Недавний рост биткоина (BTC$79,550.57) выше $80 000 был обусловлен торговлей с кредитным плечом и не сопровождался активным участием инвесторов из США, которые обычно играют ключевую роль в поддержании бычьих тенденций.
Отставание американских спотовых покупателей от их глобальных коллег очевидно по показателю Coinbase Premium, который измеряет разницу в цене биткоина на Coinbase и на офшорных биржах. Согласно данным CryptoQuant, с конца апреля он остается отрицательным.
Положительная премия обычно сигнализирует о том, что институциональный спрос в США опережает спотовые покупки в остальном мире, поскольку Coinbase является основным каналом для американского капитала. Отрицательная премия означает обратное: офшорные трейдеры готовы платить за биткоин больше, чем инвесторы из США, что толкает цены вверх.
Это расхождение сохранялось на протяжении всего 5%-го ралли. Во вторник биткоин (BTC$79,550.57) торговался выше $82 000, но после публикации во вторник сильных данных по индексу цен производителей (PPI) опустился ниже $80 000. На момент написания статьи криптовалюта обменивалась в районе $79 500.
Ценовое движение происходило полностью выше уровня $80 000, на котором Coinbase Premium стал отрицательным. CoinDesk впервые отметила переход премии в отрицательную зону 29 апреля, одновременно с ростом реализованных убытков на $5,97 млрд из-за продаж держателей «под водой» на фоне ралли.
Другие ончейн-метрики, такие как apparent demand от CryptoQuant, также указывают на сохраняющуюся слабость спотового спроса. Этот показатель, измеряющий, сколько нового биткоина поглощается рынком относительно эмиссии от майнинга и изменений в спящем предложении, сузился до -11 000 BTC на сегодняшний день с -91 000 BTC в апреле.
Иными словами, ончейн-спрос улучшился с состояния сильного навеса предложения до почти сбалансированного. Тем не менее, он все еще слегка отрицательный, что указывает на то, что спотовое поглощение не справляется с давлением со стороны предложения.
Ралли, ведомое фьючерсами
Согласно CryptoQuant, рост спроса был сосредоточен в позициях по бессрочным фьючерсам, а не в накоплении на спотовом рынке.
Бессрочные фьючерсы — это контракты без срока экспирации, позволяющие трейдерам удерживать позиции с плечом на рост и падение, при этом платежи за финансирование удерживают цену контракта близко к спотовой.
Плечо усиливает прибыль, но также несет риски. Покупки по бессрочным фьючерсам могут быстро закрыться при изменении ставок финансирования или каскадных ликвидациях. Спотовое накопление, как правило, дольше остается в стакане заявок.
Следовательно, ралли, движимое фьючерсными позициями, а не спотовым спросом, обычно менее устойчиво. Совпадением стало то, что BTC за последние 24 часа снова опустился ниже $80 000.
Снова 2022 год?
В еженедельном отчете CryptoQuant отметила, что текущая структура указывает на то, что ралли имеет признаки отскока облегчения, а не новой фазы накопления.
Анализ также провел параллель с мартом 2022 года, когда биткоин вырос на 43%, прежде чем застопориться у 200-дневной скользящей средней и возобновить нисходящий тренд. Текущее ралли выросло на 37% от апрельских минимумов. Аналитики отметили, что маржа нереализованной прибыли находится на «сходных уровнях» с теми, что наблюдались в марте 2022 года.
Следующий тест находится на уровне $70 000, который CryptoQuant определила как On-chain Realized Price трейдеров и наиболее вероятную поддержку в случае затухания текущего ралли.
Эта цифра представляет собой среднюю базу затрат краткосрочных трейдеров. Это уровень, на котором маржа нереализованной прибыли сжимается обратно к нулю, устраняя структурный стимул к дальнейшим продажам.