CoinShares представила пятилетнюю модель оценки Ethereum, согласно которой в бычьем сценарии цена ETH достигнет $14 135 к 2031 году. В отчёте утверждается, что долгосрочная стоимость актива теперь зависит меньше от комиссий базового уровня и больше от его роли в качестве денег, обеспечения и инфраструктуры расчётов в экосистеме Ethereum.
Насколько высоко или низко может опуститься Ethereum к 2031 году?
Отчёт, написанный Люком Ноланом, старшим научным сотрудником CoinShares по Ethereum, рассматривает ETH через модель суммирования частей, объединяющую оценку денежных потоков, денежную премию и дополнительный сетевой/спекулятивный фактор. Результаты варьируются широко: медвежий сценарий составляет около $1 443 к 2031 году, базовый — $4 935, а бычий — $14 135, что подразумевает годовую доходность -9%, 16% и 43% соответственно от текущих спотовых уровней.
(Твит) Оценивать Ethereum становится сложнее. После обновления Dencun комиссии рухнули, но использование сети продолжало расти. Наше новейшее исследование Люка Нолана (@eazygambit) представляет 5-летнюю модель суммирования частей для ETH, объединяющую денежные потоки, денежную премию и сетевые эффекты. Базовый сценарий: ~$4 935… — CoinShares (@CoinSharesCo) 2 июня 2026 г.
Оценивать Ethereum становится сложнее.
После Dencun комиссии упали, но использование сети продолжало расти. Наше новейшее исследование Люка Нолана (@eazygambit) представляет 5-летнюю модель суммирования частей для ETH, объединяющую денежные потоки, денежную премию и сетевые эффекты.
Базовый сценарий: ~$4 935…
— CoinShares (@CoinSharesCo) 2 июня 2026 г.
Центральный тезис заключается в том, что после Dencun оценивать Ethereum стало сложнее. CoinShares отмечает, что обновление перенесло активность исполнения с базового уровня на сети второго уровня (L2), снизив затраты пользователей и увеличив пропускную способность, но также резко сократив доходы от комиссий, которые ранее поддерживали нарратив об ETH как «ультразвуковых деньгах». Еженедельные комиссии, достигавшие более $200 млн в начале 2024 года, сейчас составляют около $10 млн, несмотря на то, что количество ежемесячных активных пользователей за тот же период примерно удвоилось.
«Эфир — это не технологическая акция и не цифровое золото», — говорится в отчёте. «Это нативный актив платформы без разрешений, на которой разработчики могут разворачивать практически что угодно, опираясь на децентрализованную безопасность, ведущую ликвидность и глобальный доступ. В рамках этой экосистемы эфир также функционирует как деньги и как обеспечение».
Связанные материалы
Премия Ethereum на Coinbase упала до минимума с февраля — трейдеры следят за ситуацией
Это различие определяет структуру модели. Первая модель CoinShares рассматривает Ethereum как бизнес, продающий блокспейс, прогнозируя доходы от комиссий в торговле на DEX, переводах стейблкоинов, активности DeFi, blob-транзакциях, переводах ETH, расчётах реальными активами, стейкинге и остаточной категории «прочее». В этой модели вклад в цену ETH к 2031 году скромен: $25 в медвежьем сценарии, $385 в базовом и $2 055 в бычьем.
Будущее Ethereum зависит от денежной премии
Вторая модель имеет гораздо больший вес. Она рассматривает ETH как денежную и залоговую базу экосистемы Ethereum, моделируя спрос со стороны стейкинга, обеспечения DeFi, резервов L2, притоков в ETF, корпоративных казначейских распределений и покупок для сохранения стоимости. CoinShares утверждает, что этот компонент даёт вклад в цену 2031 года в размере $1 774 в медвежьем сценарии, $3 960 в базовом и $10 065 в бычьем.
Во всём отчёте бычий сценарий намеренно требователен. Он предполагает, что структурные источники спроса на Ethereum будут расти на высоких уровнях, а не просто стабилизируются. CoinShares моделирует доходы от комиссий, достигающие $5,7 млрд к 2031 году, поддерживаемые ростом объёмов DEX на 25% в год (CAGR) и расширением доли рынка Ethereum L1 до 35%. Предложение стейблкоинов в этом сценарии достигает $2,8 трлн при CAGR 50%, а токенизированные реальные активы масштабируются до $420 млрд именно на Ethereum.
Потоки ETF также являются ключевой переменной. В бычьем сценарии CoinShares предполагает, что ежегодные потоки в ETF достигнут $40 млрд к 2031 году, корпоративные покупки вырастут до $25 млрд, а спрос на сохранение стоимости значительно увеличится по мере созревания класса активов. Затем к покупательскому давлению применяется множитель режима 3x, отражающий рыночную среду с меньшим количеством готовых продавцов и более сильным ценовым обнаружением.
Связанные материалы
В последний раз, когда Ethereum демонстрировал подобное против Bitcoin, он взлетел выше $4 000
«Бычий сценарий требует, чтобы шесть катализаторов спроса, указанных в разделе 4, росли на высоких уровнях, при этом Ethereum должен со временем увеличивать свою долю рынка, а не просто поддерживать её», — написали в CoinShares. «Можно считать этот сценарий вариантом „всё сложилось идеально и даже лучше“».
Базовый сценарий более сдержан, но всё же конструктивен. Он предполагает, что Ethereum останется доминирующим блокчейном смарт-контрактов, объёмы DEX будут расти на 17% в год, доля L1 DEX сохранится на уровне 20%, предложение стейблкоинов на Ethereum достигнет около $450 млрд к 2031 году, а TVL в DeFi будет расти на 25%. Этот путь даёт подразумеваемую цену ETH в $4 935 к 2031 году, или примерно 110% роста за пять лет.
CoinShares отмечает, что наибольшая вероятность лежит где-то между базовым и бычим сценариями. В отчёте утверждается, что Ethereum не нужно побеждать во всех категориях, чтобы достичь базовой цели, но ему необходимо удержать долю DEX, сохранить позицию в стейблкоинах, реализовать обновления масштабирования, такие как Glamsterdam, и увидеть улучшение потоков в ETH ETF до уровней, скорректированных под Bitcoin.
Ключевой риск заключается в том, что экономика Ethereum после Dencun остаётся нерешённой. CoinShares прямо указывает на слабые доходы от комиссий, неопределённость механики blob, конкурентное давление со стороны альтернативных L1, регуляторные трения, изменения денежно-кредитной политики и задержки в вехах масштабирования как на переменные, которые могут потребовать пересмотра модели.
На момент публикации ETH торговался по цене $1 870.