Selama bertahun-tahun, Ketua Eksekutif Strategy (MSTR) Michael Saylor bersikeras bahwa ia tidak akan pernah menjual bitcoin BTC$72,675.37.
Namun pada hari Senin, perusahaan terbesar tersebut mengungkapkan bahwa mereka menjual 32 bitcoin minggu lalu, penjualan pertamanya dalam empat tahun. Pengumuman ini memicu pertanyaan apakah salah satu pendukung bitcoin paling terkemuka di kalangan perusahaan sedang mengubah arah.
Sebagian besar analis tidak berpikir demikian. Meskipun transaksi tersebut memicu perdebatan di kalangan investor, mereka sebagian besar sepakat bahwa penjualan tersebut terlalu kecil untuk mengubah strategi akumulasi bitcoin jangka panjang Strategy.
Perusahaan pada hari Senin menyatakan bahwa mereka menjual 32 bitcoin antara 26 Mei dan 31 Mei dengan harga rata-rata $77,135, menghasilkan sekitar $2,5 juta untuk membantu mendanai pembayaran dividen pada STRC, saham preferen abadi berimbal hasil tinggi yang dikenal sebagai Stretch. Strategy masih memegang lebih dari 843.700 BTC pada akhir Mei, yang berarti penjualan tersebut mewakili sekitar 0,004% dari total kepemilikannya.
Meskipun pengumuman tersebut awalnya memicu kekhawatiran bahwa Ketua Eksekutif Michael Saylor mundur dari komitmennya yang telah lama dipegang untuk mengakumulasi bitcoin, beberapa analis berpendapat bahwa interpretasi tersebut melewatkan gambaran yang lebih besar.
Analis TD Cowen Lance Vitanza mengatakan laporan yang menyarankan Strategy telah menjadi penjual bitcoin yang berarti dilebih-lebihkan.
“Headline yang menyarankan bahwa Strategy telah secara signifikan mengurangi posisi bitcoin-nya, menurut pandangan kami, misleading,” tulis Vitanza dalam catatan penelitian. “Transaksi tersebut secara ekonomi tidak material dan tidak mengubah tesis akumulasi inti.”
Vitanza mencatat bahwa manajemen telah membahas kemungkinan penjualan bitcoin terbatas dalam beberapa kesempatan baru-baru ini sebagai bagian dari strategi pembiayaan yang lebih luas. Dia menambahkan bahwa model TD Cowen telah mengantisipasi penjualan taktis kecil dan oleh karena itu tidak membuat perubahan pada asumsi akumulasi bitcoin atau target harga saham $400.
Analis tersebut juga menunjuk pada tanda-tanda bahwa Strategy sedang membangun kembali posisi kasnya. Perusahaan juga menjual 801.944 saham biasa dan menggunakan sebagian hasil untuk mengisi kembali cadangan kas setelah membeli kembali utang konversi senilai $1,5 miliar dengan diskon.
Analis Benchmark Mark Palmer mencapai kesimpulan serupa tentang signifikansi penjualan itu sendiri, mengatakan dia tidak mengharapkan pelepasan bitcoin menjadi sumber utama pendanaan untuk dividen.
“Kami tidak mengharapkan Strategy untuk menggunakan penjualan bitcoin sebagai sarana utama mendanai dividen pada STRC dan emisi saham preferen abadi lainnya,” kata Palmer. “Jauh lebih mungkin bahwa perusahaan akan terus mengisi cadangan kasnya melalui penerbitan ekuitas dan kemudian menggunakan dana cadangan untuk membayar dividen.”
Namun, Palmer berpendapat bahwa penjualan tersebut dapat mengubah cara investor melihat kepemilikan bitcoin Strategy. “Sekarang, investor harus melihat kepemilikan bitcoin Strategy sebagai memberikan backstop yang layak untuk pendanaan dividen preferen,” katanya.
Yang lain melihat transaksi tersebut sebagai sinyal yang lebih bermakna.
CIO Risk Dimensions Mark Connors mengatakan langkah tersebut menunjukkan bahwa Strategy bersedia memprioritaskan kesehatan struktur modalnya daripada mempertahankan posisi ketat tidak menjual bitcoin.
“Dengan menjual bitcoin, Saylor telah menyatakan dua hal,” kata Connors. “Pertama, kami akan mendukung pemegang saham dan kreditor kami dalam segala cara... termasuk dengan menjual bitcoin.”
“Kedua, Saylor dan Strategy telah memprioritaskan kesehatan dan persepsi kesehatan struktur modal MSTR daripada menjadi OG diamond-handed.”
Interpretasi yang berbeda menyoroti pertanyaan kunci yang sekarang dihadapi investor. Analis secara luas sepakat bahwa penjualan 32 BTC tidak material. Yang masih menjadi perdebatan adalah apakah itu hanya keputusan perbendaharaan rutin atau sinyal awal bahwa pendekatan Strategy dalam mengelola cadangan bitcoinnya yang sangat besar menjadi lebih fleksibel.
Strategy turun 5% pada hari Senin, sementara bitcoin telah jatuh kembali ke level terendah hampir dua bulan di $71.000.