Ketika exchange-traded fund (ETF) bitcoin spot AS diluncurkan pada Januari 2024, investor memiliki lebih dari selusin dana untuk dipilih. BlackRock, Fidelity, Ark Invest, Bitwise, VanEck, Franklin Templeton, dan beberapa lainnya memasuki pasar yang oleh banyak orang diharapkan akan menjadi pasar yang sangat kompetitif.
Delapan belas bulan kemudian, persaingan ini semakin terlihat seperti perlombaan dua pemain.
Data menunjukkan bahwa iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock dan Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) milik Fidelity melakukan sebagian besar pekerjaan berat dalam menarik modal institusional baru, sementara dana-dana yang lebih kecil menjadi sebagian besar tidak relevan dalam menentukan arah pasar secara keseluruhan.
Tren ini terlihat jelas sepanjang paruh pertama tahun 2026.
Pada 14 Januari, ETF bitcoin mencatatkan arus masuk bersih sebesar $840.6 million, menurut data dari Farside Investors. IBIT saja menyumbang $648.4 million dari total tersebut, sementara FBTC menambahkan $125.4 million lainnya. Bersama-sama, kedua dana tersebut mewakili lebih dari 90% dari semua arus masuk pada hari itu.
Pola serupa muncul pada 17 April, ketika total arus masuk mencapai $663.9 million. IBIT menarik $284 million dan FBTC menambahkan $163.4 million, menyumbang sekitar dua pertiga dari semua uang baru yang masuk ke sektor ini.
Bahkan selama periode sentimen yang lebih lemah, dominasi dua dana terbesar tetap terlihat jelas. Pada 1 Mei, total arus masuk mencapai $629.8 million, dengan IBIT menyumbang $284.4 million dan FBTC menambahkan $213.4 million. Secara gabungan, pasangan ini menarik hampir $500 million dari total hari itu. Pola ini terulang sepanjang sebagian besar tahun 2026, dengan kedua dana tersebut sering kali menyumbang sebagian besar arus masuk bersih pada hari-hari alokasi terbesar dan sering kali mengimbangi kelemahan di bagian lain pasar ETF.
Konsentrasi ini muncul selama tahun yang sulit bagi bitcoin dan pasar ETF kripto yang lebih luas. Bitcoin turun sekitar 29% year-to-date, penurunan yang telah menguji keyakinan institusional dan memicu beberapa gelombang penebusan ETF. Antara pertengahan Mei dan awal Juni saja, ETF bitcoin spot mencatatkan beberapa hari dengan arus keluar yang berat. Penjualan ini menandai kontras yang tajam dengan periode sebelumnya ketika investor sering menganggap penarikan bitcoin sebagai peluang beli.
Namun, data menyoroti pergeseran yang lebih luas yang terjadi di pasar ETF bitcoin di mana investor tampaknya semakin memusatkan alokasi mereka pada kendaraan terbesar dan paling likuid.
Tren ini secara khusus menguntungkan BlackRock.
IBIT telah muncul sebagai produk unggulan dari seluruh sektor ETF bitcoin spot, secara rutin mencatatkan arus masuk terbesar dan sering bertindak sebagai kekuatan penstabil selama periode tekanan pasar. Pada beberapa hari ketika kompleks ETF yang lebih luas mengalami arus keluar yang berat, IBIT tetap positif atau melihat penebusan yang jauh lebih kecil dibandingkan pesaingnya.
Dominasi ini sama sekali tidak mengejutkan. Banyak dari pembeli terbesar ETF bitcoin adalah penasihat keuangan, penasihat investasi terdaftar, hedge fund, kantor keluarga, konsultan pensiun, dan alokator aset institusional. Bagi investor tersebut, likuiditas, volume perdagangan, dan reputasi penerbit sering kali sama pentingnya dengan eksposur bitcoin yang mendasarinya.
BlackRock mengelola lebih dari $10 trillion aset secara global dan mempertahankan hubungan dengan ribuan platform manajemen kekayaan. Fidelity, salah satu penyedia pensiun dan pialang terbesar di AS, membawa keuntungan serupa melalui jaringan distribusinya dan kehadiran jangka panjang di antara investor ritel dan institusional.
Akibatnya, banyak alokator semakin melihat IBIT dan FBTC sebagai opsi default untuk mendapatkan eksposur bitcoin.
Sisi sebaliknya adalah bahwa penerbit yang lebih kecil berjuang untuk tetap relevan.
Dana-dana seperti EZBC milik Franklin Templeton, HODL milik VanEck, BRRR milik Valkyrie, dan BTCW milik WisdomTree sering mencatatkan arus harian yang diukur dalam jutaan dolar satu digit.
Pada banyak hari perdagangan, kontribusi mereka sangat kecil sehingga memiliki sedikit dampak pada arah keseluruhan pasar.
Bahkan dana yang pernah dianggap sebagai pesaing utama, termasuk BITB milik Bitwise dan ARKB milik Ark, sekarang memainkan peran sekunder dibandingkan dengan dua produk terbesar di industri ini. Awal tahun ini, Trump Media & Technology Group menarik rencana untuk ETF bitcoin spot yang diusulkan, meninggalkan upaya untuk memasuki pasar yang semakin ramai yang sekarang didominasi oleh produk dari BlackRock dan Fidelity.
Konsentrasi ini menjadi sangat terlihat selama periode volatilitas. Ketika investor membeli ETF bitcoin secara agresif, sebagian besar uang mengalir ke BlackRock dan Fidelity.
Ketika investor menjual, perilaku kedua dana tersebut sering kali menentukan apakah sektor tersebut mencatatkan arus masuk atau arus keluar bersih.
Dinamika ini menunjukkan bahwa pasar ETF bitcoin sedang memasuki fase baru. Alih-alih persaingan luas di antara selusin penerbit, industri ini semakin menyerupai bisnis di mana pemenang mengambil sebagian besar, di mana skala, likuiditas, dan distribusi mendorong keputusan investor.