Co-founder Bankless, David Hoffman, mengatakan ia menjual ETH-nya setelah menyimpulkan bahwa tesis "ETH adalah uang" sebagian besar telah terwujud, menandai pergeseran nyata dari salah satu advokat publik Ethereum yang paling terlihat. Hoffman mengatakan ia tetap "sangat bullish" terhadap Ethereum sebagai jaringan, tetapi tidak lagi melihat jalur yang jelas bagi ETH sebagai aset untuk mendapatkan penilaian ulang struktural dari titik ini.
"Bagi seseorang yang membangun karier, komunitas, identitas, dan bisnis di sekitar Ethereum, pilihan ini tidak diambil dengan ringan," tulis Hoffman. "Tesis ETH adalah Uang tidak gagal… tesis ini telah terwujud. Ethereum mendapatkan harga ETH yang pantas, dan saya tidak melihat ETH dinilai ulang sebagai aset, lebih tinggi atau lebih rendah."
Argumennya bukan bahwa Ethereum telah gagal. Tesis Hoffman lebih tidak nyaman bagi pemegang ETH: Ethereum mungkin terus berhasil sebagai infrastruktur sementara hanya sebagian kecil dari kesuksesan itu yang mengalir ke ETH itu sendiri. Dalam kerangkanya, jaringan ini telah menjadi salah satu sistem open-source terpenting di kripto, tetapi pilihan desainnya semakin mendukung aplikasi, rollup, dan aset moneter eksternal daripada premi moneter ETH sendiri.
Hoffman Mengatakan Jendela Moneter Ethereum Menutup
Hoffman menggambarkan Ethereum sebagai permainan koordinasi yang luas, di mana tesis "ETH adalah uang" membutuhkan beberapa lapisan ekosistem untuk selaras secara bersamaan. Ethereum membutuhkan kepemimpinan terdesentralisasi, tata kelola yang responsif, eksekusi teknis yang cepat, insentif L2 yang koheren, dan dominasi pasar yang cukup untuk menjadikan ETH sebagai titik Schelling moneter alami ekosistem.
Bacaan Terkait
Rekor Staking Ethereum Bertemu Keruntuhan On-Chain: Analis Jelaskan Apa yang Menahan Harga ETH
Itu, menurutnya, selalu merupakan jalur yang sempit. "Uang adalah permainan koordinasi, dan koordinasi itu sulit," tulis Hoffman. "Proyek Ethereum itu sendiri adalah tumpukan tantangan koordinasi di beberapa lapisan, dan tesis 'ETH adalah uang' membutuhkan semuanya untuk berhasil, dan berhasil dengan keyakinan."
Dalam pandangan Hoffman, Ethereum membuat pilihan arsitektur yang lebih sulit dibandingkan Bitcoin. Bitcoin menyederhanakan lapisan dasarnya untuk meningkatkan peran moneter BTC. Ethereum menambahkan pemrograman dan berusaha memaksimalkan utilitas blockspace. Pendekatan ini menciptakan area permukaan yang sangat besar untuk adopsi, tetapi juga membuat status moneter ETH bergantung pada kemenangan Ethereum di bidang teknologi, budaya, tata kelola, dan struktur pasar secara bersamaan.
Hoffman mengatakan Ethereum mencapai "sebagian jalan ke sana," tetapi bukan versi maksimal dari tesis yang pernah diharapkan banyak bull ETH.
Biaya, L2, Dan Masalah Penangkapan Aset
Bagian sentral dari argumen Hoffman adalah bahwa token L1 smart-contract tetap terikat pada aktivitas, biaya, dan pendapatan. Ia menunjuk pada dominasi ETH pada tahun 2021, kebangkitan Solana pada tahun 2024, penilaian ulang NEAR pada tahun 2026 seiring pertumbuhan pendapatan dan pembakaran, serta penghasil biaya jangka panjang seperti BNB dan TRX sebagai contoh pasar yang memberi penghargaan pada rantai yang mempertahankan atau memperluas penangkapan pendapatan langsung.
Ethereum, sebaliknya, telah sengaja bergerak menuju struktur di mana nilai bocor ke luar. Rollup menskalakan eksekusi, aplikasi menangkap lebih banyak margin yang menghadap pengguna, dan Ethereum menyediakan penyelesaian yang aman dengan biaya rendah. Hoffman menggambarkan ini sebagai fitur dari ideologi dan arsitektur Ethereum, tetapi tantangan bagi ETH sebagai aset.
"Pada intinya, Ethereum adalah pemberi, bukan pengambil," tulisnya. "Ia menyediakan L2 dengan blockspace paling aman di dunia, dengan biaya. Ia mentokenisasi aset seluruh dunia, dengan biaya."
Bacaan Terkait
Reli Ethereum (ETH) Berikutnya Bisa Dimulai Dengan Dua Pemicu Ini, Kata Analis Top
Kerangka ini duduk di inti keputusannya. Ethereum mungkin "mulia," "baik," dan "organisasi nirlaba paling sukses di dunia," argumen Hoffman, tetapi itu tidak secara otomatis menjadikan ETH investasi yang lebih baik mulai dari titik ini. Ia mengatakan roadmap yang berpusat pada rollup berarti L2 dapat mengambil "margin 97%," sementara tesis fat-app meninggalkan lebih banyak ekonomi pada aplikasi daripada aset dasar.
Stablecoin Dan Masalah 'Strong Crypto'
Hoffman juga berargumen bahwa utilitas Ethereum mungkin semakin memperkuat bentuk uang lainnya. Ia mencatat bahwa Ethereum menampung stablecoin senilai $3 miliar pada tahun 2020 dan $163 miliar hari ini, peningkatan 54x. Kesuksesan jaringan sebagai infrastruktur penyelesaian, dalam hal ini, telah membantu memperluas dolar yang ditokenisasi, bukan necessarily peran ETH sebagai uang.
Ia juga mempertanyakan apakah "versi kuat" kripto (DeFi, NFT, DAO, dan sistem keuangan alternatif yang dibangun untuk dirinya sendiri) pernah menjadi ekuilibrium budaya atau ekonomi yang cukup stabil. Momen ketika ETH berfungsi paling meyakinkan sebagai uang internet, ia berargumen, bertepatan dengan lonjakan aktivitas online, selera risiko, dan daya tarik publik terhadap kripto di era COVID.
"ETH unggul sebagai uang internet tepat pada saat semua orang dipaksa masuk ke internet," tulis Hoffman. "Dunia menemukan cryptocurrency untuk pertama kalinya, dan untuk jendela singkat itu, itu keren."
Implikasinya adalah bahwa premi moneter ETH mungkin bergantung pada boom kripto-native yang lebih luas yang tidak bertahan. Ethereum terus membangun, tetapi narasi publik di sekitar kripto kembali ke penipuan, grift, dan spekulasi, melemahkan fondasi sosial yang dibutuhkan agar ETH menjadi aset penyimpan nilai yang dominan.
Hoffman menutup dengan menekankan bahwa ia tidak bearish pada Ethereum itu sendiri. Keputusannya, katanya, mencerminkan panggilan alokasi modal setelah tesis "ETH adalah uang" mencapai hasil yang matang.
Pada saat pers, ETH diperdagangkan di $2.080.