Selamat datang di buletin institusional kami, Crypto Long & Short. Minggu ini:
- Alex Tapscott membahas terhambatnya RUU CLARITY dan dampaknya terhadap konsumen Amerika rata-rata.
- Aisha Hunt menulis bahwa kripto akan tumbuh dengan meningkatkan produk tepercaya Wall Street, bukan menggantinya.
- Berita utama yang harus diperhatikan oleh institusi oleh Helene Braun
- "Volume Perp RWA berdasarkan Kategori: Saham Mengungguli Komoditas" dalam Grafik Minggu Ini
- Alexandra Levis
Wawasan Ahli
Bagaimana dengan konsumen Amerika?
Oleh Alex Tapscott, CEO, CMCC Global Capital Markets
Orang kecil semakin tersesat dalam tawar-menawar politik di sekitar RUU CLARITY.
Komite Perbankan Senat AS baru-baru ini memajukan RUU CLARITY Pasar Aset Digital, undang-undang yang, jika disahkan, akhirnya dapat menetapkan aturan yang jelas untuk aset digital di Amerika Serikat. RUU ini telah bertahan selama berbulan-bulan negosiasi bipartisan dan tawar-menawar antara kepentingan perbankan dan perusahaan fintech pemula.
Kompromi bipartisan yang diinisiasi oleh Senator Thom Tillis (R-NC) dan Angela Alsobrooks (D-MD) memecah kebuntuan yang memperlambat kemajuan RUU tersebut. Pada akhirnya, bank mendapatkan sebagian besar yang mereka inginkan dalam "kesepakatan" ini: undang-undang secara eksplisit mencegah platform fintech memperlakukan stablecoin (aset digital yang didukung dolar) sebagai akun berbunga, sambil tetap mengizinkan mereka membayar imbalan dan bonus, sebagaimana yang dilakukan bank dan penerbit kartu kredit.
Itu seharusnya mengakhiri perdebatan. Namun, kelompok lobi perbankan menuntut pembatasan yang lebih ketat untuk menghilangkan banyak bentuk imbalan konsumen sama sekali. Jelas, mereka berusaha meredam RUU yang sudah berkompromi ini sebelum pemungutan suara Senat penuh, sehingga tidak pernah sampai ke Meja Resolute.
Tersesat di tengah pergulatan politik kepentingan kripto dan perbankan adalah konsumen Amerika rata-rata.
Menurut Biro Perlindungan Keuangan Konsumen (CFPB), orang Amerika membayar sekitar $5,8 miliar dalam biaya overdraft pada tahun 2023, meskipun upaya industri selama bertahun-tahun untuk mengurangi apa yang disebut "biaya sampah". Biaya overdraft secara tidak proporsional menghantam rumah tangga yang rentan secara finansial, dengan hampir 80% biaya terkonsentrasi di antara 9% akun. Dan kemudian ada minimum akun, biaya transfer, dan penundaan pembayaran, yang menambah gesekan. Sementara itu, tingkat tabungan rata-rata hanya 0,38%.
Konsumen menginginkan layanan keuangan bergerak lebih cepat, lebih murah, dan menghasilkan lebih banyak bagi mereka.
Stablecoin semakin populer karena mereka menggembar-gemborkan dunia di mana dolar digital bergerak melintasi internet semurah dan semulus pesan WhatsApp. Mereka dapat menurunkan biaya pengiriman uang, meningkatkan akses ke perdagangan digital, mempercepat pembayaran waktu nyata, dan menciptakan cara baru bagi konsumen untuk menabung, berbelanja, dan bertransaksi secara online.
Dan orang Amerika meminta CLARITY karena banyak yang sudah menggunakan alat ini. Menurut Crypto Council for Innovation, satu dari lima orang dewasa Amerika sekarang memiliki cryptocurrency. Itu sekitar 68,5 juta orang. Stablecoin adalah salah satu kategori aset digital dengan pertumbuhan tercepat, terutama di kalangan konsumen muda, imigran, pekerja lepas, dan komunitas yang kurang terlayani yang mencari alat keuangan yang lebih cepat dan lebih murah. Empat dari lima pedagang percaya bahwa menerima kripto dapat membantu menarik pelanggan baru, sementara 73% pemilik usaha kecil mengharapkan pembayaran kripto akan tumbuh.
Itulah yang membuat perdebatan ini begitu membingungkan secara politik. Selama bertahun-tahun, kaum progresif berargumen bahwa kekuatan keuangan yang terkonsentrasi merugikan konsumen dan Main Street. Mereka mengkritik bank besar karena mengekstrak sewa sambil melobi menentang regulasi yang mengurangi pengaruh bank. Kritik itu sering kali benar. Hari ini beberapa progresif tersebut, seperti Elizabeth Warren, yang memperjuangkan Biro Perlindungan Keuangan Konsumen, sekarang membela keuntungan perbankan melawan teknologi yang dapat menyuntikkan persaingan nyata ke dalam layanan keuangan dan memberdayakan konsumen serta usaha kecil.
Kongres harus mengesahkan CLARITY dalam bentuknya saat ini untuk menguntungkan konsumen Amerika dan mempertahankan daya saing serta kepemimpinan Amerika di era teknologi keuangan berikutnya. Kepemimpinan ini sama sekali tidak terjamin: hari ini, 88% volume perdagangan kripto global terjadi di bursa yang tidak berbasis di AS, sementara stablecoin yang diterbitkan asing menyumbang 75% volume stablecoin. Selama dekade terakhir, pangsa pengembang kripto global AS telah turun dari 38% menjadi hanya 19%.
Apakah politisi Amerika ingin negara mereka terus memimpin, atau apakah mereka lebih suka menonton transformasi keuangan seperti itu dari pinggir lapangan?
Pada 1990-an, pemerintahan Clinton membantu melahirkan internet komersial melalui Undang-Undang Telekomunikasi tahun 1996, upaya bipartisan yang memperluas inovasi dan persaingan. Sekarang, Kongres memiliki kesempatan untuk melepaskan internet nilai baru dengan mengesahkan CLARITY.
Di bawah GENIUS dan CLARITY, penerbit stablecoin harus memenuhi persyaratan cadangan yang kuat, kewajiban transparansi, standar anti-pencucian uang, aturan keamanan siber, dan perlindungan konsumen. Kebijakan publik yang masuk akal akan melepaskan investasi dan inovasi, seperti yang dilakukannya di era internet.
Kisah ini tidak perlu berakhir dalam konflik antara bank dan blockchain. Pemain lama dapat dengan mudah merangkul blockchain dan berbagai manfaatnya, dari penyelesaian global waktu nyata dan aset yang ditokenisasi, hingga bentuk baru pinjaman, pembayaran, tabungan, dan perdagangan on-chain.
Pertanyaannya adalah apakah pembuat undang-undang akan memilih untuk memimpin revolusi teknologi berikutnya dan memajukan kepentingan konsumen Amerika atau menyerahkan masa depan kepada kepentingan yang mapan.
Perspektif Prinsip
Mengapa Kripto Mungkin Lebih Membutuhkan ETF daripada ETF Membutuhkan Kripto
Oleh Aisha Hunt, pendiri Kelley Hunt, PLLC
Kripto menghabiskan dekade pertamanya mencoba menggantikan Wall Street. Triliun dolar berikutnya mungkin datang dari bermitra dengannya. Gelombang pertama tokenisasi berfokus pada penciptaan aset baru, tempat baru, dan sistem baru di luar keuangan tradisional. Beberapa inovasi itu penting. Sebagian besar berjuang dengan masalah yang sama: pasar tidak berkembang hanya dengan teknologi. Mereka berkembang dengan kepercayaan, likuiditas, dan distribusi. Realitas itu menguntungkan ETF.
Cangkang ETF menjadi salah satu produk keuangan paling sukses di era modern karena memecahkan masalah praktis investor dalam skala besar: akses berbiaya rendah, transparansi, likuiditas intraday, kesederhanaan operasional, dan distribusi luas di seluruh platform pialang dan saluran penasihat.
Keuntungan itu membutuhkan waktu puluhan tahun untuk dibangun. Tokenisasi tidak menghapusnya. Faktanya, ini mungkin memperkuatnya. Jika rel blockchain dapat diintegrasikan ke dalam ETF, investor mungkin tidak harus memilih antara inovasi dan perlindungan. Mereka bisa mendapatkan eksposur ke produk yang familiar dengan potensi manfaat penyelesaian yang lebih cepat, kepemilikan yang dapat diprogram, mobilitas jaminan, dan interoperabilitas digital yang lebih luas, semuanya di dalam struktur yang sudah dipercaya oleh institusi, penasihat, dan investor ritel.
Itu adalah peluang komersial yang jauh lebih besar daripada meminta triliunan dolar bermigrasi ke kendaraan yang tidak dikenal. Inilah mengapa satu perkembangan yang kurang dihargai menjadi penting. Pada 21 Januari 2026, F/m Investments LLC dan The RBB Fund, Inc. mengajukan apa yang diyakini sebagai aplikasi pengecualian pertama oleh penerbit ETF yang mencari untuk mentokenisasi saham exchange-traded fund, TBIL, U.S. Treasury 3 Month Bill ETF. Proposal tersebut akan mencatat kepemilikan pada buku besar blockchain berizin sambil mempertahankan dana yang sama, ekonomi yang sama, pencatatan bursa yang sama, dan kerangka regulasi yang sama. Aplikasi tersebut masih menunggu di SEC, dan tidak ada jaminan keringanan akan diberikan. Itu mungkin terdengar seperti pengajuan hukum niche. Itu tidak. Ini adalah ujian apakah modernisasi pasar modal terjadi di dalam perimeter regulasi atau di luarnya.
Perbedaan itu penting bagi investor karena kategori pertumbuhan on-chain besar berikutnya mungkin bukan token spekulatif. Ini mungkin imbal hasil tepercaya, jaminan yang dapat digunakan, dan eksposur yang diatur. Stablecoin telah menunjukkan permintaan untuk dolar asli digital. Langkah logis berikutnya adalah instrumen asli digital yang didukung oleh portofolio nyata, tata kelola nyata, dan perlindungan investor nyata.
Di situlah ETF yang ditokenisasi bisa menjadi kuat.
Bayangkan eksposur Treasury yang dapat dicolokkan ke jaringan jaminan generasi berikutnya. Bayangkan saham ETF yang tetap berada dalam pagar regulasi yang familiar sambil beroperasi di rel yang lebih modern. Bayangkan penasihat dan institusi mengakses efisiensi blockchain tanpa harus menanggung struktur eksperimental.
Narasi tokenisasi pertama adalah "menggantikan pemain lama". Narasi yang lebih kuat mungkin "meningkatkan pemain lama". Itu tidak mengurangi kripto; itu mengkomersialkannya.
Bagi regulator, ETF yang ditokenisasi mungkin menawarkan jalan pragmatis ke depan: memungkinkan inovasi di mana perlindungan investor tetap utuh, daripada mendorong permintaan ke saluran paralel dengan ketidakpastian yang lebih besar. Bagi bursa, kustodian, pialang, dan pembuat pasar, ini dapat menciptakan lapisan infrastruktur baru di sekitar produk yang sudah dipahami investor.
Bagi penerbit, ini mungkin menjadi perlombaan. Perusahaan yang menggabungkan cangkang tepercaya, aset kredibel, dan rel on-chain fungsional dapat menangkap aliran yang tidak proporsional. Dan bagi alokator, sinyalnya mungkin sederhana: teknologi blockchain menjadi kurang tentang kebaruan dan lebih tentang infrastruktur. Itulah biasanya ketika adopsi nyata dimulai.
Pelajaran yang lebih luas adalah bahwa distribusi sering mengalahkan gangguan:
Siapa yang sudah memiliki cangkang tepercaya?
Siapa yang sudah memiliki likuiditas?
Siapa yang sudah memiliki akses ke penasihat, aset pensiun, dan institusi?
Siapa yang dapat menjembatani rel lama dan rel baru paling cepat?
Pertanyaan-pertanyaan itu mengarah ke ETF.
Triliun dolar berikutnya dari aset yang ditokenisasi mungkin tidak datang dari menciptakan sesuatu yang sama sekali baru; mereka mungkin datang dari meningkatkan apa yang sudah berhasil. Era pertama kripto adalah tentang membangun di luar sistem. Era berikutnya mungkin tentang memberi daya pada sistem.
Berita Utama Minggu Ini
Oleh Helene Braun
Beberapa perdebatan terbesar kripto bertemu minggu lalu saat Strategy (MSTR) milik Michael Saylor menjual bitcoin untuk mendanai dividen saham preferen, CEO JPMorgan Jamie Dimon meningkatkan pertempurannya melawan stablecoin penghasil imbal hasil selama perdebatan RUU CLARITY, dan Citi memproyeksikan pasar sekuritas yang ditokenisasi dapat tumbuh menjadi pasar $5,5 triliun pada tahun 2030, didorong oleh meningkatnya permintaan untuk Treasury on-chain dan saham yang ditokenisasi.
- Strategy milik Michael Saylor menjual 32 bitcoin seharga $2,5 juta untuk mendanai pembayaran dividen: Pengajuan 8-K hari Senin mengatakan hasil dari penjualan 26–31 Mei, yang dieksekusi dengan harga rata-rata $77.135 per koin, akan mendanai distribusi pada saham preferen Strategy.
- 'Bank tidak akan menerimanya': Dimon meningkatkan pertempuran atas imbalan stablecoin dalam perdebatan RUU CLARITY: CEO JPMorgan Jamie Dimon mengkritik CEO Coinbase Brian Armstrong dan memperingatkan bahwa kerangka RUU CLARITY saat ini pada akhirnya dapat gagal, karena bank dan perusahaan kripto berselisih tentang apakah penerbit stablecoin harus diizinkan menawarkan imbalan penghasil imbal hasil yang menyerupai deposito bank.
- Citi memprediksi pasar sekuritas yang ditokenisasi akan tumbuh menjadi $5,5 triliun pada tahun 2030: Stablecoin saja akan menghasilkan permintaan hingga $1 triliun untuk Treasury AS on-chain dan $2,6 triliun untuk saham yang ditokenisasi, kata Citi.
Grafik Minggu Ini
Volume Perp RWA berdasarkan Kategori: Saham Mengungguli Komoditas (tidak termasuk minyak)
Perp RWA berjalan ~$45–60 miliar/minggu, dan aliran berputar keluar dari komoditas ke saham. Saham kira-kira tiga kali lipat menjadi ~$18 miliar dan baru saja mengungguli blok komoditas (tidak termasuk minyak), sementara minyak memudar setelah lonjakan makro April. Ini menyiratkan bahwa derivatif tempat kripto semakin banyak digunakan untuk eksposur ekuitas 24/7, dengan komoditas sekarang menjadi irisan episodik yang digerakkan oleh peristiwa.
Dengarkan. Baca. Tonton. Terlibat.
- Dengarkan: Anatoly Yakovenko dari Solana Mengatakan Sistem Tanpa Izin Sangat Penting untuk Institusi.
- Baca: Dalam "Crypto for Advisors", Hassan Ahmed dari Coinbase menguraikan keadaan kripto, stablecoin, dan regulasi di Asia, membandingkan pertumbuhan dengan wilayah dengan kejelasan.
- Tonton: ETF Bitcoin kehilangan $1 miliar saat modal berputar ke HYPE, SOL, XRP.
- Terlibat: Apakah Anda menghadiri Konferensi ICI di Nashville? Mari terhubung di lokasi!
Mencari lebih banyak? Terima berita kripto terbaru dari coindesk.com dan pembaruan pasar dari coindesk.com/institutions.
Catatan: Pandangan yang diungkapkan dalam kolom ini adalah milik penulis dan tidak selalu mencerminkan pandangan CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices atau pemilik dan afiliasinya.