JPMorgan (JPM) menyatakan bahwa RUU struktur pasar kripto AS yang diusulkan, yang dikenal sebagai Clarity Act, mungkin hanya memiliki jendela waktu terbatas untuk disahkan tahun ini seiring kalender Kongres yang semakin padat menjelang pemilihan sela dan perdebatan mengenai imbal hasil stablecoin yang belum terselesaikan.
"Dengan pemilihan sela AS yang semakin dekat, jendela legislatif untuk pengesahan RUU Struktur Pasar telah menyempit, yang dapat menunda kemajuan reformasi struktur pasar kripto tahun ini," tulis analis yang dipimpin Nikolaos Panigirtzoglou dalam laporan hari Rabu.
RUU tersebut telah disetujui oleh Komite Perbankan Senat pada 14 Mei, namun masih harus mengamankan 60 suara di Senat pleno, diselaraskan dengan legislasi DPR, dan menerima tanda tangan presiden. Analis mengatakan bahwa langkah-langkah yang tersisa tersebut, ditambah dengan dorongan balik yang semakin kuat dari industri perbankan, telah menurunkan ekspektasi bahwa langkah tersebut akan diberlakukan tahun ini.
Waktu juga bisa menjadi faktor penting. Kompromi yang dicapai sebelum pemilihan sela mungkin akan terlihat sangat berbeda dari yang dinegosiasikan setelah pemilihan, ketika insentif politik mungkin berubah.
Clarity Act secara luas dipandang sebagai prioritas legislatif terpenting industri kripto karena akan menetapkan kerangka kerja federal komprehensif pertama yang mengatur aset digital di AS.
Pendukung mengatakan RUU tersebut akan menyelesaikan ketidakpastian jangka panjang mengenai apakah kripto berada di bawah yurisdiksi Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) atau Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), menggantikan tahun-tahun regulasi melalui penegakan hukum dengan aturan yang lebih jelas bagi penerbit, bursa, dan investor.
Advokat industri berpendapat bahwa kepastian regulasi yang lebih besar dapat membuka partisipasi institusional, mendorong investasi dan inovasi, serta membantu menjaga bisnis dan modal kripto tetap di AS daripada di pasar luar negeri dengan rezim aset digital yang lebih maju.
Titik perselisihan utama adalah perlakuan terhadap imbal hasil stablecoin. Analis bank tersebut mengatakan bahwa legislasi ini dimaksudkan untuk melarang imbal hasil "pasif", yang secara efektif adalah bunga yang dibayarkan pada saldo stablecoin, sambil mengizinkan imbalan yang terkait dengan aktivitas seperti pembayaran, transaksi, program loyalitas, dan insentif perdagangan. Namun, bahasa RUU saat ini kurang eksplisit dalam melarang bunga pada saldo dibandingkan yang disarankan oleh pembuat kebijakan.
Perbedaan ini sangat penting karena menentukan apakah stablecoin dapat berfungsi sebagai pengganti deposito bank, menurut laporan tersebut. Pengecualian ini dirancang untuk mempertahankan peran stablecoin dalam pembayaran dan penyelesaian transaksi sambil mencegah mereka berevolusi menjadi produk tabungan yang kurang diatur.
Bank-bank mendorong pembatasan yang lebih ketat, dengan alasan bahwa penerbit stablecoin tidak menghadapi persyaratan asuransi, pengawasan, dan kehati-hatian yang sama dengan lembaga deposito yang diatur. Sementara itu, perusahaan kripto mencari fleksibilitas yang lebih besar untuk menawarkan produk yang menghasilkan imbal hasil. JPMorgan menyatakan bahwa perselisihan ini telah menjadi hambatan utama dalam memajukan legislasi dan tetap sensitif secara politik.
Jika pembuat undang-undang pada akhirnya memberlakukan batas efektif pada imbal hasil stablecoin pasif, bank memperkirakan tren modal kripto menganggur yang mengalir ke Treasury yang ditokenisasi, reksa dana pasar uang digital, dan deposito yang ditokenisasi akan semakin cepat.
Meskipun hasil tersebut mungkin mengecewakan perusahaan kripto asli yang telah mengadvokasi stablecoin penghasil imbal hasil, RUU tersebut masih akan mempertahankan beberapa imbalan berbasis aktivitas. Laporan tersebut juga menekankan bahwa teks legislatif saat ini masih menyisakan ruang untuk interpretasi karena tidak secara eksplisit melarang bunga pada saldo.