Komposisi struktural stablecoin swasta menghadapi pengawasan institusional yang meningkat seiring regulator di negara-negara blok Eropa memperketat tindakan terhadap aset digital yang tidak sah, demikian saran para pakar aset digital pada Selasa di Digital Money Summit 2026 di London.
Christoph Hock, kepala Tokenisasi dan Aset Digital di Union Investment, salah satu manajer aset institusional terbesar di Jerman dengan aset kelolaan hampir $620 miliar, menyoroti bahwa cadangan pendukung yang biasa digunakan Tether dan Circle untuk stablecoin berbasis dolar mereka secara struktural lebih menyerupai dana spekulatif daripada patokan fiat sejati.
"Sejujurnya, dari perspektif saya, stablecoin bukanlah stablecoin," kata Hock. "Kami membahas Tether, kami membahas USDC milik Circle, dan ketika melihat aset yang diinvestasikan, misalnya dari Tether, mereka memiliki kepemilikan emas yang sangat besar, mereka memiliki kepemilikan bitcoin yang sangat besar."
Hock, yang bertugas membangun strategi ekonomi token, mekanisme uang digital, dan kerangka kerja tokenisasi dana untuk manajer aset tersebut, mengatakan bahwa karena alasan itu, USDT dan USDC terlihat lebih seperti hedge fund dan memperingatkan bahwa tokenomics stablecoin ini rentan dan dapat memengaruhi kepentingan keuangan pemegangnya.
"Dan kemudian mungkin, seperti yang terlihat pada USDC, uang pembayar pajak lagi-lagi dibutuhkan untuk menyelamatkan mereka," catatnya, sambil mengingat peristiwa de-pegging 13% Circle dan "risiko bencana yang ditimbulkannya bagi investor institusional."
Pada Maret 2024, USDC turun menjadi $0,74 pada tiga kesempatan terpisah menyusul aksi jual besar-besaran di seluruh pasar. Depeg tersebut dikatakan terjadi ketika seorang pedagang menjual USDC untuk USDT, dan tidak ada likuiditas yang cukup untuk mempertahankan patokan $1. Setahun sebelumnya, harga USDC yang biasanya stabil anjlok 13% menjadi 87 sen sementara biaya gas Ethereum melonjak beberapa jam setelah bank terkait kripto tersebut gagal.
Hock juga mengkritik keputusan Tether untuk mengalokasikan dana besar ke emas dan bitcoin. Ia berargumen bahwa pilihan aset ini mengekspos kas perusahaan terhadap volatilitas pasar, menggeser risiko dari stablecoin menjadi hedge fund terselubung.
Cadangan emas Tether per Januari 2026 diperkirakan mencapai 148 ton, bernilai sekitar $23 miliar, menempati peringkat 30 besar pemilik logam global dan melampaui beberapa negara berdaulat.
Hock bersikeras bahwa bagi kas perusahaan dan manajer aset yang mengandalkan stablecoin sebagai kendaraan aman khusus untuk penyelesaian kas semalam, kerugian mark-to-market sebesar 13% secara tiba-tiba pada posisi kas adalah bencana. Ia menambahkan bahwa pemain institusi sama sekali tidak mampu mengambil tingkat risiko ini dan mencela stablecoin karena merusak janji dasar mereka sebagai aset digital yang dipatok ke fiat.