Цзян Чжоэр, генеральный директор BTCTOP и одна из самых известных фигур в сфере биткоин-майнинга в Китае, отверг опасения, что Strategy может стать крупным принудительным продавцом BTC. Он утверждает, что риск баланса компании остается управляемым даже в случае серьезной просадки биткоина.
В посте на X Цзян заявил, что не верит в то, что MicroStrategy (ныне Strategy) будет «существенно нетто-продавать BTC», сославшись на групповое обсуждение, в котором рассматривались обязательства компании, процентные платежи по STRC, структура финансирования и рыночные опасения. Эти комментарии прозвучали в то время, когда инвесторы обсуждают, может ли модель рынков капитала Strategy, обеспеченная биткоином, оказаться под давлением, если BTC продолжит слабеть или если спрос на STRC останется неустойчивым.
Паника вокруг биткоина из-за Strategy преувеличена?
В основе аргумента Цзяна лежит различие между продажей части биткоина и становлением чистым продавцом биткоина. Он утверждал, что ограниченная продажа более старых, дешевых BTC может быть использована для демонстрации реализованной инвестиционной прибыли, поддержки платежей, связанных с STRC, и успокоения традиционных инвесторов без изменения общей стратегии накопления.
Читайте также
«Электрическая стоимость» биткоина указывает на возможное дно медвежьего рынка около $50 000 — аналитик
«MicroStrategy не будет существенно нетто-продавать свои монеты», — говорилось в переведенном групповом обсуждении. «Он уже объяснил причину последней продажи монет в интервью. Он хотел продать STRC».
Согласно обсуждению, логика Strategy основана на предположении, что долгосрочное повышение стоимости биткоина может покрыть расходы на финансирование STRC. В сообщении эта тезис приписывается расчету, согласно которому BTC может расти со сложным процентом около 30% в год, и использование примерно 10% для выплаты процентов все равно оставит достаточно места для работы стратегии.
Однако проблема заключается не только в том, владеет ли Strategy достаточным количеством биткоина. Вопрос в том, выглядит ли структура финансирования компании убедительной для традиционных инвесторов. В обсуждении прямо сформулирована основная тревога рынка: если доходы от последующих выпусков STRC будут использоваться для выплаты процентов по ранним STRC, критики могут воспринять модель как напоминающую схему финансирования, похожую на пирамиду.
Именно поэтому, по мнению Цзяна, выборочные продажи биткоина могут быть необходимыми, а не тревожными. Продажа части самых ранних и дешевых BTC позволит Strategy показать бухгалтерскую прибыль. Эту прибыль можно будет использовать для выплаты процентов по STRC, в то время как новые поступления от STRC будут направлены на дополнительные покупки биткоина. Цзян утверждает, что если новые покупки BTC будут в несколько раз больше проданных старых BTC, Strategy останется чистым покупателем.
«Таким образом, MicroStrategy должна продать часть самого раннего и дешевого биткоина, который она купила», — говорится в переведенном обсуждении. «Таким образом, с бухгалтерской точки зрения она сможет показать инвестиционную прибыль. Тогда использование инвестиционной прибыли от продажи биткоина для выплаты процентов по STRC станет совершенно разумным».
Читайте также
Великая передача богатства биткоина может подпитать следующий ралли, считает генеральный директор CryptoQuant
Цзян также отверг опасения, что обязательства Strategy могут выйти из-под контроля, если STRC будет торговаться ниже номинала. Он заявил, что текущее соотношение долга к активам составляет всего около 5%, и охарактеризовал дисконт STRC как проблему краткосрочных рыночных настроений, а не признак риска неплатежеспособности. В худшем случае, по его мнению, несколько месяцев непрерывных выплат могут восстановить доверие к инструменту.
В обсуждении использовалась аналогия с недвижимостью для объяснения этого момента. Если заемщик владеет домами на $10 млрд и взял в долг $500 млн, кредиторы все равно могут беспокоиться, если заемщик настаивает, что дома никогда не будут проданы. Но если заемщик демонстрирует готовность продать один дом для покрытия процентов, профиль риска меняется.
«В конце концов, у меня есть дома на 10 миллиардов, а я взял в долг всего 500 миллионов», — говорится в переведенном сообщении. «Пока я готов продавать дома, абсолютно не возникнет ситуации, когда я не смогу вернуть 500 миллионов. Именно поэтому MicroStrategy должна начать продавать монеты: чтобы занять больше денег и купить больше монет».
Аргумент Цзяна также проводит различие между держателями STRC и держателями биткоина. По его мнению, покупатели STRC в основном не делают ставку на рост BTC; их волнует, готова ли и способна ли Strategy выплачивать дивиденды. Если компания покажет, что может монетизировать BTC при необходимости, это может снизить главную обеспокоенность инвесторов STRC.
На момент публикации BTC торговался на уровне $63 468.