Ran Neuner mengatakan struktur grafik Bitcoin mulai menyerupai pola penurunan yang mendahului kapitulasi tahun 2022, dengan satu perbedaan kunci: kali ini, ia berpendapat, Strategy milik Michael Saylor mungkin menjadi pembeli marjinal terpenting di pasar.
Dalam wawancara dengan Scott Melker pada 24 Mei, Neuner mengatakan Bitcoin berada dalam “struktur yang sangat menakutkan,” menunjuk pada apa yang ia gambarkan sebagai bear flag yang gagal bergerak lebih tinggi. Kekhawatirannya tidak hanya bersifat teknis. Hal ini juga terkait dengan apakah Strategy dapat terus mengumpulkan modal melalui STRC, instrumen saham preferen yang diyakini Neuner telah menjadi pusat kemampuan Saylor untuk membeli lebih banyak Bitcoin.
“Jika sejarah berulang, kita seharusnya turun atau bisa turun di bawah ini,” kata Neuner, merujuk pada pola grafik Bitcoin saat ini. “Saya benci mengatakannya karena lihat, saya bahkan tidak ingin mengakuinya pada diri sendiri, tapi maksud saya jelas akan turun ke $40 ribu atau $50 ribu jika itu terjadi.”
Argumen ini didasarkan pada perbandingan dengan tahun 2022. Neuner mengatakan Bitcoin sebelumnya turun, membentuk bear flag, menguji ulang moving average 200 hari, dan kemudian mengalami penurunan yang lebih dalam setelah gagal merebut kembali struktur tersebut. Ia mengatakan pengaturan saat ini terlihat seperti “gambar cermin,” dengan Bitcoin kembali menguji wilayah bear flag dan moving average 200 hari sebelum kembali ke dalam rentang.
Bacaan Terkait: Tekanan Jual Bitcoin Meningkat? Arus Masuk Binance Mencapai 10 Hari Berturut-turut
Namun, bagian yang lebih tajam dari tesis Neuner menyangkut mesin pendanaan Strategy. Ia berpendapat bahwa pembelian Bitcoin terbaru Saylor sangat bergantung pada STRC yang kembali diperdagangkan mendekati $100 menjelang tanggal ex-dividend, memungkinkan Strategy menerbitkan saham, mengumpulkan modal, dan menyalurkan hasilnya ke Bitcoin. Masalahnya, menurut pandangan Neuner, adalah jendela untuk perdagangan tersebut semakin menyempit.
“Bulan lalu pada Mei, itu hanya terpaku di 100 pada 11 Mei ketika tanggal XD adalah 15 Mei,” kata Neuner. “Sedangkan pada bulan-bulan sebelumnya, itu terpaku pada tanggal 25 bulan sebelumnya. Jadi seharusnya terpaku, jika tren berlanjut, pada 25 April. Itu hanya terpaku pada 11 Mei, kan? Yang berarti dia hanya punya empat hari untuk mengumpulkan uang.”
Neuner mengatakan hal itu penting karena reli Bitcoin baru-baru ini tampaknya sejalan dengan periode ketika Strategy memiliki lebih banyak waktu untuk mengumpulkan modal dan membeli. Ia berpendapat, jika STRC menghabiskan lebih sedikit hari di dekat $100, pasar mungkin mulai mendiskontokan ketidakhadiran pembeli berulang terbesarnya.
Bacaan Terkait: Reli Bitcoin Menghadapi Ujian Baru Saat Metrik Permintaan Mencapai Terendah 2026
“Jika kita berlanjut seperti bulan lalu dan kita memiliki bulan lain di mana dia tidak bisa mengumpulkan uang, pada akhirnya pasar akan mulai mendiskontokan fakta bahwa Saylor tidak lagi berada di pasar melalui STRC,” kata Neuner. “Pembeli terbesar Anda saat ini tidak lagi berada di pasar.”
Melker menolak gagasan bahwa STRC akan runtuh tanpa peristiwa kredit besar, mencatat bahwa produk tersebut terkait dengan Strategy dan secara tidak langsung didukung oleh posisi Bitcoin-nya. Neuner tidak menggambarkan STRC sebagai skema Ponzi atau menyarankan adanya pelanggaran. Kekhawatirannya lebih bersifat mekanis: ia mengatakan ia tidak memahami mengapa instrumen tersebut harus diperdagangkan di $100 ketika pemegang masih menerima dividen di bawah level tersebut.
Diskusi juga meluas ke risiko makro. Neuner mengutip kenaikan yield Treasury, inflasi yang lengket, harga minyak, dan kemungkinan bahwa IPO besar SpaceX dan OpenAI dapat menguras likuiditas dari aset berisiko. Ia mengatakan yield Treasury dan ekuitas tidak dapat terus naik tanpa batas, dengan alasan bahwa “salah satunya harus mengalah.”
Pada saat penulisan, Bitcoin diperdagangkan di $77.033.