Биржевые фонды (ETF) на биткоин BTC$62 770,63 с середины мая столкнулись с оттоками на сумму почти $5,75 млрд, что породило спекуляции о том, что институциональные инвесторы выходят из криптоактивов, готовясь к долгожданному IPO компании SpaceX.
Давление продаж привело к тому, что в первую неделю июня биткоин упал до минимума 2026 года ниже $60 000, что более чем на 50% ниже его исторического максимума около $125 000, достигнутого в октябре прошлого года. Одна из преобладающих версий распродажи заключается в ротации капитала из криптовалют для подготовки к ряду долгожданных первичных размещений акций (IPO), начиная с SpaceX (SPCX) в пятницу.
Фабиан Дори, главный инвестиционный директор швейцарского банка цифровых активов Sygnum, в этом не убежден.
«Оттоки из ETF реальны, — заявил Дори в интервью CoinDesk. — Но данные не подтверждают гипотезу о том, что биткоин теряет стоимость из-за IPO SpaceX».
Он утверждает, что если бы инвесторы систематически продавали биткоин для привлечения наличных под распределение IPO, балансы бирж, вероятно, демонстрировали бы необычные паттерны оттоков, а рыночная капитализация стейблкоинов, вероятно, снижалась бы по мере выхода капитала из криптоэкосистемы. Ни того, ни другого не наблюдается.
Потоки на биржах остаются в целом нормальными, а предложение стейблкоинов не претерпело значительного сокращения. Более спекулятивные сегменты рынка цифровых активов продолжают привлекать капитал. Продукты, связанные с более рискованными криптоактивами, по-прежнему фиксируют притоки, что, по словам Дори, маловероятно, если бы инвесторы полностью покидали этот класс активов.
Возможно, самый сильный аргумент против теории ротации в пользу IPO исходит с рынка деривативов.
Дори указал на снижение открытого интереса к фьючерсам на биткоин на CME, которое совпало с погашениями ETF. Эта взаимосвязь предполагает, что значительная часть оттоков может быть связана с закрытием арбитражных сделок cash-and-carry, а не с перераспределением средств инвесторов в пользу акций.
Сделка cash-and-carry — популярная институциональная арбитражная стратегия, направленная на получение прибыли от разницы между спотовой ценой биткоина и ценами фьючерсов. Инвесторы покупают спотовый биткоин, часто через ETF, и одновременно продают фьючерсные контракты на биткоин. Пока фьючерсы торгуются с премией к спотовым ценам, инвестор может получить относительно низкорисковый доход при сближении цен к моменту экспирации контрактов.
Когда эта премия сужается или условия финансирования становятся менее привлекательными, трейдеры закрывают позиции, продавая спотовую экспозицию и закрывая короткие позиции по фьючерсам. Этот процесс может генерировать оттоки из ETF, даже если инвесторы не становятся медвежьи настроены по отношению к самому биткоину. Вместо этого арбитражная возможность просто стала менее прибыльной.
«Открытый интерес и ставки финансирования двигались очень синхронно в течение того же периода, — отметил Дори. — Это указывает на то, что значительная часть потоков ETF связана с закрытием арбитражных сделок на основе ставок финансирования».
Подробнее: Дело не только в биткоин-ETF. Корпоративные покупки BTC также иссякли