Menurut Adler AM Bitcoin Morning Brief terbaru dari Axel Adler Jr., Bitcoin menunjukkan tanda-tanda kapitulasi on-chain yang kembali muncul, seiring dengan kontraksi kapitalisasi terealisasi dan penjualan rugi yang mendominasi aktivitas pasar. Kondisi ini penting karena dua metrik independen: Perubahan Posisi Bersih Realized Cap 30 Hari dan adjusted SOPR kini sama-sama mengarah pada rezim tekanan yang sama.
Dalam laporan tanggal 10 Juni, Adler menyatakan bahwa Realized Cap Bitcoin telah turun sekitar $12 miliar dari puncak pertengahan Mei, jatuh dari sekitar $1,087 triliun menjadi $1,075 triliun. Perubahan persentase 30 hari dalam Realized Cap telah turun ke -1,1%, menandai pertama kalinya sejak pertengahan Maret arus keluar modal mencapai level tersebut.
“Modal meninggalkan jaringan Bitcoin, dan perilaku peserta mengonfirmasi rezim kapitulasi – penjualan dilakukan dengan kerugian,” tulis Adler. “Laporan ini mengkaji seberapa dekat tekanan saat ini dengan ekstrem bulan Maret dan apa yang perlu terjadi agar rezim berubah.”
Arus Keluar Realized Cap Bitcoin Meningkat
Realized Cap mengukur nilai agregat Bitcoin berdasarkan harga terakhir setiap koin berpindah, menjadikannya proksi yang berguna untuk mengetahui apakah modal masuk atau keluar dari jaringan. Dalam kerangka kerja Adler, pergerakan terbaru ini bukan sekadar penurunan ringan. Laju kontraksi telah meningkat tajam.
Bacaan Terkait
Rasio Bitcoin-Stablecoin Turun ke Level Ekstrem Rendah—Apa Artinya bagi BTC
Pada 1 Juni, Perubahan Posisi Bersih Realized Cap 30 Hari masih berada di -0,15%. Pada 8 Juni, angka tersebut turun menjadi -1,1%. Dalam periode yang sama, harga Bitcoin turun dari $82.000 menjadi $63.000, penurunan sebesar 23%.
Adler membandingkan kondisi saat ini dengan fase kapitulasi Maret, ketika metrik Realized Cap yang sama turun hingga -2,4%. Hal ini menyisakan ruang untuk tekanan lebih lanjut jika arus keluar terus mendalam, meskipun pembacaan saat ini sudah cukup parah untuk menempatkan pasar kembali ke rezim negatif yang jelas.
“Laju arus keluar saat ini sudah sebanding dengan awal kapitulasi Maret, ketika indikator mencapai -2,4%,” catat laporan tersebut. “Itu berarti masih ada ruang untuk penurunan lebih lanjut. Sinyal positif pertama adalah stabilisasi Perubahan 30 Hari di dekat nol, diikuti dengan pembalikan ke atas.”
Penjualan Rugi Mengonfirmasi Tekanan
Sinyal utama kedua berasal dari adjusted SOPR, atau aSOPR, yang melacak apakah koin yang dipindahkan di rantai dijual dengan untung atau rugi. Pembacaan di atas 1 menunjukkan pengambilan untung. Pembacaan di bawah 1 menunjukkan realisasi kerugian.
Menurut Adler, aSOPR SMA-30 Bitcoin menembus ke bawah ambang batas kritis 1,0 pada 28 Mei dan tetap di bawahnya selama 13 hari berturut-turut. Pembacaan saat ini sebesar 0,987 menyiratkan bahwa, rata-rata, setiap koin yang dipindahkan dijual dengan kerugian sekitar 1,3%.
Bacaan Terkait
Bitcoin Diskon? Eksekutif Coinbase Sebut Institusi dan Pemerintah Membeli
Hal ini membuat penurunan saat ini lebih dari sekadar koreksi harga dalam pembacaan Adler. Struktur penjualan telah bergeser. Peserta pasar tidak hanya mendistribusikan keuntungan; mereka merealisasikan kerugian di tengah kelemahan.
“Periode panjang dengan aSOPR di bawah 1 adalah penanda klasik tangan lemah yang tersingkir,” tulis Adler. “Sampai aSOPR berbalik ke atas dan mulai menguji ulang 1,0, penjual tetap memegang kendali.”
Signifikansinya terletak pada keselarasan antara kedua indikator. Realized Cap menunjukkan pengurasan modal tingkat makro, sementara aSOPR menjelaskan mekanisme internal dari pengurasan tersebut. Dalam kata-kata Adler, “Kedua grafik menggambarkan proses yang sama dari sudut berbeda. Realized Cap menangkap gambaran makro – modal meninggalkan jaringan. aSOPR menunjukkan mekanisme internal pergerakan tersebut – arus keluar didorong bukan oleh pengambilan untung, melainkan oleh penjualan paksa dengan kerugian.”
Laporan Adler mengidentifikasi kondisi jelas untuk perubahan rezim: aSOPR perlu berbalik ke atas dan merebut kembali 1,0, sementara arus keluar Realized Cap perlu stabil dan bergerak kembali ke nol. Tanpa dua sinyal tersebut, pasar tetap berada dalam apa yang ia deskripsikan sebagai rezim kapitulasi.
Risikonya adalah siklus arus keluar saat ini dapat mengintensif menuju ekstrem Maret di dekat -2,4%. Pergerakan seperti itu akan menyiratkan gelombang kapitulasi kedua dan dapat terus menekan harga Bitcoin.
Pada saat penulisan, BTC diperdagangkan di $61.828.