Penurunan Bitcoin BTC$67,160.49 ke level $67.000 dapat menandakan musim panas yang menantang di depan, karena modal investor terus mengalir ke saham kecerdasan buatan (AI) dan menjauh dari kripto.
Dalam laporan hari Selasa, kepala K33 Research Vetle Lunde mengatakan kelemahan bitcoin mencerminkan memudarnya permintaan institusional, arus keluar ETF yang besar, dan meningkatnya kerentanan di pasar derivatif.
"Sebagian besar pasar memandang biaya peluang memegang BTC terlalu tinggi sementara segala sesuatu yang terkait AI melonjak," tulis Lunde.
Divergensi ini menjadi semakin sulit untuk diabaikan. Bitcoin gagal merebut kembali rata-rata bergerak 200 hari (200-day moving average) sementara Nasdaq dan S&P 500 terus mencetak rekor tertinggi. Investor juga menantikan potensi IPO dari perusahaan seperti SpaceX dan Anthropic, yang mungkin menarik modal menjauh dari kripto, argumen Lunde.
Rotasi tersebut terlihat jelas dalam arus dana ETF bitcoin. Produk exchange-traded bitcoin spot kehilangan 62.794 BTC selama tiga minggu terakhir, rekor arus keluar berkelanjutan terbesar kedua sepanjang sejarah, catat laporan tersebut.
K33 mengatakan penjualan ETF meningkat setelah upaya bitcoin gagal menembus di atas rata-rata bergerak 200 hari bulan lalu.
Dasar $60.000 Dipertanyakan
Perubahan nada ini menandai perubahan nyata bagi K33. Perusahaan sebelumnya berpendapat bahwa penurunan bitcoin ke sekitar $60.000 pada Februari kemungkinan menandai penurunan terdalam dalam siklus ini. Bagian kunci dari tesis tersebut adalah tingkat pendanaan (funding rates) yang sangat negatif di pasar futures perpetual, yang mencerminkan posisi bearish yang persisten dan menciptakan kondisi untuk short squeeze yang kuat.
Kondisi tersebut membantu memicu rebound bitcoin menuju $83.000. Namun reli tersebut akhirnya terhenti di rata-rata bergerak 200 hari, level yang sebelumnya membatasi reli pasar bearish.
Hari ini, gambaran derivatif terlihat sangat berbeda, kata Lunde. Open interest futures bitcoin CME telah turun ke level terendah sejak Oktober 2023, tanda bahwa trader institusional mengurangi eksposur. Sementara itu, tingkat pendanaan di futures perpetual telah naik seiring dengan open interest meskipun bitcoin turun, menunjukkan bahwa posisi long berleverage sedang menumpuk di pasar yang melemah.
Meskipun perusahaan belum sepenuhnya meninggalkan pandangan bahwa $60.000 menandai titik terendah siklus, nadanya menjadi lebih defensif.
"Kami membaca tekanan penjualan laten dalam posisi long berleverage tersebut sebagai peringatan kemungkinan titik terendah yang lebih dalam dan menyarankan kehati-hatian," kata laporan tersebut.
K33 masih melihat bitcoin sebagai undervalued relatif terhadap ekuitas dalam jangka panjang. Namun dengan permintaan institusional yang memudar, investor ETF keluar, dan modal mengejar sektor yang berkinerja lebih baik, perusahaan mengatakan pasar menghadapi latar belakang yang lebih sulit dibandingkan beberapa minggu lalu.
"Dengan modal eksternal enggan masuk dan pemegang yang ada memangkas eksposur, kita mungkin akan menghadapi musim panas yang bervolatil," tulis Lunde.