Bitfinex berbagi dalam catatan analis kepada CoinDesk pada hari Kamis bahwa metrik onchain bitcoin menunjukkan sinyal paling konstruktif sejak awal Februari, namun perilaku penjual mendasar dan posisi derivatif menunjukkan jalan menuju rekor baru tidak akan mudah.
Pemegang jangka panjang, yang kepemilikan bitcoinnya meningkat 300% sejak akhir 2025 menjadi hampir 4 juta token, mulai mengambil keuntungan sebesar $180 juta per hari sejak BTC rally ke level di atas $82.000 pada 11 Mei sebelum turun dari $81.000 ke kisaran bawah $79.000 pada hari Kamis.
“Itu adalah jumlah yang moderat dibandingkan dengan siklus sebelumnya dan menunjukkan bahwa penjualan saat ini terkendali,” kata mereka, menjelaskan bahwa kekhawatiran terletak pada kerugian terealisasi harian, yang rata-rata masih mencapai $479 juta. “Pada periode yang lebih tenang, angka ini lebih dekat ke $200 juta. Hingga kerugian turun ke kisaran $200 juta, pemulihan onchain belum sepenuhnya dikonfirmasi.”
Perangkap gamma
Mendukung pandangan hati-hati ini adalah "perangkap gamma" yang teridentifikasi di pasar derivatif. Data dari Glassnode menunjukkan hampir $2 miliar posisi opsi short gamma terkumpul di sekitar harga strike $82.000. Saat bitcoin diperdagangkan di zona ini, market maker terpaksa melakukan lindung nilai, yang awalnya memperbesar volatilitas dan berpotensi "menekan" harga menuju $82.000, kata Bitfinex dalam catatannya.
Jason Fernandes, co-founder di AdLunam, mencatat bahwa konsentrasi gamma ini menciptakan lingkungan yang menipu. “Lindung nilai dealer dapat mempercepat harga ke level tersebut, tetapi begitu tekanan habis, posisi yang sama dapat menekan momentum dan bertindak sebagai resistensi,” kata Fernandes kepada CoinDesk. “Dengan kata lain, gamma saat ini memperkuat pergerakan, belum tentu memvalidasinya.”
Sementara data onchain menunjukkan perbaikan, analis tersebut mengatakan, “pembeli korporat, sebaliknya, telah diam. Pemain besar membeli sangat sedikit bitcoin minggu lalu, dengan penurunan volume pembelian sebesar 80% dibandingkan bulan lalu."
Bendera merah besar sedang berkibar
Fernandes menunjuk pada divergensi antara harga dan arus institusional sebagai bendera merah utama. Meskipun terjadi pemulihan, ETF Bitcoin Spot AS mencatatkan arus keluar sebesar $635 juta pada 13 Mei, keluaran satu hari terbesar sejak Januari.
Mati Greenspan, analis pasar dan pendiri Quantum Economics, mencatat bahwa “medan perang basis biaya” saat ini antara $79.000 dan $85.000 terlihat lebih seperti zona transisi daripada plafon.
Di luar aspek teknis, lanskap ekonomi yang lebih luas tetap menjadi hambatan. Pada 13 Mei, Senat AS mengonfirmasi Kevin Warsh sebagai Ketua Federal Reserve baru di tengah inflasi yang naik menjadi 3,8%. Fernandes mencatat bahwa pasar kini sedang menghargai realitas "higher for longer".
“Kevin Warsh telah menetapkan ekspektasi bahwa penurunan suku bunga tahun ini tidak mungkin terjadi—bahkan mungkin ada kenaikan suku bunga,” kata Fernandes. “Saya tidak melihat BTC mencapai ATH baru tahun ini kecuali ada perubahan geopolitik yang radikal.”
Mengingat kerugian terealisasi yang tinggi dan kurangnya dukungan korporat, yang melihat penurunan volume pembelian 80% minggu lalu, analis Bitfinex mengatakan mereka memperkirakan lompatan cepat ke kisaran $82.000 hingga $84.000, diikuti oleh "periode netralisasi."
Fernandes menyimpulkan bahwa struktur saat ini terlihat seperti "kapitulasi yang belum selesai." Hingga pasar dapat membersihkan kerugian terealisasi harian sebesar $479 juta dan mendapatkan kembali keyakinan institusional, level $85.000 tetap menjadi "medan perang nilai wajar" utama siklus ini.