Ketika Strategy (MSTR) mengungkapkan bahwa mereka menjual 32 bitcoin pada bulan Mei, ingatan akan penjualan bitcoin pertama perusahaan pada Desember 2022 kembali muncul. Kedua peristiwa tersebut memicu pemberitaan yang mempertanyakan apakah perusahaan Michael Saylor sedang mundur dari strategi akumulasi bitcoin jangka panjangnya. Keduanya memicu pemeriksaan terhadap keuangan perusahaan. Keduanya mewakili momen yang sangat langka dalam sejarah pemegang bitcoin korporasi terbesar di dunia. Namun, pelajaran yang lebih berguna dari penjualan tahun 2022 mungkin adalah bahwa investor harus berhati-hati dalam membaca terlalu banyak makna dari satu kali penjualan saja. Akhir tahun 2022 adalah salah satu periode paling bergejolak dalam sejarah cryptocurrency, puncak dari "musim dingin kripto" yang terjadi pada tahun tersebut dan memuncak dengan runtuhnya bursa FTX pada awal November. Dari titik tertinggi sekitar $69.000 setahun sebelumnya, bitcoin telah turun lebih dari 75% ke di bawah $16.000. "Tentu saja bitcoin tidak akan menjadi nol," tulis ahli strategi geopolitik Peter Zeihan di X pada 12 November. "Kami memiliki pajak karbon di beberapa tempat. Bitcoin akan menjadi negatif." Bulan berikutnya, MicroStrategy, sebagaimana namanya saat itu, menjual 704 BTC seharga sekitar $11,8 juta saat bitcoin diperdagangkan mendekati $16.500. Perusahaan menyatakan transaksi tersebut dirancang untuk memanen kerugian pajak yang dapat mengimbangi keuntungan di masa depan. Perusahaan Michael Saylor kemudian membeli 810 BTC dua hari kemudian, membuat posisi bitcoin keseluruhannya lebih besar dari sebelumnya. Namun, pada saat itu, banyak kritikus melihat sesuatu yang lebih konsekuensial. Advokat emas Peter Schiff berpendapat bahwa penjualan tersebut mengekspos keretakan dalam komitmen Saylor yang tak tergoyahkan terhadap bitcoin dan menyiratkan bahwa itu bisa menjadi langkah pertama menuju likuidasi yang lebih luas. "Saham MicroStrategy baru saja mencapai terendah 52 minggu baru, turun 90% dari rekor tertinggi pada Feb. 2021," tulisnya dalam postingan terpisah. "Jangan membuat kesalahan dengan berpikir diskon 90% adalah pembelian yang bagus. Ini bukan sekadar penjualan, ini adalah penjualan likuidasi bisnis." Sejarah berjalan berbeda. Alih-alih menandai dimulainya siklus penjualan, transaksi Desember 2022 terjadi di dekat dasar pasar bearish. Selama tahun-tahun berikutnya, bitcoin rebound ke rekor tertinggi sementara Strategy secara dramatis memperluas kepemilikannya. Stok perusahaan sejak itu tumbuh dari sekitar 132.500 BTC pada akhir 2022 menjadi lebih dari 843.000 BTC hari ini. Pengalaman itu mungkin menggoda investor untuk mengabaikan penjualan terbaru sebagai hal yang sama-sama tidak relevan. Namun, melakukannya berisiko mengabaikan seberapa besar perusahaan itu sendiri telah berubah. Strategy tahun 2022 sebagian besar adalah pemegang bitcoin yang menggunakan leverage. Strategy tahun 2026 adalah kendaraan keuangan yang jauh lebih kompleks yang dibangun di sekitar kepemilikan bitcoin. Perusahaan kini mengelola struktur modal yang mencakup utang konversi, program penerbitan ekuitas biasa, dan beberapa penawaran saham preferen yang dirancang untuk menarik berbagai kelas investor. Terhadap latar belakang itu, menjual 32 BTC, senilai sekitar $2,5 juta dan mewakili kurang dari 0,004% dari kepemilikannya, secara finansial tidak signifikan. Namun transaksi tersebut mungkin mencerminkan realitas yang lebih luas: penjualan bitcoin tidak lagi tidak terpikirkan dalam model operasi Strategy. "Ini mungkin hanya awal dari penjualan yang jauh lebih besar yang akan datang," tulis Schiff di X setelah berita penjualan kedua Strategy. "Selain itu, jika MSTR berhenti membeli lebih banyak bitcoin, itu adalah masalah besar bagi bitcoin." Itu tidak berarti perusahaan sedang meninggalkan akumulasi. Strategy terus membeli bitcoin secara agresif dan mengumpulkan modal untuk mendanai pembelian tambahan. Namun tidak seperti pada tahun 2022, pertanyaannya bukan lagi apakah Strategy akan pernah menjual bitcoin. Pertanyaan yang lebih relevan adalah apakah penjualan di masa depan tetap menjadi pengecualian langka atau menjadi alat rutin lain dalam pengelolaan kerajaan perbendaharaan bitcoin yang semakin canggih.