Wintermute menyatakan bahwa reli terbaru Bitcoin gagal melewati uji makro besar pertamanya, dengan alasan bahwa pergerakan tersebut lebih didorong oleh leverage dan short covering daripada permintaan spot yang berkelanjutan. Dalam pembaruan pasar tanggal 18 Mei, perusahaan perdagangan tersebut menunjuk pada inflasi yang panas, kenaikan yield obligasi Treasury, arus keluar ETF, dan penetapan harga kenaikan suku bunga yang kembali sebagai latar belakang di balik pembalikan tajam di seluruh aset digital.
“Minggu lalu kami mengatakan kami akan segera tahu jenis reli seperti apa ini. Kami sudah tahu,” tulis Wintermute. “BTC gagal di garis 200-hari pada guncangan makro nyata pertama, yang memberi tahu Anda bahwa squeeze-lah yang mendorongnya sepanjang waktu.”
Pembaruan perusahaan tersebut membingkai minggu ini sebagai penilaian ulang yang dipimpin oleh makro. CPI April tercatat 3,8% year over year, di atas estimasi konsensus 3,7%, sementara core CPI naik 0,4% month over month. Wintermute mengatakan guncangan inflasi menjadi semakin sulit untuk diabaikan oleh pasar, mencatat bahwa guncangan energi yang berkepanjangan kini mulai merembet ke inflasi inti dan upah riil berubah negatif untuk pertama kalinya dalam tiga tahun.
Bacaan Terkait
Bitcoin Menabrak ‘Tembok Resistensi’, Kepala Riset CryptoQuant Memperingatkan
Suku bunga merespons dengan cepat. Yield obligasi Treasury 10 tahun naik 28 basis poin dalam seminggu menjadi 4,58%, level tertinggi sejak September 2025, sementara futures fed funds menghapus semua ekspektasi pemangkasan untuk 2026 dan mulai memberi harga peluang kenaikan suku bunga sebesar 44% pada Desember, naik dari 22,5% seminggu sebelumnya. Wintermute mengatakan narasi pasar bergeser dari “kapan mereka memangkas” menjadi “apakah mereka menaikkan” hanya dalam lima hari perdagangan.
Penilaian ulang tersebut menghantam aset berdurasi panjang. Wintermute mengatakan obligasi Treasury 20 tahun lebih turun 2,8%, sementara emas turun 3,8% meskipun ada latar belakang geopolitik. Minyak Brent naik 8,6%, membuat perusahaan menyimpulkan bahwa “hanya hal-hal yang menyebabkan masalah yang berhasil.”
Mengapa Bitcoin $75.000 Adalah Garis Batas
Bitcoin sempat bergerak di atas $82.000 setelah pemungutan suara UU CLARITY, tetapi kemudian berbalik tajam dan ditutup pada hari Jumat di dekat $78.000, turun 5,7% untuk minggu ini. Penurunan akhir pekan menuju $77.000 memicu likuidasi sebesar $657 juta, termasuk $584 juta dari posisi long.
Ethereum bahkan lebih underperform, turun 10,2% dalam seminggu. Wintermute mengatakan ETH terus melemah di pasar spot dan derivatif, dengan ETH/BTC menekan 0,0275, pendanaan melunak, dan volatilitas implisit relatif meningkat. Perusahaan tersebut menggambarkan ETH sebagai “aset yang salah untuk makro ini.”
Arus ETF juga berbalik melawan pasar. ETF spot Bitcoin mencatat arus keluar sebesar $1 miliar untuk minggu ini, mengakhiri enam minggu berturut-turut arus masuk, sementara ETF ETH melihat $255 juta keluar dari produk. Wintermute mengutip data Glassnode yang menunjukkan institusi “menjual saat kekuatan”, dengan rata-rata bergerak tujuh hari dari arus bersih berada di negatif $88 juta per hari, level terlemah sejak pertengahan Februari.
“Ketika leverage adalah pembeli marjinal, pembukaannya cepat,” tulis Wintermute.
Bacaan Terkait
Strategy Ingin Treasury 1.000.000 Bitcoin dan Inilah Cara Mereka Mencapai Angka Tersebut
Perusahaan tersebut mengatakan Bitcoin tetap berada di bawah moving average 200-hari di dekat $82.200 setelah ditolak lima kali bulan ini. Zona support langsung adalah $76.000 hingga $78.000, menurut pembaruan tersebut, sementara penembusan di bawah $75.000 dapat membuka jalan menuju $70.000 hingga $72.000.
Wintermute tidak menolak kasus struktural yang lebih luas untuk Bitcoin. Mereka mencatat bahwa cadangan exchange tetap berada di dekat level terendah multi-tahun, pemegang jangka panjang masih terus mengakumulasi, dan UU CLARITY terus bergerak maju setelah melewati komite perbankan Senat. Perusahaan tersebut juga mengatakan Treasury ter-tokenisasi mencapai $15 miliar onchain, menggambarkan segmen tersebut sebagai area pertumbuhan berkelanjutan.
Namun, Wintermute berpendapat bahwa arus jangka pendek lebih penting daripada cerita struktural untuk saat ini. “Data arus menunjukkan institusi menggunakan reli untuk mengambil profit daripada menambah, dan dalam jangka pendek itu lebih penting daripada cerita struktural,” tulis perusahaan tersebut.
Uji berikutnya, menurut pembaruan tersebut, adalah apakah Bitcoin dapat mempertahankan area $76.000 hingga $78.000 melalui laporan pendapatan Nvidia pada Rabu, 20 Mei. Pertahanan akan “membangun kembali beberapa kepercayaan,” kata Wintermute, tetapi penembusan di bawah $75.000 dengan pendanaan yang reset dan arus ETF negatif dapat membawa level rendah $70.000 kembali terlihat dengan cepat.
Pada saat penulisan, BTC diperdagangkan di $77.297.