Ether seharga $250.000 akan menjadikan Ethereum sebagai jaringan senilai $30 triliun, lebih besar dari pasar obligasi pemerintah AS dan sebanding dengan seluruh emas yang pernah ditambang.
Namun, itulah target yang ditetapkan oleh Ketua Bitmine Tom Lee di acara Proof of Talk di Paris minggu ini, dengan proyeksi kenaikan 50x dari level saat ini yang didorong oleh pembayaran berbasis AI dan pengambilalihan jaringan oleh validator korporat.
Mari kita selami matematika bagaimana target itu bisa tercapai, dimulai dari pasokan. Pasokan beredar Ethereum saat ini berada di 121,75 juta ETH dan tumbuh 0,82% per tahun, karena sejak pembaruan Dencun mendorong sebagian besar aktivitas biaya ke rantai layer-2 yang lebih murah pada tahun 2024, mekanisme pembakaran telah runtuh menjadi sekitar 29.000 ETH per tahun melawan penerbitan 1,03 juta ETH.
Pada harga $250.000 per koin, pergeseran 0,82% itu berubah menjadi $250 miliar ether baru yang diterbitkan setiap tahun.
Pertumbuhan pasokan itu sendiri tidak terlalu besar. Pasokan emas berkembang dengan kecepatan yang mirip, dan pasar obligasi pemerintah AS tumbuh jauh lebih cepat. Aset besar dapat menyerap penerbitan baru jika permintaannya cukup kuat.
Namun, hal ini mengakhiri perdagangan lama "ultrasound money" yang dibangun di atas gagasan bahwa Ethereum bisa menjadi aset moneter yang menyusut sementara penggunaan terus meningkat. Situasi itu tidak terjadi saat ini. Pasokan ETH tumbuh, perlahan tapi stabil, sehingga pergerakan 50x harus hampir seluruhnya didorong oleh permintaan.
Untuk memahami seberapa jauh target Lee, lihat rasio ether-bitcoin, yang melacak bagaimana ether diperdagangkan relatif terhadap bitcoin. Rasio ini tidak pernah melampaui 0,15, level yang sempat disentuh singkat di puncak tahun 2017. Pada harga bitcoin hari ini sebesar $63.872, ether seharga $250.000 akan mendorong rasio tersebut ke 3,91, lebih dari 25 kali lipat dari tertinggi sepanjang masa tersebut.
Agar rasio tetap berada di kisaran historisnya sementara ether mencapai $250.000, bitcoin harus rally ke suatu tempat antara $1,67 juta dan $2,94 juta pada waktu yang sama. Jadi, prediksi Lee membutuhkan bitcoin bergerak sejalan dengan ether dengan kelipatan serupa, atau pasangan tersebut melanggar batas historis secara liar. Tidak ada yang sedang terjadi saat ini.
Lee lebih lanjut berargumen bahwa Ethereum Foundation telah turun menjadi sekitar 0,1% dari pasokan sementara entitas korporat seperti Bitmine dan SharpLink sekarang mengendalikan 7% dari ether beredar secara kolektif.
Perusahaan publik dan pemerintah memegang 7,43 juta ETH di 32 entitas, atau 6,16% dari pasokan, dengan Bitmine sendiri di 5,42 juta ETH dan SharpLink di 869.000.
Namun, memegang ether dan memvalidasi jaringan adalah pekerjaan yang berbeda. Validator adalah operator yang benar-benar menjalankan perangkat lunak yang mengamankan Ethereum dan mendapatkan imbal hasil staking.
Dari 39,25 juta ether yang saat ini di-staking, Lido, protokol staking terdesentralisasi yang diatur oleh DAO pemegang token, mengendalikan 19,4%, diikuti oleh Binance, ether.fi, Coinbase, dan Figment.
Perbendaharaan korporat teratas tidak menjalankan validator di mana pun mendekati skala yang diimplikasikan oleh tesis pengambilalihan Lee. Lido sendiri memvalidasi lebih banyak ether daripada gabungan semua pemegang perusahaan publik.
Secara keseluruhan, ether harus menangkap sebagian dari throughput keuangan global yang belum pernah ditangkap oleh aset mana pun, pembakaran harus kembali melampaui penerbitan, pasangan ETH-ke-bitcoin harus pulih lebih curam daripada titik mana pun dalam sejarahnya, dan tesis validator korporat harus benar-benar diterjemahkan menjadi kekuatan validasi.
Pasangan ETH-ke-bitcoin yang berbalik menjadi tren nyata, bukan pantulan satu minggu, akan menjadi tanda pertama bahwa sesuatu benar-benar berubah. Saat ini, bagaimanapun, data menceritakan hal yang berbeda.