Menurut Joe Vollono, Chief Commercial Officer perusahaan infrastruktur stablecoin STBL, hasil terbesar dari RUU Clarity Act mungkin adalah terciptanya pasar yang sama sekali baru untuk “yield-as-a-service” (hasil sebagai layanan).
Inti perdebatan terletak pada Bagian 404 dari undang-undang yang diusulkan, yang akan melarang Penyedia Layanan Aset Digital (DASP) dan afiliasinya menawarkan hasil semata-mata sebagai fungsi dari memegang aset digital.
Ketentuan ini dapat secara fundamental mengubah cara pengguna kripto memperoleh imbal hasil, mendorong pasar menjauh dari produk pasif “hold-to-earn” (tahan untuk menghasilkan) dan menuju strategi penghasil imbal hasil yang lebih aktif dan sesuai regulasi.
“Apa yang secara efektif dilakukan adalah menggeser industri dari pasar hold-to-earn menjadi pasar use-to-earn (gunakan untuk menghasilkan),” kata Vollono kepada CoinDesk dalam sebuah wawancara. “Anda akan membutuhkan strategi imbal hasil yang sesuai regulasi untuk menghasilkan hadiah atas modal yang sebelumnya menganggur.”
RUU Clarity Act telah lolos dari Komite Perbankan Senat dan sekarang diharapkan masuk ke Senat penuh untuk digabungkan dengan versi RUU dari Komite Pertanian Senat sebelum rekonsiliasi DPR. Jadwal optimis menunjukkan pemungutan suara penuh bisa dilakukan paling cepat pada bulan Juli. Regulator kemudian akan memiliki waktu sekitar 12 bulan untuk menerapkan kerangka kerja tersebut.
Vollono, yang menghabiskan lebih dari tujuh tahun di Morgan Stanley dan bertugas di SIFMA, tempat ia menangani advokasi industri dan isu struktur pasar, mengatakan implikasi RUU Clarity Act melampaui produk imbal hasil itu sendiri. Ia berpendapat bahwa kejelasan regulasi akhirnya dapat membuka partisipasi institusional skala besar di pasar kripto.
“Begitu masalah-masalah ini terselesaikan, hal itu memungkinkan modal dalam skala besar masuk ke pasar,” katanya. “Itulah katalisator sebenarnya di sini.”
Pengesahan RUU Clarity Act secara luas dipandang sebagai titik balik potensial bagi pasar kripto karena akan menetapkan kerangka regulasi komprehensif pertama AS untuk aset digital, mengakhiri bertahun-tahun ketidakpastian mengenai apakah dan bagaimana token berada di bawah yurisdiksi Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) atau Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC).
Undang-undang ini akan menciptakan aturan yang lebih jelas untuk bursa, pialang, penerbit stablecoin, dan platform keuangan terdesentralisasi (DeFi), sebuah langkah yang menurut banyak analis diperlukan sebelum investor institusional besar, bank, dan manajer aset dapat mengalokasikan modal dalam skala besar. Pendukung berpendapat bahwa kejelasan regulasi dapat mengurangi risiko hukum, meningkatkan perlindungan konsumen, dan memberikan kerangka kepatuhan yang dibutuhkan perusahaan keuangan tradisional untuk membangun produk dan layanan kripto di AS alih-alih di luar negeri.
Peran AI
Hasil yang mungkin terjadi, kata Vollono, adalah munculnya lapisan tengah penyedia infrastruktur yang berfokus pada generasi imbal hasil yang sesuai regulasi. Ia memperkirakan banyak dari layanan tersebut akan didukung oleh kecerdasan buatan (AI) yang bertindak sebagai lapisan orkestrasi untuk aliran modal yang diatur.
Di antara penerima manfaat potensial adalah penyedia infrastruktur DeFi, kurator vault, platform manajemen jaminan, layanan perbendaharaan otomatis, pasar pinjaman, dan sistem imbalan.
“Semua ini dapat diotomatisasi oleh AI di pasar yang diatur,” katanya.
Tumpukan teknologi yang mendasarinya sudah ada, kata Vollono, menunjuk pada smart contract, oracle, rel DeFi, dan infrastruktur berbasis API yang dapat diadaptasi agar sesuai dengan kerangka kerja yang diatur.
“Ini menciptakan dunia yang sama sekali baru,” katanya.
Legislasi
Debat seputar undang-undang ini juga mengungkap ketegangan antara bank tradisional dan industri kripto, khususnya mengenai stablecoin dan migrasi deposito.
“Ada banyak hal yang dipertaruhkan,” kata Vollono. “Bank khawatir tentang pelarian deposito, tetapi saya pikir kekhawatiran itu sangat dilebih-lebihkan.”
Ia mengatakan bahwa model perbankan cadangan fraksional tradisional bergantung pada bank yang mempertahankan basis modal besar yang dapat dipinjamkan untuk menciptakan kredit dan likuiditas. Jika deposito bermigrasi ke dolar yang ditokenisasi atau produk blockchain yang menghasilkan imbal hasil, model tersebut dapat mengalami tekanan.
Namun, Vollono mengatakan ia melihat kompromi akhir akan menguntungkan pemain lama daripada menjadi ancaman eksistensial.
“Pemain lama yang cerdas akan bersaing,” katanya. “Bank tidak harus melepaskan pangsa pasar.”
Ia menyarankan bank pada akhirnya dapat menjaminkan cadangan untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri dan menghasilkan imbal hasil yang sesuai regulasi di bawah kerangka Clarity, membuka pintu bagi model bisnis yang sama sekali baru.
Stablecoin 2.0
Dinamika tersebut merupakan inti dari penawaran STBL sendiri.
Perusahaan ini menggambarkan dirinya sebagai “stablecoin 2.0”, menyerukan peralihan dari model penerbit terpusat tradisional yang mendominasi pasar saat ini.
Sebaliknya, STBL sedang membangun infrastruktur yang memungkinkan pengguna mencetak stablecoin yang didukung aset dunia nyata sambil mempertahankan ekonomi yang dihasilkan oleh cadangan yang mendasarinya.
“Pengguna yang memberikan nilai ke dalam ekosistem harus berpartisipasi dalam ekonomi,” kata Vollono.
Infrastruktur perusahaan dirancang untuk mendukung manajemen imbal hasil yang sesuai regulasi sambil memungkinkan pengguna, bukan penerbit terpusat, menangkap imbal hasil yang dihasilkan oleh aset cadangan.
Bagi Vollono, RUU Clarity Act dapat memberikan kerangka regulasi yang diperlukan untuk mempercepat transisi tersebut. “Saya akan memberi tahu Anda apa yang diperjelas oleh RUU ini: money-as-a-service (uang sebagai layanan) telah tiba,” tambahnya.
Baca selengkapnya: Hammond dari Wintermute mengatakan RUU Kejelasan Kripto memiliki peluang 30% untuk disahkan tahun ini