В сегодняшнем выпуске рассылки Сара Каммингс из Morgan Stanley Investment Management делится мнениями и рекомендациями по оценке биржевых фондов (ETF) на криптовалюты.
Затем в рубрике «Спросите эксперта» Райан Таннахилл из iA Private Wealth USA отвечает на вопросы о заимствовании под залог биткоин-активов.
Оценка крипто-ETP на развивающемся рынке
При оценке биржевых фондов (ETF) инвесторы обычно обращают внимание на такие факторы, как комиссии, ликвидность и отслеживание индекса. Спотовые биржевые продукты на биткоин (ETP) вводят дополнительные аспекты должной осмотрительности, с которыми инвесторы могут быть менее знакомы. Впервые запущенные в январе 2024 года, эти инструменты, структурированные как гранторские трасты в соответствии с Законом 1933 года, стремятся отслеживать производительность биткоина BTC$77,640.65 с использованием установленного ценового бенчмарка. Понимание их структуры, механизмов хранения и работы бенчмарков имеет ключевое значение для оценки этих продуктов.
Ключевые аспекты ETF
Как и в случае с любым ETF, важны заявленные затраты и торговые характеристики.
Комиссии и льготы. Несмотря на сжатие комиссий с момента выхода первых спотовых биткоин-ETP на рынок, коэффициенты расходов по-прежнему существенно различаются. Инвесторам следует различать валовые и чистые коэффициенты расходов, особенно при наличии льготных комиссий. Такие льготы могут зависеть от пороговых значений активов или иметь сроки действия, что может повлиять на расходы в долгосрочной перспективе.
Ликвидность и исполнение. Объем торгов, спреды между ценой покупки и продажи, а также общая ликвидность фонда остаются важными факторами при оценке совокупной стоимости владения. Однако, поскольку сам биткоин является высоколиквидным базовым активом, видимая ликвидность фонда на экране может не полностью отражать качество исполнения. На практике схожее исполнение может быть достигнуто по разным продуктам, несмотря на различия в видимой торговой активности. Взаимодействие со спонсором траста или поставщиком ликвидности перед сделкой может помочь управлять затратами на исполнение.
Отслеживание и дизайн фонда. Учитывая их структуру с одним активом и пассивное управление, спотовые биткоин-ETP, как правило, имеют ограниченные источники ошибки отслеживания. Коэффициенты расходов обычно являются основным фактором, при этом продукты с более низкими комиссиями, как правило, обеспечивают более точное отслеживание в долгосрочной перспективе. Механизмы создания и погашения в натуральной форме также могут способствовать более точному отслеживанию за счет снижения транзакционных издержек.
Специфические аспекты крипто-ETP
Помимо традиционных метрик ETF, существуют факторы, более характерные для криптопродуктов.
Хранение цифровых активов. Хранение биткоина требует специализированных механизмов кастодиального обслуживания, что является относительно новой функцией в сфере обслуживания активов. Хотя ранняя инфраструктура в основном разрабатывалась крипто-нативными компаниями, традиционные кастодианы все активнее выходят на этот рынок. Практики хранения, регуляторный статус и защита при банкротстве могут различаться у разных провайдеров, поэтому важно понимать, как и где хранятся цифровые активы.
Профиль спонсора. Также стоит учитывать бэкграунд эмитента. Крипто-нативные спонсоры и традиционные финансовые институты могут работать в разных регуляторных рамках и стандартах корпоративного управления, что влияет на управление рисками, операции и защиту инвесторов.
Методология бенчмарка. Рост продуктов с цифровыми активами привел к появлению новых провайдеров бенчмарков. Оценка конструкции бенчмарка (например, критерии включения бирж, методы ценообразования и процессы проверки) может быть важной. Плохо разработанный бенчмарк может отклоняться от общей цены биткоина, что потенциально повлияет на результаты отслеживания.
Подводя итоги
В развивающемся классе активов структура и дизайн ETP могут быть столь же важны, как и предоставляемое ими воздействие. Помимо заявленных комиссий, оценка рамок хранения, профилей спонсоров, методологий бенчмарков и характеристик исполнения может помочь инвесторам лучше понять потенциальные затраты и риски. По мере развития рынка крипто-ETP дисциплинированный и комплексный процесс должной осмотрительности остается незаменимым.
- Сара Каммингс, исполнительный директор, стратег по ETF, Morgan Stanley Investment Management
Важные риски и раскрытие информации.
Спросите эксперта
В: Нужно ли мне переводить биткоин, чтобы получить под него кредит?
Во многих случаях да — централизованные кредиторы обычно требуют хранения вашего биткоина на весь срок кредита. Однако структуры различаются в зависимости от платформы, поэтому перед принятием обязательств стоит понять, кто хранит ваши активы и как они защищены.
В: Какой основной риск должны отметить консультанты?
Маржин-коллы. Если биткоин резко упадет, клиентам, возможно, придется внести дополнительное обеспечение или столкнуться с принудительной ликвидацией — часто в самый неподходящий момент. Такая принудительная продажа также может стать налогооблагаемым событием, усугубляя убытки.
В: Стоит ли делать это вместо продажи части позиции?
Зависит от уверенности. Если вы верите в рост биткоина, заимствование сохраняет этот потенциал роста, одновременно удовлетворяя потребности в ликвидности. Но если вы не уверены в позиции, добавление кредитного плеча — не выход. Иногда чистая продажа — более простое решение.
- Райан Таннахилл, представитель инвестиционного консультанта, iA Private Wealth
Продолжить чтение
- Банковский комитет Сената США в четверг продвинул свой законопроект о структуре рынка криптовалют, Clarity Act, на рассмотрение Сената, приблизив его к принятию в качестве закона.
- Агентство финансовых услуг Японии признало выпущенные за рубежом стейблкоины электронными платежными средствами в соответствии с внутренним законодательством, что вступает в силу 1 июня.
- Заместитель управляющего Банка Англии Сара Бриден заявила, что Банк Англии опубликует проект правил по стейблкоинам в следующем месяце и окончательно утвердит их к концу года.