Menurut data pasar CoinDesk, Bitcoin diperdagangkan di sekitar $73.500 pada Jumat pagi waktu Hong Kong, sekitar 10% di bawah level $80.000-an yang dicapai awal bulan ini, karena data baru dari CryptoQuant menunjukkan bahwa salah satu indikator bullish yang paling banyak dikutip di pasar mungkin justru mencerminkan kekurangan pembeli.
Sebanyak 15,8 juta BTC kini diklasifikasikan sebagai pasokan pemegang jangka panjang, namun CryptoQuant menyatakan bahwa angka tersebut lebih mencerminkan perputaran pasar daripada keyakinan investor. Seiring terhentinya akumulasi paus dan melambatnya permintaan dari ETF serta pemegang besar lainnya, lebih sedikit koin yang berpindah tangan dan lebih banyak yang menua menjadi status jangka panjang.
Pasokan pemegang jangka panjang yang memecahkan rekor biasanya dipandang sebagai sinyal bullish karena menunjukkan investor sedang mengakumulasi bitcoin dan menarik koin dari sirkulasi aktif.
Selama pasar bullish yang sehat, pembeli baru menyerap penjualan dari pemegang yang ada, kemudian menahan koin tersebut cukup lama untuk bergabung dengan kelompok pemegang jangka panjang. Hasilnya adalah pasokan yang tersedia menyusut di tengah permintaan yang tumbuh, kombinasi yang secara historis mendukung harga yang lebih tinggi.
Tesis CryptoQuant adalah bahwa pasokan tidak aktif yang memecahkan rekor yang ditumpangkan pada penurunan aktivitas menciptakan pasar yang lebih tipis di bawah permukaan, di mana pergeseran pembelian atau penjualan yang relatif kecil dapat berdampak besar pada harga.
Perusahaan memperkirakan pasokan pemegang jangka pendek telah turun sekitar 2,2 juta BTC sejak Desember. Sekitar 900.000 BTC dari penurunan tersebut berasal dari cadangan Coinbase yang berusia melampaui ambang batas 155 hari yang digunakan untuk mengklasifikasikan pemegang jangka panjang. Reklasifikasi ini secara teknis merupakan peristiwa akuntansi, namun mengindikasikan argumen utama laporan: sebagian besar bitcoin sama sekali tidak bergerak.
Dengan lebih sedikit pembeli baru yang memasuki pasar, koin tetap berada di tangan pemegang yang ada untuk periode yang lebih lama, secara bertahap bermigrasi ke kategori pemegang jangka panjang. CryptoQuant berpendapat bahwa rekor pasokan pemegang jangka panjang yang dihasilkan harus diartikan sebagai bukti bahwa partisipasi pasar telah melambat.
Saldo paus, yang didefinisikan sebagai dompet yang memegang antara 1.000 dan 10.000 BTC, menyusut secara tahunan dengan laju tercepat tahun 2026, sementara pertumbuhan saldo bulanan tetap mendekati nol sejak Februari.
Pada saat yang sama, pertumbuhan tahunan saldo lumba-lumba, dompet yang memegang antara 100 dan 1.000 BTC, melambat tajam setelah mencapai puncak 970.000 BTC pada Oktober 2025 (tepat saat arus masuk bulanan ke ETF BTC mencapai $3,4 miliar). CryptoQuant mencatat bahwa kelompok lumba-lumba didominasi oleh ETF spot dan pembeli kas perusahaan, menjadikannya salah satu pengukur permintaan institusional yang paling jelas.
Indikator pasar lainnya mengarah ke arah yang sama.
Glassnode mengatakan dalam laporan baru-baru ini bahwa permintaan spot telah melemah, arus masuk ETF telah memudar dari level tertinggi sebelumnya, dan aliran modal tetap terlalu kecil untuk mendukung pergerakan berkelanjutan di atas level biaya kunci di dekat $78.000. Rasio Laba/Rugi Terealisasi perusahaan saat ini berada di 1,56, di bawah kisaran 2 hingga 5 yang biasanya dikaitkan dengan tahap awal pasar bullish yang persisten.
Pasar prediksi juga cenderung stagnan daripada breakout. Kontrak Polymarket yang melacak rentang penutupan BTC pada 30 Mei memberikan peluang sekitar 84% bagi BTC untuk berakhir antara $72.000 dan $76.000.
Benang merah di seluruh data on-chain, aktivitas ETF, dan pasar prediksi bukanlah sentimen bearish secara langsung, melainkan kurangnya partisipasi. Bitcoin masih bertahan di atas $70.000, namun struktur kepemilikan di bawah pasar semakin mencerminkan investor yang duduk di posisi yang ada daripada pembeli baru yang masuk.