Penurunan Bitcoin (BTC) di bawah $60.000 ke level terendah siklus baru pada harga $62.087,59 membuat investor mencari penyebabnya. Menurut Greg Cipolaro, kepala penelitian global di NYDIG, kemungkinan besar tidak hanya ada satu penyebab.
Dalam laporan minggu lalu, ia berpendapat bahwa Bitcoin dan pasar kripto yang lebih luas menghadapi beberapa tekanan yang saling tumpang tindih dan memberatkan harga.
Perdagangan AI berada di puncak daftarnya karena Bitcoin semakin bersaing memperebutkan modal dengan sektor yang telah menjadi cerita pertumbuhan dominan di pasar.
Ia berpendapat bahwa tumpang tindih antara investor AI dan kripto lebih besar dari yang banyak orang kira. Keduanya menarik investor yang mencari eksposur ke teknologi baru dan imbal hasil besar. Ia menulis, seiring saham terkait AI terus mengungguli pasar, modal mengikuti dan berputar keluar dari kripto.
Investor juga bersiap menghadapi apa yang bisa menjadi siklus IPO teknologi terbesar dalam beberapa tahun. Perusahaan seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic secara luas diperkirakan akan segera go public, dengan SpaceX yang sudah jauh dalam proses debutnya. Ia menulis, IPO besar sering mendorong institusi untuk mengumpulkan kas dan mengurangi posisi yang ada sebelum penawaran baru, menciptakan potensi tekanan pada permintaan kripto.
Kripto juga sedang bergulat dengan serangkaian kekhawatiran spesifik industri.
Klaim Menteri Keuangan AS Scott Bessent bahwa otoritas AS menyita aset kripto terkait Iran senilai sekitar $1 miliar memunculkan pertanyaan tentang jangkauan pemerintah ke pasar aset digital. Rincian masih terbatas, tetapi episode ini menantang salah satu narasi inti kripto bagi beberapa investor, kata Cipolaro.
Ancaman komputasi kuantum juga kembali ke dalam percakapan setelah peneliti mempublikasikan karya baru yang menunjukkan bahwa sumber daya komputasi yang diperlukan untuk menyerang sistem kriptografi yang banyak digunakan mungkin turun lebih cepat dari yang diperkirakan sebelumnya.
Kemudian ada penjualan Bitcoin oleh Strategy (MSTR).
Penjualan 32 BTC senilai $2,5 juta pada saat itu tidak signifikan dari sisi pasokan tetapi membawa bobot lebih secara psikologis. Cipolaro mengatakan, Strategy telah bertindak sebagai salah satu pembeli paling konsisten di pasar selama bertahun-tahun. Ia berpendapat, setiap indikasi bahwa perusahaan bisa menjadi sumber pasokan memaksa investor untuk memikirkan ulang pilar penting dari kasus bullish.
Secara keseluruhan, perkembangan tersebut dapat menjelaskan mengapa Bitcoin kesulitan meskipun tidak ada kemunduran yang jelas dalam aktivitas jaringan dasar atau tren adopsi.
"Dilihat secara terpisah, tidak satu pun dari perkembangan ini tampaknya cukup untuk mendorong koreksi besar pada Bitcoin," tulis Cipolaro. "Dilihat secara kolektif, mereka membantu menjelaskan mengapa aksi harga melemah meskipun tidak ada kemunduran yang jelas dalam metrik adopsi dasar."
Apakah Bitcoin telah menemukan dasar?
Analisis on-chain Cipolaro menawarkan jawaban yang beragam.
Ia mencatat, beberapa indikator mendekati level yang secara historis bertepatan dengan dasar besar. Rasio MVRV Bitcoin telah turun ke 1,2, mendekati level di mana nilai pasar konvergen dengan basis biaya agregat investor. Persentase pasokan yang dipegang dalam untung baru-baru ini turun di bawah 50%, metrik lain yang sering dikaitkan dengan kapitulasi.
Namun, penurunan itu sendiri tetap relatif moderat berdasarkan standar historis.
Ia menunjukkan, Bitcoin turun sekitar 53% dari puncaknya ($126.000 pada Oktober), penurunan yang jauh lebih dangkal dibandingkan penurunan 75%-90% yang terlihat dalam siklus sebelumnya.
Ada juga elemen waktu: tiga pasar beruang Bitcoin sebelumnya berlangsung kurang lebih satu tahun dari puncak ke lembah, kecuali pasar beruang pertamanya yang berakhir dalam 163 hari pada 2011.
Penurunan di bawah $60.000 pada hari Jumat terjadi hanya 242 hari setelah puncak.
Itu berarti baik adopsi institusional telah mengubah perilaku siklus Bitcoin secara fundamental — atau pasar belum mencapai fase kapitulasi sejati.
"Data on-chain menunjukkan pasar telah mengalami reset yang berarti," tulis Cipolaro.
Namun apakah level terendah sudah terbentuk "kemungkinan tergantung pada apakah permintaan institusional telah mengubah siklus secara struktural atau hanya menunda reset yang lebih dalam," tambahnya.