Selamat datang di buletin institusional kami, Crypto Long & Short. Minggu ini:
- Untuk menarik investor besar, pengembang DeFi harus bertindak seperti manajer uang yang bertanggung jawab, bukan sekadar pengembang perangkat lunak, tulis Ben Nadareski.
- Stephen Stonberg mengatakan bahwa pemegang bitcoin dapat bertahan dari krisis dan melindungi aset mereka dengan menghasilkan pendapatan melalui reasuransi.
- Berita utama yang harus diperhatikan oleh institusi oleh Helene Braun.
- “Reli 70% Hyperliquid: Apa yang Mendorong HYPE dari $40 ke $75 dalam Enam Minggu” dalam Grafik Minggu Ini.
- Alexandra Levis
Wawasan Ahli
Siapa yang Menjawab Telepon Pukul 3 Pagi Saat DeFi Bermasalah?
Oleh Ben Nadareski, co-founder dan CEO Solstice
Minggu lalu, saya membagikan sesuatu kepada CoinDesk yang ingin saya renungkan lebih lama. Beberapa menit dalam wawancara tidak cukup untuk menjelaskannya. Saran saya adalah siapa pun yang membangun di DeFi harus menganggap diri mereka sebagai manajer aset keuangan yang kebetulan bisa menulis kode, bukan sebagai tim perangkat lunak yang menangani uang.
Beberapa orang menentang, jadi izinkan saya melangkah lebih jauh: hal yang benar-benar diinginkan institusi dari kami hampir tidak ada hubungannya dengan kode. Mereka ingin menjawab pertanyaan kuno: “Saat sesuatu berjalan salah, siapa yang mengangkat telepon?”
Sejauh ini, jawabannya adalah tidak ada siapa-siapa. Kode adalah hukum: tidak ada perusahaan, tidak ada yurisdiksi, dan tidak ada nama di pintu. Untuk sementara, kami mendorong ini sebagai proposisi penjualan unik (USP), dan saya memahami daya tariknya. “Percaya pada kontrak, bukan manusia” bisa terasa seperti taruhan yang lebih aman, tetapi jika Anda menghabiskan waktu dengan komite risiko, Anda akan melihat betapa anehnya kedengarannya bagi mereka.
Mereka tidak mengasuransikan kode; mereka menilai orang dan proses. Mereka ingin tahu siapa yang menyetujui, siapa yang dapat memindahkan dana, apa yang terjadi pukul 3 pagi saat kunci dikompromikan, dan siapa yang bertanggung jawab untuk mempertimbangkan risiko tersebut. Jika Anda menyerahkan protokol brilian yang ditulis oleh tim anonim, dengan dompet multi-tanda tangan (multisig) yang dikendalikan oleh sekelompok orang yang tidak pernah bertemu, komite tidak akan menganggapnya sebagai inovasi. Sebaliknya, mereka akan melihatnya sebagai risiko operasional yang belum dapat mereka harga.
Dan inilah kesimpulan saya: akuntabilitas yang mereka minta adalah apa yang memungkinkan desentralisasi menjadi dewasa. Anda bisa mempertahankan keterbukaan, komposabilitas, dan rel tanpa izin — semuanya — sambil tetap menjawab pertanyaan dasar yang harus bisa dijawab oleh setiap pengelola keuangan yang serius.
Seperti apa itu dalam praktiknya? Itu berarti memiliki cadangan yang dapat diverifikasi secara real time, memungkinkan siapa pun memeriksa solvabilitas daripada mengandalkan pernyataan dalam postingan blog atau siaran pers. Itu mencakup kontrol untuk memastikan tidak ada satu orang pun yang dapat memindahkan sejumlah besar uang sendirian, karena itu adalah praktik standar di institusi yang dikelola dengan baik (dan kita harus malu bahwa sebagian besar protokol tidak mematuhi ini). Tidak ada dari ini yang merupakan permintaan besar; ini adalah standar minimum.
Saya memahami skeptisisme. Orang mungkin mengatakan ini adalah cara Anda berkompromi dengan kecepatan yang membuat kripto menarik. Namun, saya melihatnya berbeda. Bergerak cepat dalam membangun adalah anugerah, sedangkan bergerak cepat dengan uang orang lain (tanpa ada yang bersedia bertanggung jawab) bukanlah kecepatan, itu hanya risiko yang menunggu tenggat waktu. April menunjukkan kepada kita beberapa tenggat waktu tersebut, dan akan ada lebih banyak lagi.
Audiens untuk melakukan ini dengan benar telah berubah. Institusi yang ditunggu-tunggu semua orang tidak sedang dalam perjalanan. Mereka sudah ada di sini, mengelola uang sungguhan di rel ini saat ini sementara setengah industri memperdebatkan apakah mereka pantas berada di sini. Platform yang menang dalam beberapa tahun mendatang adalah yang dapat menyertakan Galaxy atau Susquehanna di samping seseorang yang membuka dompet pertamanya di Lagos. Keduanya harus memiliki akses dan perlindungan yang sama, dan keduanya harus tahu siapa yang bertanggung jawab saat itu penting.
Itulah standar yang ingin saya gunakan untuk mengukur kita, dan saya ingin itu ditetapkan lebih tinggi daripada bank — bukan pada level yang sama. Bukan karena regulator akan datang, meskipun mereka akan datang. Pertanyaan yang lebih sulit adalah apakah kita akan membangunnya sendiri atau menunggu orang lain memaksa tangan kita.
Perspektif Berprinsip
Struktur Berusia Berabad-abad yang Memecahkan Masalah Imbal Hasil Bitcoin
Oleh Stephen Stonberg, CEO dan co-founder Tabit Insurance
Pemegang bitcoin menghadapi dilema: bagaimana mempertahankan kepemilikan melalui tekanan pasar tanpa dipaksa melakukan tindakan yang menghancurkan nilai jangka panjang? Jawabannya bukan “pembungkus imbal hasil kripto” lainnya. Seiring matangnya adopsi bitcoin BTC$60,930.61, struktur keuangan berusia berabad-abad muncul sebagai alternatif yang menarik: reasuransi.
BTC saat ini diperdagangkan jauh di bawah tertinggi 2025, dan penurunan ini menguji keyakinan di seluruh spektrum investor. Investor yang membangun kekayaan abadi bukanlah mereka yang memprediksi dasar atau menghindari penurunan; mereka adalah yang dapat bertahan melalui koreksi tanpa dipaksa menjual. Itu membutuhkan cara untuk menghasilkan pendapatan dari posisi bitcoin jangka panjang tanpa mengandalkan arah harga bitcoin.
Mengapa playbook imbal hasil bitcoin tradisional gagal saat Anda paling membutuhkannya
Sebagian besar penawaran imbal hasil terbagi dalam dua kategori: strategi opsi yang memonetisasi volatilitas, dan platform pinjaman yang merehipotekasi aset. Keduanya cenderung rusak tepat saat tekanan datang. Strategi opsi mengekspos pemegang pada ketergantungan jalur, pergeseran rezim volatilitas, dan risiko counterparty, dengan imbal hasil yang menghilang saat panggilan margin terjadi. Platform pinjaman bisa lebih buruk: bitcoin menghilang ke dalam rantai jaminan yang tidak transparan, dan saat likuiditas mengering, begitu pula modal di belakangnya.
Reasuransi adalah sumber imbal hasil yang sama sekali berbeda
Reasuransi adalah asuransi untuk perusahaan asuransi, memungkinkan perusahaan asuransi primer mentransfer sebagian portofolio risiko mereka untuk membatasi eksposur terhadap peristiwa skala besar. Kontrak ini beroperasi secara independen dari pasar keuangan, menciptakan profil pengembalian yang berbeda secara struktural yang menggabungkan keuntungan underwriting dengan leverage konservatif, pendekatan yang telah teruji waktu dan mendahului cryptocurrency selama berabad-abad.
Wawasan kuncinya adalah bahwa pengembalian reasuransi didorong oleh pemilihan dan penetapan harga risiko dunia nyata, bukan arah harga bitcoin. Risiko badai di Florida tidak peduli apakah bitcoin diperdagangkan di $40.000 atau $100.000. Ini menciptakan korelasi historis yang rendah terhadap pasar kripto dan beta ekuitas publik dengan diversifikasi yang nyata, bukan mengemas ulang eksposur yang sama.
Mekanisme
Strukturnya sederhana: posting bitcoin sebagai modal dalam kendaraan (re)asuransi yang diatur, tulis kebijakan yang denominasi USD, dan kumpulkan premi dalam dolar. Cadangan disimpan dalam kas dan setara kas, menggunakan mekanisme trust dan kustodi standar, menjaga bitcoin terisolasi sebagai modal, bukan direhipotekasi. Reasuransi secara struktural diuntungkan di sini. BTC tetap berada dalam kustodi tingkat institusional dalam struktur perusahaan dengan pemisahan hukum yang dimaksudkan untuk mengisolasi aset investor yang berbeda, dengan investor yang dapat memiliki bukti on-chain 24/7 atas modal bitcoin mereka. Ini mempertahankan tujuan inti: mempertahankan eksposur BTC untuk apresiasi jangka panjang, sambil menghasilkan arus kas dolar dari premi reasuransi yang tidak berkorelasi.
Mengapa institusi harus mempertimbangkan reasuransi
Pengajuan 13F terbaru menunjukkan bahwa investor institusional jangka panjang tidak semuanya lari ke pintu keluar. Dana abadi tertentu, rencana pensiun publik, dan investor yang didukung dana kekayaan negara telah menambah atau mempertahankan eksposur ETF bitcoin selama penurunan, menggarisbawahi bahwa alokator yang canggih semakin memperlakukan eksposur bitcoin yang diatur sebagai posisi portofolio jangka panjang daripada perdagangan taktis murni.
Tetapi tetap pada jalurnya lebih mudah dibenarkan ketika posisi bitcoin dapat menghasilkan arus kas tanpa hanya bergantung pada apresiasi harga. Reasuransi beroperasi dalam perimeter regulasi yang mapan, didukung oleh disiplin aktuaria, kontrol underwriting, dan standar kecukupan modal. Untuk institusi yang berpikir dalam dekade, perbedaan itu penting. Tujuannya bukan untuk mengejar imbal hasil tambahan dengan mengambil lebih banyak risiko kripto-native. Tujuannya adalah menjaga eksposur bitcoin tetap utuh, menghasilkan pendapatan denominasi dolar dari kumpulan risiko independen, dan mengurangi kemungkinan tekanan pasar memaksa penjualan tepat pada waktu yang salah.
Berita Utama Minggu Ini
Oleh Helene Braun
Dompet bitcoin era Satoshi yang tidak aktif bergerak setelah 14 tahun karena pemiliknya menjadi target gugatan $285 miliar, dengan pemberitahuan yang disampaikan melalui blockchain Bitcoin; investor institusional terus menarik uang dari ETF bitcoin meskipun BTC kembali ke level $60.000 yang menarik pembeli awal tahun ini; dan CEO DFG James Wo, yang membangun firma investasi kripto senilai miliaran dolar dari startup bermodal keluarga $20 juta, mengatakan ia tetap bullish pada bitcoin sambil mempertanyakan beberapa prediksi harga ether paling agresif di pasar.
- Bitcoin era Satoshi di pusat gugatan $285 miliar bergerak setelah 14 tahun: Alamat 1LwWt menerima pemberitahuan hukum dari Salomon Brothers melalui bidang OP_RETURN Bitcoin pada Juli 2025 yang menuntut pemilik membuktikan kepemilikan pada 5 November 2025.
- Bitcoin mendekati $60.000 hari ini vs Februari: Sentimen institusi berbalik: Kembalinya Bitcoin ke $60.000 menarik arus keluar ETF yang besar, menandai pembalikan tajam dari Februari ketika penjualan institusi mereda saat penurunan.
- Pelopor kripto yang mengubah modal keluarga $20 juta menjadi dana $1 miliar menggandakan taruhan pada bitcoin: Mengumpulkan modal awal dari ibunya untuk membangun kerajaan kripto $1 miliar, CEO DFG James Wo mengatakan metrik pasar tidak mendukung prediksi ether $250.000 dari Tom Lee.
Grafik Minggu Ini
Reli 70% Hyperliquid: apa yang mendorong HYPE dari $40 ke $75 dalam enam minggu
HYPE melonjak dari ~$44 ke ATH $75.52 dalam enam minggu (awal Mei hingga 3 Juni), saat peluncuran ETF spot dari Bitwise dan 21Shares mendorong lebih dari $130 juta; ATH ditembus pada 2–3 Juni saat TD Securities menerbitkan laporan bank besar pertama yang mendokumentasikan Hyperliquid mengalahkan CME dalam penemuan harga minyak, dengan ETF HYPG Grayscale diluncurkan pada hari yang sama.
Dengarkan. Baca. Tonton. Terlibat.
- Dengarkan: $3 miliar meninggalkan ETF Bitcoin. Mengapa Wall Street tidak panik. Jennifer Sanasie bergabung dengan David LaValle untuk mengurai aliran keluar $2.97 miliar dari ETF Bitcoin, Eric Balchunas dari Bloomberg menjelaskan mengapa aliran keluar terbaru mungkin lebih merupakan noise daripada sinyal, dan CEO Stellar Development Foundation Denelle Dixon membahas keputusan DTCC untuk memilih Stellar.
- Baca: Dalam “Crypto for Advisors”, Beth Haddock meninjau tiga pertanyaan due diligence yang harus ditanyakan oleh penasihat pada tahun 2026. Kemudian, Aaron Brogan meninjau garis waktu implementasi GENIUS Act dan bagaimana hal-hal akan berubah setelah itu tiba.
- Tonton: “Saya tidak akan memilih CLARITY sampai kita mengatasi etika.” Senator Angela Alsobrooks bergabung dengan pembawa acara CoinDesk Policy Protocol Rebecca Rettig dan Renato Mariotti untuk membahas tiga masalah yang belum terselesaikan yang perlu dia selesaikan sebelum memilih CLARITY Act keluar dari lantai Senat.
- Terlibat: Acara CoinDesk: Policy & Regulation akan kembali ke Washington, D.C. pada 24 September. Acara satu hari ini menghubungkan pembuat undang-undang dengan chief legal officer, compliance officer, dan pakar kebijakan untuk membahas masa depan standar industri aset digital.
Mencari lebih banyak? Terima berita kripto terbaru dari coindesk.com dan pembaruan pasar dari coindesk.com/institutions.
Catatan: Pandangan yang diungkapkan dalam kolom ini adalah milik penulis dan tidak selalu mencerminkan pandangan CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices, atau pemilik dan afiliasinya.