Bitcoin (BTC) terus kehilangan momentum dan harganya kini berada di $61.875,23, dengan cepat mendekati level $60.000 di tengah arus keluar ETF yang memecahkan rekor.
Level $60.000 secara luas dikutip oleh para analis sebagai support utama, di mana jika tembus ke bawah, aksi jual bisa menjadi lebih parah.
Jean-David Péquignot, Chief Commercial Officer di bursa opsi kripto terkemuka Deribit, mengatakan bahwa harga tersebut kritis bukan hanya karena merupakan level psikologis angka bulat. Lebih penting lagi, ini adalah ambang batas struktural dengan konsekuensi nyata bagi institusi dan peserta pasar derivatif.
Masalah Basis Biaya
Menurut Péquignot, sebagian besar uang institusional—yang terdiri dari pembeli ETF, pemegang besar, dan spekulan jangka pendek—membeli bitcoin pada harga antara $60.000 dan $67.000 selama setahun terakhir.
Dengan cryptocurrency terbesar ini kini diperdagangkan dalam rentang tersebut, para pembeli ini berada di atau dekat dengan basis biaya mereka, yang pada dasarnya impas. Jika harga turun lebih jauh, kerugian yang belum terealisasi (kertas) akan menumpuk dan menahan posisi menjadi mahal, terutama ketika saham AI dan bagian lain dari pasar tradisional sedang rally tanpa henti.
"Ketika harga menembus di bawah basis biaya mereka, kerugian yang belum terealisasi yang dihasilkan dapat mendorong penjualan terburu-buru, terutama karena biaya peluang memegang BTC meningkat melawan sektor ekuitas AI yang melonjak," ujarnya.
Michael Saylor, Executive Chairman Strategy (MSTR) yang terkenal, pemegang bitcoin publik terbesar, juga menyalahkan rotasi modal atas kerugian BTC baru-baru ini.
Masalah Derivatif
Setelah itu, semuanya menjadi mekanis.
Di Deribit, terdapat lebih dari $1,2 miliar dalam open interest nominal pada opsi put dengan strike price $60.000, yang akan membayar jika harga jatuh di bawah level tersebut. Investor telah membeli ini sebagai lindung nilai terhadap aksi jual yang berkepanjangan.
Namun, masalahnya adalah market maker, yang berada di sisi berlawanan dari investor, kini memiliki posisi short put, atau lebih tepatnya, "short gamma."
Jadi, saat BTC mendekati $60.000, market maker dan dealer akan dipaksa untuk menjual BTC spot atau futures untuk menyeimbangkan buku mereka. Dengan asumsi faktor lain tetap sama, lindung nilai ini dapat mempercepat aksi jual, mengubah penurunan yang teratur menjadi kacau, kata Péquignot.
Ia juga menunjukkan bahwa masih terlalu banyak posisi long berleverage dalam sistem, dan penembusan di bawah $60.000 dapat menyebabkan lebih banyak likuidasi, menambah momentum penurunan.
"Dengan leverage yang belum sepenuhnya keluar dari sistem, penembusan $60K dapat dengan cepat memperburuk metrik agunan, memicu gelombang likuidasi long otomatis yang beruntun," ujarnya.
Perlu dicatat bahwa miliaran dolar posisi long berleverage, atau posisi bullish yang terkait dengan BTC dan token lainnya, telah dilikuidasi minggu ini.