Каждая биржа и брокер зарабатывает больше, когда клиенты торгуют чаще, и данные о том, как это влияет на портфели клиентов, однозначны. В конечном итоге, агентские рельсы появились быстрее, чем изменились стимулы.
Извращенные стимулы, которые биржи надеются, что вы упустите
Конфликт заложен в структуре отрасли. Брокерам и биржам не нужно, чтобы клиенты выигрывали, им нужно, чтобы они продолжали торговать. Криптобиржи и необрокеры сделали торговлю быстрее, дешевле и, откровенно говоря, более аддиктивной. Коммерческая реальность такова: банки получают прибыль, когда вы остаетесь, биржи — когда вы торгуете, а модели ИИ — когда вы отправляете запросы. Агент, которому вы можете доверить свой капитал, находится вне всех трех категорий. Независимый агент, получающий оплату только при росте портфеля клиента, угрожает текущей структуре стимулов брокеров и бирж.
Правда в том, что торговля с нулевой комиссией не бесплатна. В 2025 году американские маркет-мейкеры заплатили более 4,9 млрд долларов за поток ордеров по акциям и опционам США, что выросло с примерно 3,8 млрд долларов в 2021 году среди 12 крупнейших американских брокеров. Тот же принцип применим к криптовалютам. Объем деривативов в первом квартале 2026 года достиг около 18,6 трлн долларов, что составляет 70% мировой торговли криптовалютами, при этом бессрочные контракты доминируют над спотовой торговлей. Экономика бирж вознаграждает скорость торговли, а не дисциплинированное принятие решений.
На пике Robinhood полагалась более чем на 75 процентов своей выручки от платы за поток ордеров (PFOF), скрытой основы «бесплатной» торговли, при которой маркет-мейкеры платят брокерам за маршрутизацию клиентских ордеров. Каждому брокеру, использующему эту модель стимулов, нужно, чтобы клиенты торговали часто, даже несмотря на то, что частая торговля противоречит долгосрочной доходности.
Консалтинг не лучше. Робо-советники взимают 0,25 процента от активов в год, независимо от того, растет счет или падает. Человеческие советники берут около 1 процента, списывая комиссию с основной суммы даже в убыточные годы. Извлечение средств встроено в модель по замыслу: советник получает оплату, даже когда клиент теряет деньги.
Снижение трения на биржах облегчает повторение плохих сделок
Суровая правда в том, что биржам нужно, чтобы клиенты торговали больше, а не выигрывали. Когда розничные инвесторы теряют деньги, биржи все равно получают оплату. Исследование PiP World показало, что от 74% до 89% розничных пользователей теряют деньги на торговле. Платформы взимают плату на каждом шагу, а биржа с поддержкой ИИ может просто быстрее вернуть вас к той же убыточной сделке.
Утверждение SEC от 14 апреля об отмене FINRA правила Pattern Day Trader устранило барьер минимального капитала в 25 000 долларов. Устранение трения приводит к большему количеству сделок, что создает больший поток ордеров. Больше потока ордеров означает больше денег для брокера, независимо от того, растет или падает прибыль и убыток (P&L) клиента.
Выход на сцену ИИ-агентов, оплачиваемых за улучшение P&L клиентов
Разрушителем этого вредного цикла для розничных трейдеров является агент, созданный для того, чтобы делать то, чего избегает существующая модель биржи: торговать реже, уменьшать размер позиций, ждать и защищать клиентов от их худших импульсов. На волатильных рынках лучшим ходом часто является отказ от плохой сделки, снижение экспозиции до того, как эмоции возьмут верх. В конечном счете, сохранение дисциплины, когда рынок требует реакции. Дисциплину трудно продать бирже, потому что она сокращает поток ордеров. Агент, зарабатывающий на защите P&L клиентов, ломает текущую модель стимулов.
Следующее поле битвы: кто получит прибыль от потока ордеров агентов
Регуляторы сжимают старую модель «бесплатной торговли». Запрет ЕС на PFOF вступает в силу 30 июня 2026 года, устраняя статью доходов за «бесплатные» сделки для немецких и австрийских необрокеров. Европейская сберегательная платформа Trade Republic уже нашла другой путь для получения лицензии BaFin на интернализацию потока ордеров.
Пока TradFi спешит латать дыры, крипто-разработчики мчатся перестраивать ончейн-рельсы для ИИ-агентов. На рынках с крошечными спредами, фрагментированной ликвидностью и исполнением в миллисекунды агенты проводят транзакции через инфраструктуру наноплатежей, такую как протокол Circle. Торговля без газа на бессрочном DEX Hyperliquid снижает трение, но комиссии maker-taker все еще применяются. Настоящая битва впереди не в том, кто устранит трение, а в том, кто получит прибыль, когда агенты начнут бомбардировать эти безфрикционные рельсы высокочастотной торговлей.
Независимые программируемые агенты — лучшие посредники
Биржи и брокеры годами зарабатывали на том, что клиенты торговали больше, понимали меньше и поглощали крошечные издержки, которых едва замечали. Любой агент, созданный биржей, унаследует стимулы биржи. Станет ли биржа создавать агента, который будет отправлять сделки через рельсы более дешевого конкурента? Не добровольно.
В то время как у независимого агента одна задача: растить и защищать портфель клиента, маршрутизируя сделки туда, где они работают на клиента эффективнее всего. Программируемые стимулы, закодированные в смарт-контрактах, привязывают вознаграждение агента к росту портфеля. Клиент может видеть, куда идут деньги, проверять, сколько, когда и за что получает агент. С независимыми агентами клиент сохраняет большую часть ценности, которая раньше утекала к бирже через поток ордеров, наценки на спред и проценты по свободным средствам.
Агент вознаграждается за дисциплинированную торговлю, а не за постоянную. Он может торговать часто, когда сигнал сильный, снижать экспозицию при росте риска и сидеть в стороне, когда рынок — просто шум. Первая агентская платформа, которая докажет это выравнивание ончейн, даст розничным инвесторам более справедливого контрагента, чья экономика наконец-то движется в том же направлении, что и их собственная.