Падение биткоина (BTC) ниже $60 000 до нового циклического минимума на фоне текущей цены $62 087,59 заставило инвесторов искать виновника. По словам Грега Чиполаро, глобального руководителя исследований в NYDIG, причина, вероятно, не одна.
В отчете на прошлой неделе он утверждал, что биткоин и более широкий рынок криптовалют сталкиваются с несколькими перекрывающимися факторами давления, которые сдерживают цены.
На первом месте в его списке стоит торговля ИИ, поскольку биткоин все больше конкурирует за капитал с сектором, который стал доминирующей историей роста на рынке.
Он утверждал, что пересечение между инвесторами в ИИ и криптовалюты больше, чем многие предполагают. Оба привлекают инвесторов, ищущих доступ к новым технологиям и сверхдоходам. По его словам, поскольку акции, связанные с ИИ, продолжают опережать рынок, капитал последовал за ними и перетек из криптоиндустрии.
Инвесторы также готовятся к тому, что может стать крупнейшим циклом IPO технологических компаний за многие годы. Ожидается, что такие компании, как SpaceX, OpenAI и Anthropic, в конечном итоге выйдут на биржу, причем SpaceX уже глубоко продвинулась в процессе подготовки к дебюту. Он написал, что крупные IPO часто побуждают институты привлекать наличные средства и сокращать существующие позиции перед новыми предложениями, создавая потенциальный фактор давления на спрос на криптовалюты.
Криптовалюты также сталкиваются с рядом отраслевых проблем.
Заявление министра финансов США Скотта Бессента о том, что американские власти изъяли криптоактивы, связанные с Ираном, на сумму около $1 млрд, вызвало вопросы о степени вмешательства правительства в рынки цифровых активов. Детали остаются ограниченными, но этот эпизод поставил под сомнение один из ключевых нарративов криптоиндустрии для некоторых инвесторов, отметил Чиполаро.
Угроза квантовых вычислений также вернулась в повестку дня после публикации новых исследований, показывающих, что вычислительные ресурсы, необходимые для атаки на широко используемые криптографические системы, могут снижаться быстрее, чем считалось ранее.
Затем есть продажа биткоинов компанией Strategy (MSTR).
Продажа 32 BTC на сумму $2,5 млн на тот момент была незначительной с точки зрения предложения, но имела больший психологический вес. Чиполаро отметил, что Strategy годами выступала одним из самых стабильных покупателей на рынке. Он утверждал, что любое указание на то, что она может стать источником предложения, заставляет инвесторов пересмотреть важный столп бычьего сценария.
В совокупности эти события могут объяснить, почему биткоин испытывает трудности, несмотря на отсутствие очевидного ухудшения базовой активности сети или тенденций внедрения.
«По отдельности ни одно из этих событий не кажется достаточным для серьезной коррекции биткоина, — написал Чиполаро. — В совокупности они помогают объяснить, почему ценовое действие ослабло, несмотря на отсутствие явного ухудшения базовых показателей внедрения».
Нашел ли биткоин дно?
Ончейн-анализ Чиполаро дает неоднозначный ответ.
Он отметил, что несколько индикаторов приближаются к уровням, которые исторически совпадали с крупными днами. Коэффициент MVRV биткоина упал до 1,2, что близко к уровню, где рыночная стоимость сходится с совокупной базой затрат инвесторов. Доля предложения, находящаяся в прибыли, недавно опустилась ниже 50% — еще один показатель, часто связанный с капитуляцией.
Тем не менее, сама просадка остается относительно скромной по историческим стандартам.
Он указал, что биткоин упал примерно на 53% от своего максимума ($126 000 в октябре), что является гораздо более мелким снижением, чем просадки на 75%-90%, наблюдавшиеся в предыдущих циклах.
Есть и временной фактор: предыдущие три медвежьих рынка биткоина длились более или менее год от пика до дна, за исключением самого первого медвежьего рынка, завершившегося за 163 дня в 2011 году.
Пятничное падение ниже $60 000 произошло всего через 242 дня после пика.
Это означает, что либо институциональное внедрение фундаментально изменило циклическое поведение биткоина, либо рынок просто еще не достиг фазы настоящей капитуляции.
«Ончейн-данные свидетельствуют о том, что рынок прошел значительный сброс», — написал Чиполаро.
Но достигнут ли уже минимум, «вероятно, зависит от того, структурно ли институциональный спрос изменил цикл или лишь отложил более глубокий сброс», добавил он.