Люк Громен заявляет, что неспособность биткоина решительно вырасти может отражать не только слабый спотовый спрос. Он утверждает, что бумажные инструменты могут временно поглощать покупательское давление, подобно тому, как деривативы годами формировали рынок золота.
В интервью от 6 июня с Натали Брюнелл макроаналитик отметил, что существенно не восстанавливал свою ранее сокращенную позицию в биткоине. «Я немного прикупил, — сказал Громен, — но на самом деле я не возвращался в рынок по-настоящему». По его мнению, недавние ценовые действия биткоина могут сигнализировать о важных вещах, касающихся ликвидности, структуры рынка и политической чувствительности сигналов от твердых активов.
Бумажный биткоин и зона разочарования $58K–$72K
Брюнелл спросила Громена о его предыдущем замечании, что биткоин может застрять в том, что она назвала «диапазоном $58K–$72K на некоторое время», и могут ли цены на BTC и золото подавляться. Громен уточнил, что комментарий был отчасти «шутливым», но за этой идеей стоит серьезный механизм.
Связанные материалы
Биткоин со скидкой? Исполнительный директор Coinbase говорит, что институты и правительства покупают
«Я думаю, что они делают это через расширение деривативов, так же, как они исторически поступали с золотом, — сказал он. — В долгосрочной перспективе, думаю, это возможно. Не думаю, что это сработает с биткоином, но в той мере, в какой можно расширить деривативы, в краткосрочной перспективе они могут иметь значение».
Аргумент Громена заключается не в том, что предложение биткоина можно изменить, а в том, что спрос можно перенаправить. Покупатель, которому иначе пришлось бы покупать спотовый BTC, может вместо этого купить колл-опцион или другой синтетический инструмент. Это все равно выражает бычью экспозицию, но не обязательно выводит монеты с рынка так, как это сделало бы накопление спота на самостоятельном хранении.
«Кто-то хочет владеть биткоином, но он не покупает биткоин. Он покупает колл-опцион на биткоин, — сказал Громен. — Если бы не было этих деривативов, то если вы хотите владеть биткоином, вам пришлось бы купить биткоин. Теперь вы можете купить дериватив на биткоин, и все становится более размытым и нестрогим».
Для Громена это различие наиболее важно в краткосрочных окнах. Он утверждал, что политики могут управлять «оптикой» многих вещей в краткосрочной перспективе, даже если не могут делать это бесконечно.
Luke Gromen о том, почему биткоин может продолжать колебаться в районе $58k–$72k: крупные игроки могут удовлетворить спрос бумажными ставками вместо покупки реального #Bitcoin, что удерживает цену. Это работало на #gold годами, но он не считает, что с биткоином это продлится вечно…
Биткоин как дымовой извещатель ликвидности
Тезис о подавлении деривативами вписан в более широкую макроэкономическую структуру. Громен описал биткоин как «один из, если не последний, функционирующий дымовой извещатель ликвидности» и заявил, что его недавняя слабость «говорит нам не о хороших вещах». По его мнению, ликвидность поглощается в других местах, наиболее заметно — акциями, связанными с ИИ, а также энергетикой и сырьевыми товарами после войны в Иране.
«ИИ высасывает весь кислород и всю ликвидность из комнаты, и все это сосредоточено в одной области, — сказал Громен. — И я думаю, что то же самое происходит с биткоином. Он тоже становится жертвой этого».
Он утверждал, что ралли на рынке акций уже, чем предполагают заголовочные индексы, и большую часть движения несут на себе имена, связанные с ИИ. Это делает отставание биткоина более значимым для него: если BTC — актив, чувствительный к ликвидности, и он не подтверждает силу акций, рынок может быть менее здоровым, чем подразумевает уровень индекса.
Связанные материалы
Соотношение биткоина и стейблкоинов падает до экстремально низкого уровня — что это значит для BTC
Громен связал эту проблему с усилиями США разогреть экономику, ослабить доллар и вернуть производство на родину. По его словам, эти факторы должны быть позитивными для золота и биткоина на более свободном рынке. Но они также рискуют передать неудобное сообщение.
«В США есть элементы, которые не хотят этого видеть, потому что эти активы будут сообщать миру: эй, вы просто раздуваете инфляцию, — сказал он. — Эй, вы просто раздуваете инфляцию. И это создает некоторые проблемы на стороне финансирования с рынком казначейских облигаций».
Его базовый сценарий — не традиционный обвал, а смена измерительной линейки. Он ожидает, что акции вырастут в долларовом выражении, но упадут при оценке в золоте и биткоине. В этом сценарии твердые активы опережают номинальные обязательства, а доходность 10-летних казначейских облигаций остается в основном в диапазоне 4%–4,5%.
Именно поэтому Громен не считает возможным подавление биткоина постоянным. Бумажные рынки могут задержать движение. Они могут размыть сигнал. Но в его структуре они не могут устранить лежащее в основе макроэкономическое давление.
«В краткосрочной перспективе они могут управлять оптикой, — сказал он. — В долгосрочной перспективе — нет».
На момент публикации BTC торговался по $60 966.