Sementara chairman Strategy, perusahaan pemegang bitcoin (BTC$63,410.15), Michael Saylor menyalahkan booming AI atas aksi jual bitcoin pekan lalu, firma investasi kripto Arca justru menuding Saylor sendiri.
"Tekanan jual pekan lalu jelas disebabkan oleh berita Saylor/MSTR," tulis Chief Investment Officer Arca Jeff Dorman dalam catatan mingguan, membantah apa yang ia sebut sebagai "gaslighting dari MSTR dan bull Bitcoin lainnya."
Bitcoin, cryptocurrency terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, turun hampir 14% menjadi $60.000 pekan lalu. Aksi jual terjadi setelah Strategy pada 1 Juni mengungkapkan bahwa mereka menjual 32 BTC pada minggu sebelumnya. Strategy masih memegang 845.256 BTC senilai miliaran dolar.
Saylor mengaitkan penurunan tajam tersebut dengan pengeluaran infrastruktur AI yang menyerap modal dalam skala historis.
"Pembangunan AI menyerap modal dalam skala historis, menciptakan tekanan sementara di seluruh pasar global. Itu tidak melemahkan Bitcoin. Itu memperkuat argumen untuk modal digital yang langka dan likuid. Bitcoin tetap menjadi aset utama untuk jangka panjang," kata Saylor.
Arca tidak membeli argumen itu.
Argumen Dorman sederhana. Yang menjatuhkan pasar bukanlah jumlah BTC yang dijual, yang hanya 32 senilai sekitar $2,5 juta, melainkan realisasi dari apa yang tersirat dari penjualan tersebut: bahwa Strategy mungkin perlu menjual bitcoin secara signifikan lebih banyak untuk memenuhi kewajiban dividen tunai pada saham preferennya, termasuk STRC.
Menurut pandangan Arca, Saylor telah membuat serangkaian kesalahan dalam tiga minggu terakhir. Ia menggunakan satu-satunya uang tunai untuk melunasi utang tanpa kupon, lalu mengguncang pasar dengan mengisyaratkan penjualan bitcoin senilai $2,5 juta, yang nyaris tidak cukup untuk menutupi dividen preferen selama satu bulan. Dorman mencatat, Strategy saat ini hanya memiliki arus kas tersisa sekitar lima bulan, membuat pasar bertanya-tanya apa langkah selanjutnya.
Skenario bullish
Dorman mengatakan ada satu skenario yang dapat menstabilkan keadaan dengan cepat. Jika Saylor mengumumkan melalui pengajuan 8-K bahwa Strategy telah mengumpulkan $2 hingga $4 miliar dari penjualan saham MSTR dan bitcoin, cukup untuk menutupi dividen preferen hingga September 2028, Dorman yakin pasar akan rally tajam. Buffer tersebut akan menghilangkan bayangan penjual paksa dan memberi ruang bagi bitcoin untuk bernapas.
Namun Dorman tidak berpikir Saylor akan melakukannya.
"Saylor pada dasarnya kecanduan membeli Bitcoin," tulisnya, menyiratkan hasil yang lebih mungkin adalah penjualan bertahap yang berlanjut, hanya cukup setiap bulan untuk menutupi dividen, yang menjaga tekanan stabil pada pasar.
"Ketika pembeli terbesar di dunia menjadi penjual paksa, pasar akan terus menekan sampai ada darah," tulis Dorman.
Titik terang
Aksi jual BTC pekan lalu awalnya terbatas pada Bitcoin itu sendiri dan tidak langsung meluas ke pasar yang lebih luas, sebuah titik terang yang menunjukkan peningkatan kecanggihan pasar, menurut Dorman.
Tingkat dominasi BTC, atau bagiannya dari total pasar kripto, turun untuk minggu kedua berturut-turut, menyentuh level terendah di bawah 58% untuk pertama kalinya sejak September.
Ia mencatat bahwa pada awal pekan, bitcoin turun karena berita spesifiknya sendiri sementara aset kripto lainnya tetap stabil. Menurutnya, ini adalah tanda jelas bahwa investor sekarang menilai setiap aset digital berdasarkan profil risiko masing-masing daripada menjual semuanya secara membabi buta ketika pemimpin pasar melemah.
"Jika BTC bisa bergerak lebih rendah karena berita buruk spesifiknya sendiri tanpa menjatuhkan seluruh pasar, ini akan menjadi tanda lain bahwa peserta pasar aset digital menjadi lebih canggih," tambahnya.
Namun pada akhir pekan, aksi jual BTC menjadi terlalu intens dan sebagian besar aset bergabung dalam tren penurunan.