Jiang Zhuoer, CEO BTCTOP dan salah satu figur penambangan Bitcoin paling terkenal di Tiongkok, membantah kekhawatiran bahwa Strategy bisa menjadi penjual BTC paksa dalam jumlah besar. Ia berpendapat bahwa risiko neraca perusahaan tetap dapat dikelola bahkan jika terjadi penurunan tajam pada Bitcoin.
Dalam sebuah unggahan di X, Jiang menyatakan bahwa ia tidak percaya MicroStrategy, yang kini bernama Strategy, akan «secara signifikan menjual bersih BTC», dengan merujuk pada diskusi grup yang ia bagikan mengenai liabilitas perusahaan, pembayaran bunga STRC, struktur pendanaan, dan kekhawatiran pasar. Komentar ini muncul saat investor memperdebatkan apakah model pasar modal yang didukung Bitcoin milik Strategy akan tertekan jika BTC melemah lebih lanjut atau jika permintaan terhadap STRC tetap rapuh.
Kepanikan Bitcoin Terkait Strategy Berlebihan?
Inti dari argumen Jiang adalah perbedaan antara menjual sebagian Bitcoin dan menjadi penjual bersih Bitcoin. Ia berpendapat bahwa penjualan terbatas terhadap BTC lama yang berbiaya rendah dapat digunakan untuk menunjukkan keuntungan investasi yang terealisasi, mendukung pembayaran terkait STRC, dan meyakinkan investor tradisional tanpa mengubah strategi akumulasi secara keseluruhan.
Bacaan Terkait
«Biaya Listrik» Bitcoin Menunjukkan Dasar Pasar Bearish Mungkin di Sekitar $50.000 — Analis
«MicroStrategy tidak akan secara signifikan menjual bersih koinnya,» bunyi diskusi grup yang diterjemahkan tersebut. «Ia telah menjelaskan alasan penjualan koin terakhir dalam sebuah wawancara. Ia ingin menjual STRC.»
Menurut diskusi tersebut, logika Strategy bertumpu pada asumsi bahwa apresiasi jangka panjang Bitcoin dapat mendukung biaya pendanaan STRC. Pesan tersebut mengaitkan tesis ini dengan perhitungan bahwa BTC dapat tumbuh majemuk sekitar 30% per tahun, sementara penggunaan sekitar 10% untuk membayar bunga masih akan menyisakan ruang yang cukup agar strategi ini berhasil.
Namun, kekhawatirannya bukan sekadar apakah Strategy memiliki cukup Bitcoin. Masalahnya adalah apakah struktur pembiayaan perusahaan terlihat kredibel bagi investor tradisional. Diskusi tersebut merumuskan kekhawatiran inti pasar secara blak-blakan: jika hasil STRC berikutnya digunakan untuk membayar bunga STRC sebelumnya, para kritikus dapat memandang model tersebut menyerupai siklus pendanaan ala skema Ponzi.
Itulah sebabnya, dalam pandangan Jiang, penjualan Bitcoin secara selektif mungkin diperlukan dan bukan hal yang mengkhawatirkan. Menjual sebagian BTC paling awal dan termurah akan memungkinkan Strategy untuk menunjukkan keuntungan akuntansi. Keuntungan tersebut kemudian dapat digunakan untuk membayar bunga STRC, sementara hasil penggalangan dana STRC yang baru digunakan untuk pembelian Bitcoin tambahan. Jiang berpendapat, jika pembelian BTC baru beberapa kali lebih besar daripada BTC lama yang dijual, Strategy tetap menjadi pembeli bersih.
«Jadi MicroStrategy harus menjual sebagian Bitcoin paling awal dan termurah yang dibelinya,» kata diskusi yang diterjemahkan tersebut. «Dengan begitu, secara akuntansi, perusahaan dapat menunjukkan keuntungan investasi. Kemudian, menggunakan keuntungan investasi dari penjualan Bitcoin untuk membayar bunga STRC menjadi sangat masuk akal.»
Bacaan Terkait
Transfer Kekayaan Besar Bitcoin Dapat Memicu Reli Berikutnya, Kata CEO CryptoQuant
Jiang juga membantah kekhawatiran bahwa liabilitas Strategy bisa melonjak jika STRC diperdagangkan di bawah nilai pari. Ia mengatakan rasio utang terhadap aset saat ini hanya sekitar 5%, dan mengkarakterisasi diskon STRC sebagai masalah sentimen pasar jangka pendek, bukan tanda risiko insolvensi. Dalam skenario terburuk, ia berpendapat, pembayaran berkelanjutan selama beberapa bulan dapat memulihkan kepercayaan terhadap instrumen tersebut.
Diskusi tersebut menggunakan analogi real estat untuk menjelaskan poin ini. Jika seorang peminjam memiliki rumah senilai $10 miliar dan telah meminjam $500 juta, pemberi pinjaman mungkin masih khawatir jika peminjam bersikeras bahwa rumah tersebut tidak akan pernah dijual. Namun, jika peminjam menunjukkan kesediaan untuk menjual satu rumah guna menutupi bunga, profil risikonya berubah.
«Bagaimanapun, saya memiliki rumah senilai 10 miliar, dan saya hanya meminjam 500 juta,» bunyi pesan yang diterjemahkan tersebut. «Selama saya bersedia menjual rumah, sama sekali tidak akan ada situasi di mana saya tidak dapat membayar kembali 500 juta. Itulah mengapa MicroStrategy harus mulai menjual koin: untuk meminjam lebih banyak uang dan membeli lebih banyak koin.»
Argumen Jiang juga membedakan pemegang STRC dari pemegang Bitcoin. Menurutnya, pembeli STRC tidak terutama bertaruh pada kenaikan BTC; mereka peduli apakah Strategy bersedia dan mampu membayar dividen. Jika perusahaan menunjukkan bahwa ia dapat memonetisasi BTC saat diperlukan, hal itu dapat mengurangi kekhawatiran terbesar di kalangan investor STRC.
Pada saat penulisan, BTC diperdagangkan di level $63.468.