Selamat datang di buletin institusional kami, Crypto Long & Short. Minggu ini:
- Dovile Silenskyte memberikan alternatif terhadap narasi "bitcoin sebagai aset berisiko".
- Joshua de Vos berbagi wawasan dan analisis mengenai bursa global.
- Berita utama yang harus diperhatikan oleh institusi oleh Francisco Rodrigues.
- CoinDesk 80 Memimpin saat Crypto Mengungguli Semua Kelas Aset dalam Grafik Minggu Ini.
Terima kasih telah bergabung!
-Alexandra Levis
Wawasan Ahli
Bitcoin vs. emas: undervaluasi relatif 26%
Oleh Dovile Silenskyte, direktur riset aset digital, WisdomTree
Selama bertahun-tahun, pasar kesulitan mengklasifikasikan bitcoin. Saat ini, narasi media yang dominan cenderung memperlakukan bitcoin sebagai ekspresi high-beta dari selera risiko investor: naik ketika likuiditas melimpah dan turun ketika pasar beralih ke mode defensif.
Kerangka kerja tersebut semakin melewatkan pergeseran struktural yang lebih besar yang sedang berlangsung.
Bitcoin berevolusi menjadi aset moneter yang bersaing untuk alokasi makro yang sama dengan emas. Baik bitcoin maupun emas:
- Berada di luar sistem fiat tradisional.
- Merespons ekspektasi inflasi, imbal hasil riil, dan kepercayaan terhadap mata uang berdaulat.
- Menarik investor yang mencari penyimpan nilai yang langka dan netral secara politik.
Perbedaannya adalah emas mewakili defensif moneter sementara bitcoin mewakili ekspansi moneter. Perbedaan ini mengubah cara bitcoin harus dianalisis.
Alih-alih mengevaluasi bitcoin melalui kerangka kerja ekuitas atau aset berisiko, kami percaya lensa analitis yang lebih bersih adalah bitcoin versus emas. Pertanyaan kuncinya bukan apakah bitcoin akan naik secara absolut, tetapi apakah premi moneternya relatif terhadap emas terlalu rendah atau terlalu tinggi mengingat latar belakang makro yang berlaku.
Model Bitcoin in Gold (BiG) kami mencoba menjawab pertanyaan tersebut secara tepat. Per 31 Maret 2026:
- Rasio bitcoin/emas aktual: 15,6
- Nilai wajar model: 21,1
Kesenjangan tersebut menyiratkan bahwa bitcoin undervalued sebesar 26% relatif terhadap emas.
Gambar 1: Rasio bitcoin/emas aktual berada jelas di bawah estimasi model
Sumber: WisdomTree, Stooq. Dari 31 Desember 2013 hingga 31 Maret 2026. Kinerja historis bukan indikasi kinerja masa depan, dan investasi apa pun dapat turun nilainya.
Kesenjangan ini tidak abstrak. Ini mencerminkan input makro saat ini yang tertanam dalam model. Secara khusus, bitcoin bereaksi lebih agresif daripada emas terhadap pergeseran makro:
- Imbal hasil riil turun / likuiditas lebih mudah: bitcoin mengungguli.
- USD lebih kuat / risk-off: emas mengungguli.
- Ekspektasi inflasi naik: biasanya mendukung emas terlebih dahulu.
Kombinasi saat ini menyiratkan rasio bitcoin/emas yang lebih tinggi daripada yang diamati.
Per 31 Maret 2026, model menetapkan probabilitas tertinggi untuk tiga skenario makro berikut selama 12 bulan ke depan, dan masing-masing mengarah pada hasil yang berbeda:
- Saat ini: tidak ada guncangan; konvergensi bertahap ke nilai wajar.
- Guncangan inflasi: emas memimpin di awal; bitcoin menyusul kemudian.
- Risk-off: USD lebih kuat; emas mengungguli.
Gambar 2: Jalur skenario untuk rasio bitcoin/emas
Sumber: WisdomTree. 7 April 2026. Model mengasumsikan bahwa skenario makro dimulai pada 1 April 2026 dan berlanjut selama 12 bulan berikutnya. Prakiraan bukan indikasi kinerja masa depan dan investasi apa pun tunduk pada risiko dan ketidakpastian.
Bagi investor, ada tiga aplikasi praktis dari model BiG:
- Perdagangan nilai relatif: long bitcoin dan short emas adalah salah satu pendekatan implementasi potensial.
- Kemiringan alokasi: jika memegang keduanya, tingkatkan bobot bitcoin ketika kesenjangan lebar.
- Overlay makro: gabungkan dengan imbal hasil riil, tren dolar, dan indikator likuiditas.
Model BiG adalah alat penentuan posisi. Keunggulannya berasal dari secara sistematis memanfaatkan dislokasi ketika lebar dan mengurangi saat menyempit. Disiplinnya sederhana: lacak kesenjangan, sandarkan keputusan pada konteks makro, dan hindari overfitting pergerakan harga jangka pendek.
Lihat detail lebih lanjut di blog Bitcoin vs gold: bitcoin looks 26% undervalued relative to gold.
Perspektif Prinsip
Pasar bursa terpusat sedang terpecah
Oleh Joshua de Vos, kepala riset, CoinDesk Data
Bursa terpusat telah lama mempertahankan bahwa industri telah mencapai kedewasaan. Benchmark Exchange CoinDesk Mei 2026, yang mengevaluasi 75 bursa spot terhadap lebih dari 100 metrik, memberikan tes ketat atas pernyataan tersebut. Data yang dihasilkan menggembirakan di beberapa area dan kompleks di area lain; yang paling mencolok, ini mengungkapkan kerentanan sistemik terhadap kegagalan pasar yang bertahan bahkan di antara venue papan atas.
Standar meningkat
Pergeseran utama siklus ini adalah metodologis: ambang batas peringkat AA dinaikkan dari 80 menjadi 85, mencerminkan standar institusional yang lebih tinggi seiring berkembangnya benchmark. Enam bursa memenuhi kriteria baru ini: Bitstamp by Robinhood (90,26), Coinbase (88,58), Kraken (87,77), Binance (87,25), Bullish (86,99), dan Crypto.com (86,22). Untuk pertama kalinya dalam tiga tahun, Bitstamp memimpin peringkat, melampaui Binance. Sementara itu, Gemini dan OKX beralih dari status AA ke A. Reklasifikasi ini merupakan konsekuensi langsung dari ambang batas yang lebih tinggi, bukan penurunan kualitas, karena kedua bursa sebenarnya meningkatkan skor masing-masing.
Distribusi Nilai Exchange menyoroti evolusi signifikan selama tiga siklus terakhir. Perubahan paling mencolok terjadi di bagian bawah skala; jumlah bursa peringkat E turun dari 11 pada November 2025 menjadi hanya empat, dengan tujuh venue naik ke tier D. Ini mewakili pergeseran nilai satu siklus terbesar dalam sejarah benchmark. Skor rata-rata semesta naik menjadi 58,42, menandai periode perbaikan ketiga berturut-turut, dan jumlah bursa 'Top-Tier' (peringkat BB atau lebih tinggi) tumbuh menjadi 21 dari 20 pada siklus terakhir.
Volume terkonsentrasi di puncak
Bursa papan atas sekarang menguasai 59% volume spot Q1 meskipun hanya terdiri dari 27% venue yang dinilai; peningkatan tajam dari 40% pada Oktober 2025. Tren ini sejalan dengan pola jangka panjang modal institusional yang tertarik ke venue dengan infrastruktur yang dapat diverifikasi. Binance tetap menjadi kekuatan dominan dengan 24% dari total volume spot, hampir empat kali lipat dari pesaing terdekatnya. Sebaliknya, MEXC menguasai 6,25% volume global tetapi tetap berperingkat C, mengilustrasikan disconnect kecil namun terlihat antara aktivitas perdagangan dan standar risiko institusional di antara aset long-tail yang diperdagangkan.
Pelajaran Oktober
Temuan kritis siklus ini melibatkan kegagalan bursa di seluruh pasar pada 10 Oktober, yang menyebabkan dislokasi harga di 62 dari 75 bursa benchmark dan memengaruhi setidaknya 571 pasangan perdagangan. Insiden flash crash hampir universal, memengaruhi 81% dari semua bursa yang dinilai, termasuk 100% venue peringkat AA dan 100% venue peringkat B. Hasil ini menunjukkan bahwa kegagalan pasar semacam itu bersifat sistemik, bukan terisolasi pada platform tier bawah. Untuk melacak ini dengan lebih baik, benchmark telah memperkenalkan penilaian flash crash yang lebih luas untuk memantau ketahanan venue.
Apa yang masih ditunjukkan data
Transparansi terus meningkat. Cakupan Proof of Reserves mencapai 63%, dan pengiriman kuesioner due diligence (DDQ) mencapai rekor tertinggi dengan 21 respons terverifikasi. Namun, lanskap regulasi tetap terfragmentasi. Meskipun MiCA berlaku sejak akhir 2024, hanya 16 dari 75 bursa benchmark yang memegang lisensi penuh, dan 66% tidak memiliki kehadiran regulasi di UE sama sekali. Perlu dicatat, HitBTC, Thalex, dan Woo belum menetapkan jejak regulasi di yurisdiksi mana pun.
Melihat ke depan, siklus November 2026 dibuka untuk pengiriman bursa pada Oktober. Seiring pendalaman alokasi institusional ke aset digital dan peningkatan pengawasan dari rekanan, biaya beroperasi di luar kerangka risiko institusional hanya akan meningkat. Benchmark memainkan peran sentral dalam membuat biaya tersebut terlihat.
Berita Utama Minggu Ini
- Oleh Francisco Rodrigues
Berita utama minggu ini menunjukkan gelombang baru modal yang mengalir ke infrastruktur kripto saat bank, manajer aset, dan platform tokenisasi berlomba membangun rel untuk adopsi institusional. Hal ini terjadi meskipun salah satu pemegang bitcoin terbesar di sektor ini menandai potensi tekanan penjualan.
- Circle mengumpulkan $222 juta untuk Arc, melampaui estimasi laba Q1 tetapi meleset pada pendapatan: Penerbit USDC menutup putaran pada valuasi $3 miliar untuk token blockchain Arc-nya, dengan dukungan dari BlackRock, Apollo, dan Bullish, bersama hasil Q1 yang melampaui ekspektasi laba tetapi ringan pada baris atas.
- Ripple mengumpulkan $200 juta dari Neuberger Berman untuk memperluas platform Ripple Prime: Fasilitas baru akan mendanai pembangunan penawaran prime-brokerage institusional, mengatasi permintaan yang meningkat untuk pembiayaan margin dan layanan perdagangan yang mencakup pasar aset tradisional dan digital.
- Morgan Stanley menghadirkan perdagangan kripto dengan biaya lebih rendah daripada pesaing: Bank ini meluncurkan spot crypto di E*Trade dengan biaya transaksi 50 basis poin, undercutting Coinbase, Robinhood, dan Charles Schwab sambil memberikan klien kekayaan mereka rute yang dijalankan bank ke kelas aset ini.
- Platform kripto Bullish akan membeli Equiniti seharga $4,2 miliar, membangun infrastruktur sekuritas ter-tokenisasi: Kesepakatan ini menambahkan kemampuan agen transfer yang diatur, catatan pemegang saham, dan layanan penerbit ke tumpukan bursa saat memposisikan diri untuk sekuritas ter-tokenisasi, perdagangan 24/7, dan penyelesaian berbasis stablecoin.
- Strategy milik Michael Saylor menandakan potensi penjualan bitcoin untuk mendanai kewajiban dividen: Setelah melaporkan kerugian Q1 sebesar $12,54 miliar, perusahaan mengatakan mungkin menjual BTC untuk memenuhi pembayaran dividen, memfokuskan kembali perhatian pada leverage, biaya pembiayaan, dan potensi overhang pasokan yang terkait dengan perusahaan treasury bitcoin yang terdaftar.
Grafik Minggu Ini
CoinDesk 80 Memimpin saat Crypto Mengungguli Semua Kelas Aset
Bitcoin telah naik 5,7% month-to-date, melampaui kelas aset utama termasuk S&P 500, emas, dan minyak sejak awal Mei 2026. Kekuatan ini telah merembes ke kapitalisasi pasar, dengan CoinDesk 80 (CD80) naik 15,32% MTD — secara signifikan di depan large cap — dipimpin oleh reli ZEC sebesar 57%. Divergensi antara CD80 dan BTC, CD5, dan CD20 (semua berkumpul di sekitar 3-5%) menunjukkan momentum berputar ke altcoin berkapitalisasi lebih kecil seiring reli kripto yang lebih luas berlanjut.
Dengarkan. Baca. Tonton. Terlibat.
- Dengarkan: Consensus by CoinDesk adalah acara yang luar biasa. Salah satu video yang wajib ditonton adalah Tom Farley, CEO Bullish, menempatkan saham #BLSH di rantai — dalam transfer saham wallet-to-wallet langsung — setelah mengumumkan akuisisi Equiniti perusahaan.
- Baca: Di Crypto for Advisors, Andrew Baehr, CFA di GSR, memeriksa bagaimana, di bawah pasar yang mandek, penasihat secara diam-diam membangun alokasi kripto yang tahan lama, melampaui BTC dan mendapatkan lebih banyak kenyamanan di kelas aset ini.
- Tonton: “Consensus 2026: Crypto Is Becoming Wall Street’s Next Financial Infrastructure Play” dengan David LaValle, Presiden CoinDesk Data & Indices bergabung dengan Remy Blaire di FINTECH.TV.
- Terlibat: Apakah Anda menghadiri Konferensi ICI di Nashville? David LaValle akan berbicara. Mari terhubung di lokasi!
Mencari lebih banyak? Terima berita kripto terbaru dari coindesk.com dan pembaruan pasar dari coindesk.com/institutions.
Catatan: Pandangan yang diungkapkan dalam kolom ini adalah milik penulis dan tidak selalu mencerminkan pandangan CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices, atau pemilik dan afiliasinya.